NASDAQ gần đây đã nộp một đơn xin quản lý thú vị tại SEC, dự định ra mắt một sản phẩm gọi là OROs trên chỉ số NASDAQ-100, tên tiếng Trung là quyền chọn liên quan đến kết quả. Nói đơn giản, đây là một loại quyền chọn nhị phân thanh toán bằng tiền mặt, thuộc dạng quyền chọn châu Âu.

Tôi nhận thấy thiết kế sản phẩm này khá đặc biệt. Khác với quyền chọn chỉ số truyền thống, lợi nhuận của OROs không được tính dựa trên mức biến động của giá chỉ số, mà là một kết quả nhị phân cố định — hoặc bạn kiếm được số tiền cố định, hoặc không kiếm được gì cả. Cụ thể, hợp đồng sẽ trả cho bạn một khoản thanh toán xác định vào ngày đáo hạn, phụ thuộc vào giá thanh toán của chỉ số NASDAQ-100 cao hơn, bằng hoặc thấp hơn một mức giá thực thi đã định trước.

Xét về đặc điểm kỹ thuật của sản phẩm, NASDAQ MRX (là một sàn giao dịch quyền chọn của NASDAQ tại Mỹ) dự kiến ra mắt hai phiên bản: một dựa trên chỉ số NASDAQ-100, và một dựa trên chỉ số mini NASDAQ-100. Mỗi hợp đồng có hệ số nhân là 100 USD, giá hợp đồng dao động từ 0,01 USD đến 1,00 USD, với bước giao dịch tối thiểu là 0,01 USD. Cấu trúc định giá này rất thú vị vì nó cho phép các nhà đầu tư bán lẻ tham gia.

Có một vấn đề quan trọng về quy định: Những OROs này sẽ được phân loại là chứng khoán, do SEC quản lý chứ không phải Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC). Việc phân loại này rất quan trọng vì nó quyết định toàn bộ khung pháp lý. Trong tài liệu chính thức gửi ngày 2 tháng 3, NASDAQ đã đề xuất một sửa đổi quy tắc mới, bổ sung một chương mới gọi là "quyền chọn 3B", nhằm quy định rõ loại quyền chọn nhị phân thanh toán bằng tiền mặt này.

Về quản lý rủi ro, NASDAQ cũng đã đề ra giới hạn vị thế. Họ đề xuất giới hạn tối đa 25.000 hợp đồng cho OROs, thấp hơn nhiều so với giới hạn tiêu chuẩn của các quyền chọn dựa trên chỉ số rộng khác. Ngoài ra, OROs không được miễn trừ giới hạn vị thế tiêu chuẩn. Điều này cho thấy sàn giao dịch khá thận trọng với loại sản phẩm này.

Về mặt quản lý, NASDAQ cho biết các chương trình giám sát thị trường hiện tại, tư cách thành viên của Intermarket Surveillance Group, và thỏa thuận dịch vụ giám sát với FINRA đều sẽ áp dụng cho giao dịch OROs. Điều này có nghĩa là các sản phẩm này sẽ chịu sự giám sát chặt chẽ.

Tôi nghĩ sự phát triển này đáng để theo dõi. Việc ra mắt OROs có thể mở ra cơ hội mới cho thị trường phái sinh, đặc biệt là đối với các nhà giao dịch muốn dùng kết quả nhị phân để phòng ngừa rủi ro hoặc đầu cơ. Nó cũng phản ánh sự quan tâm ngày càng tăng của các sàn giao dịch chính thống đối với các sản phẩm phái sinh dựa trên sự kiện. Nếu SEC chấp thuận đơn này, chúng ta có thể sẽ thấy nhiều sản phẩm tương tự được niêm yết trên các sàn giao dịch có sự quản lý.