Dấu hiệu mới nhất cho thấy rằng, khi giá năng lượng tăng vọt và lo ngại lạm phát nổi lên, kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) hạ lãi suất đang suy yếu, trong khi một làn sóng tăng lãi suất toàn cầu rất có khả năng sẽ đến sớm hơn……Trong vài ngày qua, các nhà giao dịch đã nhanh chóng từ bỏ kỳ vọng rằng Fed sẽ nới lỏng chính sách tiền tệ vào đầu hè.

Sự thay đổi trong cách suy nghĩ này diễn ra khi các cuộc tấn công của Mỹ-Israel vào Iran xảy ra và giá dầu tăng vọt lên quanh 100 USD/thùng. Theo tính toán FedWatch của Sàn giao dịch hàng hoá Chicago, trước khi xung đột Trung Đông gần đây xảy ra, thị trường đã dự báo rằng Fed sẽ hạ lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 6, hạ lãi suất thêm một lần vào tháng 9, và thậm chí còn có khả năng rất nhỏ sẽ hạ lãi suất lần thứ ba trong năm dựa trên tình hình kinh tế.

Lôgic chính đằng sau cách suy nghĩ này là: thị trường lao động yếu, lạm phát chậm lại và vị chủ tịch theo đường lối nới lỏng mới sẽ nhận chức vào tháng 5 sẽ đẩy Fed vào tư thế nới lỏng. Nhưng cuộc chiến Iran bùng nổ đột ngột vào cuối tháng trước đã làm gây xáo trộn tất cả điều này. Xác suất mới nhất từ FedWatch cho thấy rằng các nhà giao dịch trên thị trường Kỳ hạn quỹ liabilities đã cơ bản loại trừ khả năng Fed hạ lãi suất vào tháng 9, hiện nay họ tin rằng Fed có thể chỉ sẽ hạ lãi suất một lần vào tháng 12.

Trong khi đó, hợp đồng hoán đổi lãi suất liên kết với ngày họp chính sách của Fed cho thấy rằng các nhà giao dịch hoán đổi lần đầu tiên không còn 100% chắc chắn rằng Fed sẽ hạ lãi suất trong năm nay……Như hình minh họa dưới đây cho thấy, các nhà giao dịch hoán đổi qua đêm một lần chỉ dự báo Fed sẽ hạ lãi suất 17 điểm cơ bản trong năm nay——đã không đủ một lần hạ lãi suất 25 điểm cơ bản. Trong giao dịch vào chiều thứ tư, dự báo này còn khoảng 40 điểm cơ bản.

Liệu triển vọng này có thể duy trì được hay không, có thể phụ thuộc vào sự phát triển của tình hình Trung Đông. Nếu tình hình căng thẳng được cải thiện, thị trường có thể quay trở lại bình thường và reignite hy vọng công nghiệp nhiều hơn. Nhưng nếu vận chuyển qua eo biển Hormone tiếp tục bị gián đoạn, giá dầu tăng vọt rõ ràng có thể sẽ đẩy cao lãi suất toàn cầu.

Điều đáng chú ý là, cho đến hôm thứ tư tuần này, thị trường trái phiếu toàn cầu đã đã trả lại gần như toàn bộ mức tăng kể từ đầu năm. Không chỉ các chứng chỉ nợ của Mỹ, từ Anh đến Đức, từ Úc đến Nhật Bản, lợi suất trái phiếu của các nước đều tăng vọt mạnh mẽ.

Hiện tại, chỉ số trái phiếu toàn cầu Bloomberg gồm lợi suất tổng trở lại của trái phiếu chính phủ và công ty đầu tư cấp gần như ở mức đầu năm, trước đó giá dầu hôm thứ năm đã hồi phục lên trên 100 USD/thùng, khiến đợt bán tháo trên thị trường trái phiếu toàn cầu tiếp tục. Chỉ số này (cho đến ngày 27 tháng 2) đã tăng cao đến 2,1% vào đầu năm, nhưng sau đó Tổng thống Mỹ Trump đã tiến hành tấn công Iran, điều này làm nổi bật cách những tác động địa chính trị nhanh chóng đảo ngược cảm tức của thị trường.

Khi chi phí chiến tranh tiếp tục tăng, thâm hụt ngân sách phải đối mặt với rủi ro mở rộng, các nhà đầu tư có thể sẽ yêu cầu lợi suất cao hơn cho trái phiếu dài hạn. Cộng thêm áp lực lạm phát từ giá năng lượng tăng vọt, điều này chắc chắn là một tình huống đầy biến số đối với các nhà đầu tư thu nhập cố định. Tuần này, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tiếp tục tăng lên mức cao trong vài tháng, lợi suất chỉ báo Trái phiếu kho bạc Mỹ 10 năm—được biết đến là "cơ chế định giá tài sản toàn cầu"——hôm thứ năm tăng 4,9 điểm cơ bản, chạm mức cao nhất kể từ ngày 5 tháng 2 là 4,255%.

Điều này cho thấy rằng các nhà đầu tư đã tính giá rủi ro xung đột leo thang. Nhiều quản lý quỹ đặt cược rằng bất kỳ áp lực lạm phát nào cũng sẽ vượt quá nhu cầu trú ẩn an toàn truyền thống của các nhà đầu tư đối với trái phiếu chủ quyền. Không khó để thấy rằng, khi các ngân hàng trung ương đa quốc gia bao gồm Fed sẽ khai mạc các cuộc họp quyết định lãi suất liên tiếp tuần tới, sự lựa chọn chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương lớn dưới ánh sáng của tình hình căng thẳng địa chính trị và giá dầu tăng vọt sẽ không nghi ngờ gì là tâm điểm của các bên.

Hãy biết rằng, khác với Fed hiện vẫn duy trì xu hướng hạ lãi suất, dự báo lãi suất của các nhà giao dịch thị trường đối với các ngân hàng trung ương toàn cầu khác đã thực sự hướng đến hành động tăng lãi suất nhiều hơn trong năm: từ định giá lãi suất hiện tại, các nhà giao dịch dự báo Ngân hàng Trung ương Anh sẽ tăng lãi suất khoảng 10 điểm cơ bản trong năm, Ngân hàng Trung ương Châu Âu sẽ tăng khoảng 40 điểm cơ bản, Ngân hàng Trung ương Canada sẽ tăng khoảng 30 điểm cơ bản, và Cục Dự trữ Liên bang Úc, người đã tăng lãi suất trước tiên vào tháng 2, thậm chí còn có thể tăng thêm khoảng 65 điểm cơ bản……