Sách hướng dẫn của Ryan Cohen: Từ người đột phá ngành thức ăn cho thú cưng đến kiến trúc sư Bitcoin

Vào tháng 5 năm 2025, trong một bản cáo bạch thường lệ của SEC mà hầu hết các nhà đầu tư thị trường bỏ qua, một câu đơn giản xuất hiện trong báo cáo 8-K của GameStop: “Mua tổng cộng 4.710 Bitcoin.” Thông báo này mang chữ ký của Ryan Cohen—nhanh chóng, quyết đoán, và không kèm theo lời phô trương. Không họp báo. Không buổi họp nhà đầu tư. Chỉ những điều tối thiểu pháp lý cần thiết để thông báo cho cổ đông. Hơn 500 triệu đô la vốn công ty đã âm thầm chuyển vào tài sản kỹ thuật số, và ít ai ngoài ngành hiểu rõ chuyện gì đang xảy ra.

Khoảnh khắc này phản ánh toàn bộ cách Ryan Cohen hoạt động. Trong khi người khác tranh luận, anh hành động. Trong khi người khác tìm kiếm sự cho phép, anh giao kết kết quả. Người đã biến một nhà bán lẻ trò chơi điện tử gặp khó khăn thành một nền tảng văn hóa game đã vừa định vị GameStop là nhà sở hữu Bitcoin doanh nghiệp lớn thứ 14 thế giới—giống như cách anh từng xây dựng Chewy từ con số không thành mục tiêu mua lại trị giá 3,35 tỷ đô la.

Hành trình của một doanh nhân phi truyền thống

Hiểu Ryan Cohen cần lùi lại về thời niên thiếu ở Florida những năm 1990, trước khi anh trở thành nhân vật quen thuộc trong các phòng họp hội đồng quản trị hay các cuộc trò chuyện trên Twitter.

Sinh ra tại Montreal năm 1986, gia đình Cohen chuyển đến Coral Springs, Florida khi anh còn nhỏ. Cha anh, Ted Cohen, điều hành một doanh nghiệp nhập khẩu đồ thủy tinh; mẹ anh làm giáo viên. Gia đình nhấn mạnh các giá trị sẽ hình thành cách tiếp cận kinh doanh của anh sau này: trì hoãn sự thỏa mãn, đạo đức trong hành xử, và xem các mối quan hệ thương mại như những cuộc đua marathon chứ không phải cuộc đua nước rút.

Trong khi phần lớn mọi người xem internet như một hiện tượng tạm thời, Cohen nhận ra điều gì đó nền tảng về động thái thương mại điện tử. Ở tuổi 15, anh bắt đầu dự án đầu tiên, thu phí giới thiệu từ các nền tảng trực tuyến khác nhau. Đến 16 tuổi, anh đã biến mô hình này thành các hoạt động thương mại điện tử có hệ thống. Bạn bè xem anh như một người ngoại lệ; còn anh thì xem mình là một người cơ hội, quan sát nơi người khác đã bỏ rơi khả năng.

Con đường truyền thống cảm thấy như một lối vòng vèo. Sau khi chứng minh khả năng thu hút khách hàng và tạo ra doanh thu, Cohen chọn cách không truyền thống: bỏ học Đại học Florida. Trường học có thể chờ; xây dựng thứ gì đó thực sự thì không. Mô hình này—nhận diện cơ hội người khác bỏ lỡ, rồi thực thi một cách có phương pháp—sẽ lặp lại suốt sự nghiệp của anh.

Chewy: Viết lại mô hình kinh tế khách hàng trong thị trường đông đúc

Đến năm 2011, Amazon đã thiết lập vị thế gần như độc quyền trong thương mại điện tử. Hầu hết doanh nhân cạnh tranh trực tiếp (và thất bại) hoặc tìm chỗ đứng trong các lĩnh vực ngách mà Amazon ít quan tâm hơn. Cohen chọn một hướng đi khác: “cạnh tranh không đối đầu.”

Anh nhận thấy chủ nuôi thú cưng là một phân khúc tiêu dùng đặc biệt. Họ không chỉ mua sản phẩm; họ đầu tư vào các thành viên trong gia đình. Họ cần lời khuyên, sự cảm thông, và hiểu rằng một con vật bị bệnh không chỉ là một phiền toái—đó là một cuộc khủng hoảng. Nhận thức này trở thành nền tảng của Chewy.

Mô hình kết hợp sự tinh vi vận hành của Amazon với dịch vụ khách hàng huyền thoại của Zappos. Nhưng quan trọng hơn ý tưởng là cách thực thi. Đội ngũ dịch vụ khách hàng của Chewy không chỉ xử lý giao dịch; họ gửi thiệp chúc mừng ngày lễ viết tay, đặt chân dung thú cưng tùy chỉnh, và gửi hoa khi các con vật yêu quý qua đời. Những cử chỉ này tốn kém, khó mở rộng, và hoàn toàn có chủ đích. Chúng biến khách hàng thành người ủng hộ.

Giai đoạn đầu phát triển rất khốc liệt. Từ 2011 đến 2013, Cohen tiếp cận hơn 100 quỹ đầu tư mạo hiểm. Hầu hết đều bỏ qua cơ hội: một người bỏ học đại học, không có bằng cấp truyền thống, đề xuất cạnh tranh với Amazon trong lĩnh vực vật phẩm thú cưng. Câu chuyện rõ ràng—và rõ ràng là số phận đã định trước.

Bước đột phá đến vào năm 2013 khi Volition Capital cam kết 15 triệu đô trong vòng gọi vốn Series A. Vốn này giúp mở rộng quy mô trong khi giữ vững văn hóa lấy khách hàng làm trung tâm. Đến 2016, các nhà đầu tư khác như Belvedere và T. Rowe Price Group đã tham gia, và doanh thu hàng năm đạt 900 triệu đô. Chewy thể hiện các chỉ số giữ chân khách hàng xuất sắc, tăng giá trị trung bình mỗi đơn hàng, và quan trọng nhất, xây dựng được một cộng đồng khách hàng truyền giáo cho nền tảng.

Đến 2018, Chewy đạt doanh thu 3,5 tỷ đô mỗi năm và chuẩn bị niêm yết. Thay vì tiến hành IPO, PetSmart đề nghị mua lại: 3,35 tỷ đô—là thương vụ thương mại điện tử lớn nhất thời điểm đó. Ở tuổi 31, Cohen đã đạt được tự do tài chính. Anh chọn rút lui, tập trung vào gia đình và người vợ mang thai chờ đón đứa con đầu lòng.

Kiên nhẫn chiến lược và trở lại tạo ảnh hưởng

Khoảng thời gian ba năm giữa khi Chewy rời khỏi và GameStop xuất hiện quan trọng hơn nhiều so với thời gian thực tế. Cohen không rút lui vào nghỉ ngơi; anh duy trì các khoản đầu tư tích cực vào các công ty blue-chip và các cơ hội mới nổi. Anh tích lũy 1,55 triệu cổ phần Apple, trở thành một trong những cổ đông lớn nhất cá nhân. Anh đa dạng hóa danh mục vào Wells Fargo và các khoản đầu tư đã có nền tảng khác. Cùng vợ Stephanie, anh thành lập một quỹ gia đình hỗ trợ giáo dục, phúc lợi động vật và các hoạt động từ thiện.

Tháng 9 năm 2020, trong khi phần lớn các nhà quan sát nhìn GameStop dần đi đến sự lạc hậu—một nhà bán lẻ truyền thống bị bóp nghẹt dưới sức ép cạnh tranh kỹ thuật số—Cohen nhận ra điều gì đó khác biệt. Công ty sở hữu giá trị thương hiệu chân chính và cộng đồng đam mê game. Điều thiếu sót là lãnh đạo hiểu cách tận dụng các tài sản này trong kỷ nguyên số.

RC Ventures, phương tiện đầu tư của Cohen, tiết lộ sở hữu gần 10%, trở thành cổ đông lớn nhất của công ty. Các nhà phân tích Phố Wall khó hiểu logic này. Tại sao một người như Cohen lại đầu tư vào một doanh nghiệp bán lẻ cũ kỹ?

Câu trả lời phản ánh phương pháp nhất quán của Cohen: xác định các công ty có văn hóa giá trị nhưng mô hình kinh doanh lỗi thời, rồi áp dụng mô hình Chewy để chuyển đổi số.

Chuyển đổi GameStop: Cấu trúc, kỷ luật chi phí, và chiến lược số hóa

Khi Cohen gia nhập hội đồng quản trị GameStop vào tháng 1 năm 2021, các nhà đầu tư nhỏ đã bắt đầu mua cổ phiếu dựa trên sự tham gia của ông. Trong vòng hai tuần, giá cổ phiếu tăng 1500%—một vụ squeeze khổng lồ chiếm sóng các tiêu đề tài chính. Tuy nhiên, trong khi các nhà báo kể chuyện về “cổ phiếu meme” và cuộc đối đầu giữa nhà đầu tư nhỏ lẻ và các tổ chức lớn, Cohen tập trung vào việc tái cấu trúc vận hành căn bản.

Hành động đầu tiên của ông là cấu trúc lại. Mười thành viên hội đồng rời đi; các giám đốc điều hành thương mại điện tử có kinh nghiệm từ Amazon và Chewy thay thế. Tham gia vào không gian số đòi hỏi chuyên môn, chứ không phải giả định.

Tiếp theo là kỷ luật chi phí nghiêm khắc. Cohen loại bỏ các điểm yếu—những địa điểm hoạt động kém, các hợp đồng tư vấn đắt đỏ, các vị trí không hiệu quả—trong khi giữ lại tất cả các yếu tố tiếp xúc khách hàng. Mục tiêu là duy trì lợi nhuận bất chấp doanh thu giảm.

Chuyển đổi tài chính thể hiện rõ trong các năm sau đó. GameStop bắt đầu thời kỳ Cohen với doanh thu 5,1 tỷ đô và hơn 2 tỷ đô lỗ hàng năm. Đến 2023-2024, sau tái cấu trúc có hệ thống, GameStop đạt lợi nhuận hàng năm lần đầu tiên. Dù doanh thu giảm 25% do hợp nhất các cửa hàng, công ty đã tăng biên lợi nhuận gộp thêm 440 điểm cơ bản và biến khoản lỗ 215 triệu đô thành lợi nhuận 131 triệu đô. Bài học: quy mô không quan trọng nếu không có vận hành xuất sắc.

Ngày 28 tháng 9 năm 2023, Cohen đảm nhận vị trí CEO đồng thời giữ chức chủ tịch. Cơ cấu thù lao của ông hoàn toàn phù hợp: không lương cố định, phần thưởng tổng thể gắn liền với tăng giá cổ phiếu. Ông chỉ có lợi nhuận khi cổ đông có lợi nhuận.

Khám phá tiền mã hóa và bài học rút ra

Việc GameStop tham gia tiền mã hóa vào tháng 7 năm 2022 là một cược thử nghiệm về tích hợp công nghệ mới nổi. Công ty ra mắt thị trường NFT dành cho các bộ sưu tập kỹ thuật số liên quan đến game. Ban đầu, có vẻ hứa hẹn: 3,5 triệu đô giao dịch trong 48 giờ đầu cho thấy nhu cầu chân thực về tài sản kỹ thuật số dành riêng cho game.

Nhưng sau đó, sụp đổ diễn ra nhanh chóng và nghiêm trọng. Khối lượng giao dịch NFT giảm từ 77,4 triệu đô năm 2022 xuống còn 2,8 triệu đô năm 2023. Do lo ngại về quy định tiền mã hóa, GameStop đã ngừng dịch vụ ví tiền mã hóa vào tháng 11 năm 2023 và đóng cửa giao dịch NFT vào tháng 2 năm 2024.

Thất bại rõ ràng này chứa đựng những bài học quý giá. Thay vì từ bỏ hoàn toàn luận điểm về tài sản kỹ thuật số, Cohen phát triển một khung chiến lược trưởng thành hơn. Nếu thị trường tiền mã hóa quá nhiều rủi ro để tích hợp vận hành, thì Bitcoin có thể là một tài sản dự trữ—tương tự như vàng doanh nghiệp?

Bitcoin như dự trữ chiến lược: Cược có phương pháp

Vào tháng 5 năm 2025, GameStop chuyển đổi 513 triệu đô thành 4.710 Bitcoin. Lý do phản ánh cách tiếp cận phân tích đặc trưng của Cohen: Bitcoin hoạt động như một hàng rào chống lại mất giá tiền tệ và rủi ro hệ thống tài chính, nhưng có lợi thế cấu trúc so với các lựa chọn truyền thống như vàng.

Bitcoin cung cấp khả năng chuyển giao toàn cầu ngay lập tức mà không cần vận chuyển và chi phí của vàng vật lý. Xác minh trên blockchain cung cấp xác thực tức thì, loại bỏ các chi phí lưu giữ và bảo hiểm mà vàng cần. Quan trọng nhất, nguồn cung Bitcoin cố định vĩnh viễn, trong khi công nghệ có thể làm tăng nguồn cung vàng về lý thuyết.

Đặc biệt, GameStop tài trợ việc mua Bitcoin qua trái phiếu chuyển đổi thay vì rút hết vốn hoạt động cốt lõi. Cấu trúc này duy trì hơn 4 tỷ đô dự trữ tiền mặt—một vị thế phòng thủ nhấn mạnh đa dạng hóa hơn là tập trung.

Khi thị trường phản ứng tiêu cực với thông báo, Cohen vẫn bình tĩnh. Tháng 6, GameStop thực hiện quyền chọn greenshoe trong đợt phát hành trái phiếu ban đầu, huy động thêm 450 triệu đô và nâng tổng vốn huy động lên 2,7 tỷ đô. Quyền chọn greenshoe cho phép nhà phát hành phát hành thêm tối đa 15% cổ phiếu so với ban đầu nếu nhu cầu cao. Đối với GameStop, điều này có nghĩa là phát hành thêm trái phiếu chuyển đổi để mở rộng huy động vốn. Số tiền này sẽ hỗ trợ “mục đích chung của công ty và các khoản đầu tư phù hợp với chính sách đầu tư của GameStop”—ngôn ngữ rõ ràng bao gồm việc tích trữ Bitcoin dự trữ.

Hiện tượng “Ape Army”: Vốn kiên nhẫn trong thị trường biến động

Có lẽ khía cạnh kỳ lạ nhất trong quá trình phục hồi của Cohen với GameStop là hàng triệu nhà đầu tư nhỏ lẻ đã từ chối hoàn toàn logic giao dịch truyền thống. Họ tự nhận là “khỉ đột” (apes), một cộng đồng không bị ràng buộc bởi kỳ vọng lợi nhuận theo quý hay xếp hạng của nhà phân tích mà bởi niềm tin vào tầm nhìn của Cohen và sự tò mò về hướng đi của tầm nhìn đó.

Những người này đại diện cho “vốn kiên nhẫn”—một hiện tượng cực kỳ hiếm trong thị trường công khai. Các nhà giao dịch ngày và các công ty dựa vào thuật toán tối ưu cho biến động theo quý. “Ape army” hoạt động theo các tham số hoàn toàn khác. Họ giữ cổ phiếu qua biến động, nhiễu loạn, và thất vọng định kỳ.

Sự phù hợp giữa lãnh đạo có tầm nhìn và vốn kiên nhẫn này tạo ra tự do vận hành mà các người tiền nhiệm của Cohen chưa từng có. Ông có thể thực thi chiến lược dài hạn mà không phải liên tục lo lắng về việc nâng cao các chỉ số ngắn hạn hay đáp ứng hướng dẫn theo quý.

Mô hình nhất quán: Đột phá dựa trên nền tảng khách hàng

Xem xét hồ sơ của Cohen, ta thấy một kiến trúc lặp lại: xác định ngành mà mối quan hệ khách hàng quan trọng nhưng quản lý không ưu tiên, nhận diện rằng chuyển đổi số tạo cơ hội cho các đối thủ lấy khách hàng làm trung tâm, rồi thực thi xuất sắc trong khuôn khổ đó.

Chewy chứng minh luận điểm này trong thương mại điện tử thú cưng. GameStop đang chứng minh trong bán lẻ game. Cược Bitcoin gợi ý một phiên bản thứ ba: GameStop như một nền tảng cho văn hóa game, đồng thời giữ dự trữ tài chính trong các tài sản được cộng đồng coi là có ý nghĩa văn hóa.

Sự nhất quán này không phải ngẫu nhiên. Cohen hoạt động theo các nguyên tắc cụ thể: định hướng dài hạn hơn là tối ưu theo quý, bảo vệ khách hàng hơn là hàng hóa hóa sản phẩm, và kỷ luật vốn chấp nhận doanh thu thấp hơn để đạt biên lợi nhuận cao hơn. Những nguyên tắc này đã hướng dẫn mọi quyết định của anh từ thời thiếu niên đến vai trò hiện tại là người quản lý một tập đoàn công khai trị giá hàng tỷ đô.

Dù qua dịch vụ khách hàng của Chewy, việc phục hồi cộng đồng của GameStop, hay câu chuyện công nghệ của Bitcoin, Cohen đã thể hiện khả năng đặc biệt: xác định nơi thị trường đánh giá thấp tâm lý khách hàng và cộng đồng, rồi xây dựng doanh nghiệp hệ thống sửa chữa sự đánh giá thấp đó. Năm 2026, khi toàn bộ tác động của vị thế Bitcoin của anh rõ ràng hơn và quá trình chuyển đổi số của GameStop tiếp tục trưởng thành, mô hình này vẫn là lợi thế cạnh tranh quan trọng nhất của anh.