Tôi vừa xem xét các chuyển động mới nhất của vàng và có điều gì đó thực sự đáng để phân tích ở đây. Giá giao ngay tại London đã chạm mức cao kỷ lục 4420 đô la mỗi ounce cách đây vài tháng, với mức tăng gần 68% trong năm. Nhưng điều thú vị không chỉ là vàng tăng giá, mà còn là những gì đang diễn ra phía sau hậu trường trong thị trường kim loại quý.

Những gì chúng ta đang thấy sâu hơn một đợt tăng giá hàng hóa đơn thuần. Các ngân hàng trung ương toàn cầu đang tích trữ vàng nhiều chưa từng có. Trung Quốc đã mua liên tiếp trong mười một tháng, tích lũy hơn 200 tấn. Ba Lan, Kazakhstan, các nước mới nổi khác cũng làm điều tương tự. Trong quý hai của năm ngoái, các ngân hàng trung ương đã mua ròng 182 tấn. Đây là quý thứ mười liên tiếp tích trữ. Điều đó không phải là ngẫu nhiên.

Robin Brooks, người từng là chiến lược gia ngoại hối tại Goldman Sachs, có một quan điểm thú vị. Ông nói rằng đây không chỉ là một đợt tăng giá vàng truyền thống, mà là sự khởi động lại của "thương mại giảm giá tiền tệ". Và đúng vậy, ông có lý. Không chỉ vàng và bạc tăng, mà các đồng tiền như franc Thụy Sĩ và krona Thụy Điển bắt đầu di chuyển cùng với kim loại quý. Mối tương quan giữa franc Thụy Sĩ và vàng đã đạt 0.73. Hai mươi năm trước, điều đó còn không thể tưởng tượng được.

Đồng đô la có vẻ mạnh vì yên Nhật đang rơi tự do, nhưng thực tế chỉ số đô la theo thương mại đã giảm 6% kể từ đỉnh của năm. Sức mua chung đang bị xói mòn. Và với Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất, cùng kỳ vọng thêm 75-100 điểm cơ bản nữa trong năm 2026, vàng ngày càng trở nên hấp dẫn như một nơi lưu trữ giá trị.

Căng thẳng địa chính trị cũng đóng vai trò của nó. Venezuela, Biển Đen, tất cả những điều đó đều làm tăng tính trú ẩn của vàng, thường là 5-8% trong thời điểm xung đột. Nhưng điều khiến tôi chú ý nhất là cách điều này hoàn toàn khác biệt so với Bitcoin.

Bitcoin đang ở một thế giới khác. Vài tháng trước, giá quanh 88.000 đô la, giờ đây chỉ còn 75.640 đô la, với mức lợi nhuận hàng năm chỉ khoảng 15%. Trong khi vàng tăng 68%. Trong khi vàng được thúc đẩy bởi các ngân hàng trung ương và các nhà đầu tư tổ chức tìm nơi trú ẩn, Bitcoin lại gắn bó nhiều hơn với hành vi của cổ phiếu công nghệ. Mối tương quan của nó với Nasdaq là 0.5, nhưng với vàng chỉ khoảng 0.2. Giao dịch carry trong yên Nhật giúp vàng, nhưng tác động hạn chế đến tiền điện tử. Hiện tại, các động thái này hoàn toàn khác biệt.

Goldman Sachs dự đoán rằng vàng sẽ tiếp tục tăng, mục tiêu là 4900 đô la mỗi ounce vào năm 2026 và có thể lên tới 5000 nếu các đợt cắt giảm vượt kỳ vọng. UBS thì thận trọng hơn, cảnh báo rằng RSI đã vào vùng quá mua và có thể xảy ra điều chỉnh kỹ thuật trong ngắn hạn. Citigroup cho rằng chúng ta đang đối mặt với những thay đổi cấu trúc trên thị trường vàng, không chỉ là lạm phát, mà còn là địa chính trị và áp lực lên cân đối tài chính của các quốc gia.

Điều thú vị là dự trữ vàng của ngân hàng trung ương Trung Quốc chỉ chiếm 6.7% tổng dự trữ của họ, trong khi các quốc gia phát triển ở châu Âu và châu Mỹ đều trên 70%. Vẫn còn nhiều không gian để tích trữ. Với khoản nợ của Mỹ là 36 nghìn tỷ đô la và tỷ lệ nợ trên GDP là 124%, mức đáy cho thương mại giảm giá tiền tệ vẫn khá vững chắc trong dài hạn.

Đây không chỉ là một xu hướng ngắn hạn. Đó là một sự đánh giá lại ý nghĩa của sự giàu có vào năm 2026. Vàng và Bitcoin đại diện cho những quan điểm khác nhau về cùng một vấn đề: niềm tin vào các hệ thống tiền tệ hiện tại.