EIP-1559 đã tiêu hủy 18 tỷ đô la Ethereum, nhưng tại sao nguồn cung của nó vẫn tiếp tục tăng?

Ngụy biện thay đổi cách suy nghĩ về giới hạn cung tiền của tiền điện tử. Trong ba năm qua, Ethereum đã tiêu hủy hàng trăm nghìn token thông qua EIP 1559, nhưng số ETH lưu hành vẫn liên tục tăng. Làm thế nào điều này có thể xảy ra? Câu trả lời nằm ở những thay đổi căn bản trong kiến trúc mạng lưới đã diễn ra trong những năm gần đây.

Cách EIP 1559 thay đổi động lực của Ethereum

Việc giới thiệu EIP 1559 vào tháng 9 năm 2021, qua hard fork London, đã mở ra một bước ngoặt trong cách tiếp cận kinh tế của tiền điện tử. Cơ chế này cho phép đốt một phần phí giao dịch, loại bỏ chúng khỏi lưu thông. Kể từ đó, mạng lưới đã tiêu hủy hơn 6,1 triệu ETH — tương đương khoảng 18 tỷ đô la theo giá hiện tại 2,02 nghìn đô la, giá trị bị phá hủy.

Hiện tượng này đặc biệt rõ rệt trong đỉnh cao hoạt động của năm 2021-2022, khi các nền tảng như OpenSea hay Uniswap tạo ra khối lượng giao dịch lớn. Chính OpenSea đã tự mình góp phần đốt hàng trăm nghìn token. Tuy nhiên, khi hoạt động của mạng giảm trong những tháng gần đây, tốc độ đốt đã rõ ràng chậm lại. Dữ liệu cho thấy có mối tương quan trực tiếp giữa mức độ sử dụng mạng và số lượng ETH bị đốt — ít giao dịch hơn, nghĩa là ít token bị đốt hơn.

Proof-of-Stake: tại sao phát hành vẫn vượt qua đốt

Điều then chốt của vấn đề nằm ở chỗ: mặc dù lượng token bị đốt rất lớn, tổng cung Ethereum vẫn liên tục tăng. Nguyên nhân là do mạng chuyển sang cơ chế Proof-of-Stake vào năm 2022. Khác với Proof-of-Work trước đó, hệ thống PoS phát hành ETH mới như phần thưởng cho các validator bảo vệ mạng.

Từ khi triển khai hard fork London, đã có khoảng 4 triệu ETH mới được đưa vào lưu thông. Mặc dù Proof-of-Stake ít gây lạm phát hơn hệ thống cũ, nhưng vẫn tạo ra mức phát hành ròng dương. Trong những giai đoạn hoạt động mạng thấp, phí bị đốt không đủ để cân bằng lượng token mới phát hành. Kết quả là Ethereum vẫn mang tính lạm phát, với tỷ lệ lạm phát hàng năm ước tính khoảng 0,8%.

Thống kê về tình trạng hiện tại của mạng cho thấy, với 120,69 triệu ETH trong lưu thông và tổng cung là 120,69 triệu token, động lực này sẽ ảnh hưởng đáng kể đến định giá dài hạn. Việc giá tăng lên mức hiện tại (+8,29% so với năm trước) cho thấy thị trường đang thích nghi với cấu trúc kinh tế này.

Fusaka và triển vọng của Ethereum giảm phát

Việc tăng tốc có thể đến từ bản cập nhật mới nhất Fusaka, mang lại những cải tiến quan trọng về hiệu suất mạng và giảm chi phí giao dịch. Thúc đẩy việc triển khai các giải pháp Layer 2 và rollup, bản cập nhật này có thể làm sống lại hệ sinh thái và thúc đẩy hoạt động của người dùng.

Nếu bản cập nhật này thực sự thu hút nhiều dự án và người dùng hơn, tốc độ đốt ETH có thể vượt quá lượng phát hành ròng, biến Ethereum thành một tài sản giảm phát. Kịch bản này sẽ là bước ngoặt cho nền kinh tế của token, nhưng hiệu quả sẽ rõ rệt hơn trong trung hạn.

Các dự báo thị trường hiện tại còn chia rẽ. Một số nhà phân tích kỳ vọng giá ổn định quanh mức 3000 đô la nhờ sự gia tăng trong việc chấp nhận. Những người khác cảnh báo về khả năng suy thoái nếu Ethereum không thể nổi bật hơn các đối thủ như Solana, những người đang tích cực xây dựng hệ sinh thái riêng.

Thực sự đứng sau tất cả những điều này là gì?

Tình hình với EIP 1559 phản ánh một vấn đề căn bản: cơ chế đốt hoạt động, nhưng hiệu quả của nó bị trung hòa bởi lượng phát hành ròng từ hệ thống Proof-of-Stake. Đây không phải là thất bại của dự án — đó là toán học của kinh tế tiền điện tử. Câu hỏi sẽ phụ thuộc vào sự phát triển của hệ sinh thái: liệu hoạt động và sự chấp nhận ngày càng tăng có thể khiến các hiệu ứng giảm phát của EIP 1559 biến Ethereum thành một tài sản thực sự hiếm và có giá trị hơn không?