Cách Các Khoản Phí Staking Của Ethereum ETF Làm Tăng Mối Lo Ngại Về Sự Tập Trung Của Vitalik Buterin

Khi đồng sáng lập Ethereum Vitalik Buterin gần đây cảnh báo về sự tập trung quá mức của cải và quyền lực trên Phố Wall, ông đã nhấn mạnh một mối đe dọa thực sự đối với sự phân quyền của blockchain. Mối lo ngại đó càng trở nên rõ ràng hơn với bước đi mới nhất của BlackRock và Coinbase: quỹ ETF staking Ethereum mới của họ, ETHB, sẽ chuyển 18% phần thưởng staking khỏi các nhà đầu tư bán lẻ—một quyết định phản ánh chính xác những rủi ro tập trung mà Vitalik đã cảnh báo.

Cấu trúc Chia sẻ Doanh thu

BlackRock, nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới, cùng với đối tác thực thi Coinbase, đã tiết lộ trong các hồ sơ SEC rằng họ sẽ thu về tổng cộng 18% lợi nhuận staking do ETHB tạo ra. Phần còn lại 82% sẽ thuộc về các chủ token. Với lợi suất ước tính khoảng 2,8% hàng năm vào thứ Ba, cấu trúc phí này tạo ra một động lực tài chính lớn để hai công ty tối đa hóa lượng Ether được staking qua quỹ.

Cơ cấu này, dù ban đầu nhằm bù đắp chi phí vận hành, lại đặt ra những câu hỏi khó chịu về cách các nhà kiểm soát tài chính truyền thống kiếm lợi từ các mạng lưới phi tập trung. Hồ sơ rõ ràng nêu rằng cấu trúc này “tạo ra một động lực tài chính để Nhà quản lý tối đa hóa lượng Ether được Trust staking”—đồng nghĩa với việc phù hợp lợi ích của BlackRock và Coinbase trong việc tập trung quyền lực staking.

Thống trị Thị trường và Sự Không phù hợp trong Cạnh tranh

Quỹ ETF Ethereum hiện tại của BlackRock, ETHA, đã chiếm lĩnh một phần lớn thị trường ETF tiền điện tử với 9,1 tỷ USD tài sản quản lý. Quỹ ETHE của Grayscale đứng sau đáng kể với 2,3 tỷ USD. Với lợi thế phần thưởng staking của ETHB, BlackRock có khả năng chiếm lĩnh một phần lớn hơn nữa trong sự tiếp xúc của Phố Wall với Ethereum, có thể trở thành người giữ giữ lớn các dự trữ Ethereum.

Sự tập trung này phản ánh chính xác mối lo của Vitalik: khi một tổ chức duy nhất tích lũy quyền biểu quyết đối với các tài sản lớn, nó sẽ có ảnh hưởng không cân xứng đối với quản trị blockchain và khả năng áp đặt các điểm nghẽn tập trung trong một hệ thống vốn được thiết kế để phi tập trung.

Thực tế Vận hành

ETHB sẽ không staking toàn bộ số holdings của mình—chỉ từ 70% đến 95%—để đảm bảo đủ thanh khoản cho các khoản rút tiền. Mặc dù điều này bảo vệ tính toàn vẹn vận hành của quỹ, nhưng cũng có nghĩa là một lượng lớn Ether nằm trong quyền kiểm soát của BlackRock mà không tham gia vào bảo vệ mạng lưới. Sự đánh đổi giữa hiệu quả ETF và sự phân quyền của mạng vẫn chưa được giải quyết.

Áp lực ngày càng tăng trong Hệ sinh thái

BlackRock không đơn độc. Grayscale vận hành các ETF staking (ETHE và ETH), và VanEck đã nộp đơn để ra mắt sản phẩm của riêng mình. Cuộc đua hướng tới các sản phẩm staking do Phố Wall kiểm soát đe dọa tập trung hạ tầng bảo mật mạng trong tay của một số ít nhà quản lý tài sản—chính xác là kịch bản mà những ai tin rằng giá trị của blockchain nằm ở tính phi tập trung nên lo ngại.

Đối với các nhà đầu tư muốn tiếp xúc với lợi suất của Ethereum, các sản phẩm này cung cấp các con đường quen thuộc, có quy định rõ ràng. Nhưng đối với những người theo dõi giá trị của mạng lưới dựa trên ảnh hưởng xã hội và quyền hạn kỹ thuật của Vitalik Buterin, sự mỉa mai càng trở nên sâu sắc: khi việc chấp nhận ETF tăng tốc, những cảnh báo của ông về sự tập trung quyền lực ngày càng khó bỏ qua và càng cấp bách để giải quyết.