Gần đây, với tình hình Trung Đông xấu đi, có nhiều quan điểm khác nhau về cách giá vàng sẽ biến động trên thị trường. Thực ra, đây không phải là câu chuyện đơn giản, mà còn liên quan đến nhiều yếu tố phức tạp đan xen với nhau.

Điểm cơ bản nhất là, yếu tố lớn nhất ảnh hưởng đến giá vàng là chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FRB) và lãi suất thực. Rủi ro địa chính trị ở Trung Đông đúng là được chú ý, nhưng về cơ bản, đó chỉ là nhiễu loạn ngắn hạn. Tuy nhiên, nội dung của "nhiễu loạn" này sẽ ảnh hưởng lớn đến phản ứng của thị trường.

Trong giai đoạn xung đột còn hạn chế phạm vi, sẽ lặp lại mô hình "mua theo kỳ vọng, bán theo thực tế". Trước chiến tranh, nhà đầu tư tăng cường thái độ tránh rủi ro, dòng tiền chảy vào vàng khiến giá tăng. Nhưng khi chiến tranh thực sự bắt đầu, thị trường sẽ cho rằng những lo ngại đã được "đã phản ánh phần nào", dẫn đến xu hướng bán ra dễ hơn.

Nhìn lại lịch sử, trong chiến tranh Vùng Vịnh năm 1991, giá vàng tăng 17% trước khi chiến tranh bắt đầu, sau đó giảm 12% sau khi chiến tranh nổ ra. Chiến tranh Iraq năm 2003 cũng tăng 35% trước khi bắt đầu, rồi giảm 13% sau đó. Trong cuộc xung đột Israel-Palestine năm 2023, cũng xuất hiện cùng một mô hình. Thời kỳ Mỹ kiểm soát được tình hình về mặt quân sự, chu kỳ "tăng → giảm" này rõ ràng hơn.

Tuy nhiên, tình hình lần này có chút khác biệt. Đó là mở rộng xung đột trong bối cảnh ảnh hưởng của Mỹ đang giảm đi tương đối. Nếu lan rộng sang Iran hoặc phong tỏa eo biển Hormuz, đây không chỉ là rủi ro địa chính trị nữa, mà còn trực tiếp dẫn đến khủng hoảng cung cấp năng lượng thực sự. Khi đó, giá vàng có thể có xu hướng di chuyển khác.

Trong ngắn hạn, từ tháng 4 đến tháng 5, do ảnh hưởng của quá trình đàm phán, dự kiến giá vàng sẽ dao động trong phạm vi yếu. Giá dầu thô tăng sẽ thúc đẩy lo ngại lạm phát, nếu FRB hoãn cắt giảm lãi suất, lãi suất thực sẽ tăng, đồng USD sẽ mạnh lên. Khi đó, vàng, là tài sản không sinh lãi, sẽ dễ bị bán ra hơn.

Tuy nhiên, xét về trung và dài hạn, tình hình sẽ phức tạp hơn. Nếu xung đột mở rộng toàn diện và Mỹ mất kiểm soát, hai yếu tố cùng tác động là phòng hộ lạm phát và "phi đô la hóa". Các ngân hàng trung ương các quốc gia vẫn tiếp tục mua vàng, và nếu các yếu tố này cộng hưởng, giá vàng có thể còn tăng cao hơn nữa.

Điểm then chốt hiện nay gồm ba yếu tố. Thứ nhất là thái độ chính sách của FRB. Chủ tịch Powell xem rủi ro địa chính trị chỉ là nhiễu loạn, ưu tiên hàng đầu là kiểm soát lạm phát. Thứ hai là mối liên hệ giữa giá dầu và lạm phát. Nếu xung đột còn hạn chế, giá dầu tăng sẽ thúc đẩy lạm phát, kỳ vọng tăng lãi suất sẽ hạn chế giá vàng. Cuối cùng là mức độ lan rộng của xung đột. Nếu kinh tế vẫn giữ vững, giá vàng sẽ xu hướng giảm do bán vàng, mua dầu. Nhưng nếu tình hình trở nên không kiểm soát được, giá vàng sẽ không tránh khỏi tăng.

Trong lịch sử, sau chiến tranh, trong vòng 60 đến 180 ngày, giá vàng thường trở lại mức trước chiến tranh. Tuy nhiên, lần này, khả năng Mỹ kiểm soát tình hình sẽ được thử thách. Nếu kiểm soát được, sẽ theo mô hình cũ. Nếu không, trong bối cảnh phân chia địa chính trị và xu hướng phi đô la hóa, khả năng giá vàng lập đỉnh mới là rất cao.