Đô la tăng giá khi hy vọng cắt giảm lãi suất của Fed giảm xuống mức thấp kỷ lục

Đồng đô la Mỹ tăng lên mức cao nhất gần một tháng, nhờ vào sự hoài nghi ngày càng tăng về khả năng Cục Dự trữ Liên bang sẽ giảm lãi suất như thị trường từng kỳ vọng. Sự thay đổi trong kỳ vọng này đã làm thay đổi căn bản động thái của thị trường tiền tệ, với đồng bạc xanh tăng 0,20% khi các nhà đầu tư đánh giá lại triển vọng chính sách tiền tệ ngắn hạn.

Chất xúc tác đến từ dữ liệu việc làm hỗn hợp đã định hình lại câu chuyện thị trường. Trong khi việc tạo việc làm gây thất vọng—số việc làm phi nông nghiệp tháng 12 chỉ tăng thêm 50.000, thấp hơn dự báo 70.000 và sau khi đã điều chỉnh giảm tháng 11 xuống còn 56.000—các chỉ số lao động khác lại cho thấy bức tranh kiên cường hơn. Tỷ lệ thất nghiệp thực tế giảm 0,1 điểm phần trăm xuống còn 4,4%, vượt dự kiến 4,5%, trong khi mức lương trung bình theo giờ tăng 3,8% so với cùng kỳ năm trước, vượt qua 3,6% dự báo. Sự kết hợp giữa việc tuyển dụng yếu hơn nhưng áp lực lương ổn định và tỷ lệ thất nghiệp giảm đã tạo ra một câu chuyện diều hâu, làm giảm kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất.

Xu hướng việc làm cho thấy điều kiện thị trường lao động không đồng đều

Phức tạp của dữ liệu lao động gần đây cho thấy cần thận trọng trong chính sách tiền tệ. Mặc dù tăng trưởng việc làm tháng 12 gây thất vọng so với kỳ vọng, nhưng tỷ lệ thất nghiệp giảm và tốc độ tăng lương cùng lúc lại làm dấy lên lo ngại về lạm phát. Chủ tịch Fed Atlanta, Raphael Bostic, phát biểu vào thứ Sáu với những nhận định được hiểu là mang tính diều hâu rõ rệt, nhấn mạnh rằng áp lực lạm phát vẫn tồn tại mặc dù nhu cầu lao động có phần mềm đi.

Thị trường đã nhanh chóng tiếp nhận các tín hiệu này: các nhà giao dịch hiện chỉ đặt 5% khả năng cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC ngày 27-28 tháng 1. Đây là một sự thay đổi đáng kể so với kỳ vọng vài tuần trước, cho thấy sự nhanh chóng trong việc thay đổi quan điểm về chính sách tiền tệ.

Tâm lý tiêu dùng tăng trưởng trong khi kỳ vọng lạm phát cũng tăng

Bù đắp cho một số yếu tố yếu của thị trường lao động, chỉ số tâm lý tiêu dùng của Đại học Michigan tháng 1 tăng 1,1 điểm lên 54,0, vượt dự báo 53,5. Tuy nhiên, sự cải thiện này mang theo bóng đen của lạm phát: kỳ vọng lạm phát trong vòng một năm vẫn giữ ở mức 4,2%, không giảm như mong đợi, trong khi kỳ vọng trong 5-10 năm tăng lên 3,4% từ mức 3,2% của tháng 12, cao hơn dự kiến 3,3%.

Hỗ trợ thêm cho đồng đô la đến từ quyết định của Tòa án Tối cao hoãn phán quyết về chính sách thuế của Trump đến thứ Tư tuần tới. Nếu thuế quan cuối cùng gặp phải các thách thức pháp lý và bị hạn chế, việc mất nguồn thu ngân sách có thể làm trầm trọng thêm thâm hụt ngân sách của Mỹ, có thể làm yếu đi triển vọng dài hạn của đồng tiền này. Hiện tại, sự không chắc chắn về các chính sách này vẫn tiếp tục hỗ trợ bất ngờ cho đồng bạc xanh.

Khả năng cắt giảm lãi suất giảm dần khi các ngân hàng trung ương toàn cầu đi theo các hướng khác nhau

Môi trường chính sách tiền tệ toàn cầu rộng lớn hơn củng cố lý do tại sao sức mạnh của đồng đô la có khả năng duy trì. Thị trường hiện dự đoán Fed sẽ cắt giảm lãi suất khoảng 50 điểm cơ bản vào năm 2026—khác xa so với hơn 100 điểm cơ bản mà một số người từng tưởng tượng. Ngược lại, Ngân hàng Nhật Bản dự kiến sẽ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, trong khi Ngân hàng Trung ương châu Âu có khả năng giữ nguyên lãi suất trong suốt năm.

Các hoạt động bơm thanh khoản của Fed cũng phản tác dụng với kỳ vọng giảm lãi suất. Chương trình mua trái phiếu kho bạc của ngân hàng trung ương, bắt đầu từ giữa tháng 12 với 40 tỷ USD, đã mở rộng chính sách nới lỏng tiền tệ ngay cả khi các quan chức phát đi tín hiệu về khả năng hạn chế cắt giảm lãi suất. Trong khi đó, đồn đoán rằng Tổng thống Trump có thể bổ nhiệm một Chủ tịch Fed ôn hòa—có thể là Kevin Hassett, theo báo cáo của Bloomberg—đã vô tình gây áp lực lên đồng đô la. Trump cho biết sẽ công bố lựa chọn Chủ tịch Fed vào đầu năm 2026, khiến thị trường không chắc chắn về hướng đi của chính sách trong tương lai.

Đồng euro đối mặt với khó khăn dù dữ liệu kinh tế khả quan hơn

Đồng euro (EUR/USD) giảm 0,21% xuống mức thấp nhất trong một tháng khi đồng đô la mạnh lên, dù mức giảm vẫn trong giới hạn. Doanh số bán lẻ của khu vực Eurozone tháng 11 tăng 0,2% so với tháng trước, vượt dự báo 0,1%, trong khi tháng 10 được điều chỉnh tăng lên 0,3%. Sản xuất công nghiệp của Đức tháng 11 tăng 0,8% so với tháng trước, vượt dự kiến giảm 0,7%.

Thành viên Hội đồng quản trị ECB, Dimitar Radev, nhận định rằng lãi suất hiện tại vẫn phù hợp dựa trên dữ liệu và triển vọng lạm phát hiện tại. Kỳ vọng về các hành động của ECB đã trở nên thận trọng hơn, với các hợp đồng hoán đổi cho thấy chỉ có 1% khả năng tăng lãi suất 25 điểm cơ bản khi hội đồng họp ngày 5 tháng 2.

Đồng yên giảm xuống mức thấp mới khi Nhật Bản đối mặt với khó khăn chính trị

Cặp tỷ giá đô la/yên (USD/JPY) tăng 0,66%, đẩy yên xuống mức thấp nhất trong một năm so với đồng bạc xanh. Bloomberg đưa tin Ngân hàng Nhật Bản có khả năng giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp sắp tới mặc dù đã nâng dự báo tăng trưởng kinh tế—một quyết định ôn hòa gây áp lực giảm giá đồng tiền.

Chỉ số kinh tế dẫn đầu tháng 11 của Nhật Bản đạt mức cao nhất trong 1,5 năm là 110,5, đúng như kỳ vọng, trong khi chi tiêu hộ gia đình tăng 2,9% so với cùng kỳ, mức tăng lớn nhất trong sáu tháng và vượt xa dự báo giảm 1%. Tuy nhiên, những điểm sáng này không thể bù đắp cho sự bất ổn chính trị. Các báo cáo cho biết Thủ tướng Takaichi có thể giải thể Hạ viện, làm gia tăng sức ép giảm giá yên, cùng với căng thẳng leo thang với Trung Quốc về các hạn chế xuất khẩu các mặt hàng nhạy cảm quân sự. Chính phủ Nhật Bản dự kiến sẽ tăng chi tiêu quốc phòng lên mức kỷ lục 122,3 nghìn tỷ yên (780 tỷ USD) trong năm tài chính tới, làm gia tăng các lo ngại về tài chính. Thị trường hiện không kỳ vọng Ngân hàng Nhật Bản sẽ tăng lãi suất khi họp ngày 23 tháng 1.

Kim loại quý tăng giá do nhu cầu trú ẩn an toàn vẫn duy trì

Các đợt tăng giá vàng và bạc đã tạo ra sự cân bằng với sức mạnh của đồng đô la. Vàng COMEX tháng 2 tăng 40,20 USD (+0,90%), trong khi bạc tháng 3 tăng 4,197 USD (+5,59%), khi Tổng thống Trump chỉ đạo Fannie Mae và Freddie Mac mua 200 tỷ USD trái phiếu thế chấp. Động thái này, được xem như một hình thức nới lỏng định lượng, đã thúc đẩy nhu cầu trú ẩn an toàn đối với kim loại quý.

Các căng thẳng địa chính trị—bao gồm chính sách thuế của Mỹ và các xung đột ở Ukraine, Trung Đông, Venezuela—tiếp tục hỗ trợ kim loại quý. Kỳ vọng rằng Fed sẽ nới lỏng hơn nữa trong năm 2026, cùng với việc mở rộng thanh khoản hệ thống tài chính, cũng làm tăng nhu cầu vàng và bạc. Tuy nhiên, đà tăng của đồng đô la lên mức cao nhất trong bốn tuần đã gây áp lực giảm giá kim loại quý, và các lo ngại về tái cân bằng danh mục đầu tư có thể dẫn đến dòng chảy lớn ra khỏi các hợp đồng tương lai vàng, bạc. Citi ước tính khoảng 6,8 tỷ USD có thể rút khỏi hợp đồng vàng tương lai, cùng với lượng tương tự rút khỏi bạc, khi các chỉ số hàng hóa chính điều chỉnh lại danh mục.

Mức cao kỷ lục của S&P 500 vào thứ Sáu cũng làm giảm sức hấp dẫn của kim loại quý như một nơi trú ẩn an toàn. Tuy nhiên, nhu cầu từ các ngân hàng trung ương vẫn vững chắc: Ngân hàng trung ương Trung Quốc đã tăng dự trữ vàng thêm 30.000 ounce trong tháng 12—lần tăng liên tiếp thứ 14 hàng tháng. Hội đồng Vàng Thế giới báo cáo rằng các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua 220 tấn vàng trong quý III, tăng 28% so với quý trước. Sự quan tâm của nhà đầu tư vẫn mạnh mẽ, với lượng nắm giữ ETF vàng đạt đỉnh cao 3,25 năm và ETF bạc đạt mức cao nhất trong 3,5 năm vào cuối tháng 12.