Tôi nhận thấy một xu hướng thú vị — các quỹ crypto lớn đang giảm mạnh tài sản quản lý. Gần đây tôi đã xem dữ liệu của SEC cho thấy, ngay cả các nhà chơi hàng đầu như Paradigm và Pantera cũng không tránh khỏi việc giảm AUM trong năm ngoái. Nhưng vấn đề là: điều này không phải lúc nào cũng là dấu hiệu xấu.

Hãy cùng phân tích. ví dụ, a16z crypto đã cố ý phân phối lợi nhuận cho nhà đầu tư vào đỉnh thị trường. Quỹ đầu tiên của họ đạt DPI 5,4x — đây là kết quả đáng kể. Tài sản giảm 40%, nhưng điều đó là do họ đã trả lại tiền cho LP sau khi kiếm được lợi nhuận lớn. Đây là một tình huống hoàn toàn khác.

Multicoin — thực sự phức tạp hơn nhiều. Trong vòng một năm từ 2024 đến 2025, AUM của họ giảm hơn một nửa xuống còn 2,7 tỷ đô la. Đây phản ánh trực tiếp sự biến động của thị trường crypto. Khi BTC bắt đầu giảm vào tháng 10, tất cả các altcoin cũng sụp đổ theo. Cấu trúc của Multicoin, quản lý đồng thời quỹ hedge và quỹ đầu tư mạo hiểm, bị ảnh hưởng đặc biệt nặng nề.

Pantera cũng không tránh khỏi việc cắt giảm, nhưng họ có bù đắp — năm công ty trong danh mục đã IPO, bao gồm Circle và BitGo. Điều này mang lại dòng tiền đáng kể.

Còn Haun Ventures — là đơn vị duy nhất ghi nhận tăng trưởng trong giai đoạn này. AUM của họ tăng hơn 30% lên 2,5 tỷ đô la. Nhờ vào chiến lược đầu tư vào stablecoin thành công: khoản đầu tư BVNK của họ đã được Mastercard mua lại gần 1,8 tỷ đô la. Thêm vào đó, họ còn huy động được một quỹ mới trị giá một tỷ đô la.

Điều thú vị nhất — bất chấp việc giảm tài sản, các quỹ crypto lớn không ngồi yên. Paradigm đang huy động quỹ mới lên tới 1,5 tỷ đô la, a16z crypto lên tới 2 tỷ đô la, Dragonfly vừa mới đóng quỹ thứ tư trị giá 650 triệu đô la. Rõ ràng, họ nhìn thấy cơ hội trong thị trường gấu để chuẩn bị cho chu kỳ tiếp theo.

Điều làm tôi ấn tượng — đó là tính chu kỳ của vốn đầu tư mạo hiểm crypto. Multicoin từ 2017 đến 2021 đã tăng trưởng 20.287%, rồi năm 2022 giảm 90%. Điều này chưa từng xảy ra trong các quỹ mạo hiểm truyền thống. Đặc thù của các quỹ crypto là danh mục đầu tư của họ gắn trực tiếp với giá token, chứ không phải cổ phiếu của các công ty.

Hiện tại, có vẻ như một vòng mới đang bắt đầu. Các chiến lược đang phân hóa: a16z tiếp tục đặt cược vào blockchain, còn Paradigm đang đa dạng hóa sang AI và robot. Thật thú vị khi quan sát cách các quỹ crypto lớn thích nghi với các chu kỳ thị trường.