Vì vậy, tôi đã tìm hiểu về tin tức CPI mới nhất của Nhật Bản, và thực sự có điều gì đó khá thú vị đang diễn ra dưới bề mặt. Con số chính đã đạt 1,3% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 2, nghe có vẻ đơn giản, nhưng câu chuyện thực sự phức tạp hơn nhiều.

Điều khiến tôi chú ý là sự khác biệt giữa lạm phát chính và lạm phát lõi. Trong khi CPI tổng thể vẫn tiếp tục tăng, thì CPI lõi — loại bỏ giá thực phẩm tươi sống — thực tế lại thấp hơn mong đợi, chỉ đạt 1,1%. Điều này rõ ràng thấp hơn mức 1,3% mà các nhà kinh tế dự đoán. Khoảng cách này cho thấy điều gì đó quan trọng về những yếu tố thực sự đang thúc đẩy giá cả hiện nay.

Chi phí năng lượng là thủ phạm chính đẩy con số chính lên cao. Giá điện tăng 8,2% so với cùng kỳ năm trước, và giá gas tăng 12,1%. Khi cộng thêm giá thực phẩm chế biến, bạn bắt đầu thấy lý do tại sao lạm phát chính đã duy trì ở mức cao trong 24 tháng liên tiếp vượt quá mục tiêu cũ 2% của BOJ. Nhưng vấn đề ở đây là — đó là các yếu tố đẩy giá do chi phí, chứ không phải do cầu kéo. Có một sự khác biệt rõ ràng.

Chỉ số lõi mềm hơn thực ra đang tiết lộ điều gì đó mà tin tức CPI chính có thể che giấu. Các khoản trợ cấp năng lượng của chính phủ bắt đầu từ tháng 1 vẫn đang làm giảm tốc độ tăng giá dịch vụ tiện ích. Cạnh tranh trong lĩnh vực viễn thông và điện tử tiêu dùng đã đủ gay gắt để giữ giá không tăng quá mức bình thường. Và việc đồng yên tăng giá từ cuối năm 2024 bắt đầu phản ánh qua giá nhập khẩu, cuối cùng mang lại lợi ích cho người tiêu dùng.

Tiến sĩ Kenji Tanaka từ Viện Nghiên cứu Nhật Bản đã diễn đạt rất rõ — có một động thái chuyển tiếp đang diễn ra. Áp lực chi phí từ năng lượng và nhập khẩu tiếp tục đẩy chỉ số tổng thể lên, nhưng cầu nội địa vẫn chưa đủ mạnh để duy trì mức tăng giá rộng rãi. Dữ liệu chi tiêu tiêu dùng cũng ủng hộ điều đó. Các hộ gia đình Nhật Bản vẫn còn thận trọng.

Đối với Ngân hàng Nhật Bản, dữ liệu CPI này tạo ra một số phức tạp thực sự. Thống đốc Kazuo Ueda đã kết thúc lãi suất âm vào cuối năm ngoái, nhưng các tín hiệu hỗn hợp ở đây khiến việc xác định thời điểm chuẩn hóa thêm trở nên khó khăn. Lạm phát chính vẫn duy trì trên 1% cho thấy cần phải thắt chặt hơn nữa, nhưng chỉ số lõi mềm hơn lại cho thấy có thể không cần thiết phải vội vàng như ban đầu. Các nhà đầu tư thị trường hiện đang định giá các kịch bản trong đó BOJ có thể giữ nguyên chính sách cho đến khi các cuộc đàm phán lao động mùa xuân cung cấp bằng chứng rõ ràng hơn về tăng trưởng tiền lương.

Điều gì đang diễn ra ở các lĩnh vực khác nhau cũng khá rõ ràng. Lạm phát dịch vụ chỉ đạt 0,9%, phản ánh việc tăng lương chưa thực sự truyền sang giá dịch vụ. Hàng tiêu dùng lâu bền tăng 3,2%, nhưng không phải ở mọi nơi đều như vậy. Bạn sẽ thấy có sự biến đổi theo vùng, các khu vực đô thị có mức lạm phát cao hơn một chút so với vùng nông thôn, điều này cho thấy mô hình phục hồi kinh tế không đồng đều.

Nhìn nhận từ góc độ rộng hơn về tin CPI mới nhất này, đợt lạm phát của Nhật Bản thực ra là đợt tăng giá kéo dài nhất kể từ đợt tăng thuế tiêu dùng năm 2014. Nhưng so với các nền kinh tế phát triển khác đã trải qua hậu đại dịch — một số đạt mức 5-10% — lạm phát của Nhật vẫn duy trì ở mức tương đối vừa phải. Sự khác biệt về cấu trúc này rất quan trọng để hiểu các phản ứng chính sách.

Quan điểm chung cho rằng lạm phát chính sẽ dần giảm xuống còn khoảng 1% vào cuối năm khi các tác động cơ sở từ năng lượng phát huy tác dụng. Nhưng rủi ro có thể tăng lên do các cú sốc hàng hóa hoặc nếu tăng trưởng tiền lương tăng nhanh hơn dự kiến. Đó là động thái mà mọi người đang theo dõi hiện nay.

Nếu bạn đang theo dõi dữ liệu kinh tế hoặc cố gắng hiểu các ngân hàng trung ương có thể đi về đâu, báo cáo CPI này chắc chắn đáng để hiểu. Sự khác biệt giữa những gì lạm phát chính và lõi đang cho bạn thấy chính là loại sắc thái phân biệt tiếng ồn với tín hiệu trong phân tích vĩ mô.