Động thái của Thị trường Đường thay đổi khi Sản lượng Toàn cầu đạt mức cao kỷ lục: Vị trí của Brazil với tư cách là quốc gia sản xuất đường lớn nhất đang bị thử thách

Tháng 3, hợp đồng tương lai đường mía cho thấy biến động nhẹ khi biến động tỷ giá và động thái cung cầu toàn cầu chi phối tâm lý thị trường. Hợp đồng NY world sugar #11 (SBH26) tăng nhẹ 0,04 điểm (0,27%), trong khi ICE white sugar #5 tại London (SWH26) giảm 0,50 điểm (0,12%). Đằng sau những biến động giá nhẹ này là một câu chuyện quan trọng hơn: sự thay đổi căn bản trong cân bằng cung cầu đường toàn cầu khi quốc gia sản xuất đường lớn nhất đối mặt với áp lực gia tăng từ sản lượng tăng ở nhiều khu vực.

Khi tỷ giá chống lại nhà sản xuất lớn nhất

Việc đồng real của Brazil tăng giá so với đô la Mỹ — đạt mức cao nhất trong 18 tháng — paradoxically gây áp lực lên giá dù đã kích hoạt các hoạt động mua bù ngắn hạn trong hợp đồng tương lai đường. Đối với nhà cung cấp đường lớn nhất thế giới, đồng tiền mạnh hơn có lợi và bất lợi cùng lúc: trong nước, nó giúp giảm gánh nặng tài chính, còn trên thị trường quốc tế, nó làm xuất khẩu đường của Brazil kém cạnh tranh hơn. Động thái này làm nổi bật một căng thẳng tiềm ẩn trong điều kiện thị trường hiện tại: sự tăng trưởng mạnh của sản lượng toàn cầu bù đắp cho các tác động tích cực từ biến động tỷ giá.

Brazil, quốc gia sản xuất đường lớn nhất thế giới, báo cáo sản lượng đáng kể từ khu vực Trung-Nam: 40,222 triệu tấn đường trong mùa vụ 2025-26 tính đến tháng 12, tăng 0,9% so với cùng kỳ năm trước. Quan trọng hơn, tỷ lệ mía được chuyển sang sản xuất đường đã tăng lên 50,82%, từ 48,16% của mùa trước — cho thấy các nhà sản xuất ưu tiên sản xuất đường hơn các mục đích khác khi lo ngại về cung cầu toàn cầu gia tăng.

Sự bùng nổ cung cầu toàn cầu: nhiều bên cùng chịu áp lực

Điều thúc đẩy lo lắng hiện tại không chỉ là sản lượng của Brazil, mà còn là sự gia tăng đồng bộ ở các khu vực sản xuất đường chính trên thế giới. Tổ chức Đường Quốc tế (ISO) dự báo sản lượng đường toàn cầu sẽ tăng 3,2% so với năm trước, đạt 181,8 triệu tấn trong mùa 2025-26, trong khi báo cáo tháng 12 của USDA dự đoán mức tăng còn ấn tượng hơn, 4,6%, lên mức kỷ lục 189,318 triệu tấn. Sự bùng nổ này trái ngược rõ rệt với kỳ vọng của thị trường chỉ vài tháng trước đó.

Dự báo thặng dư đường toàn cầu đạt 4,7 triệu tấn theo đánh giá mới nhất của Covrig Analytics, gần gấp ba so với dự báo 1,5 triệu tấn của đầu mùa. Tuy nhiên, các ước tính về thặng dư không hoàn toàn nhất quán: Czarnikow, một công ty thương mại đường lớn khác, đã nâng dự báo thặng dư lên 8,7 triệu tấn, cho thấy quy mô dư cung có thể còn lớn hơn dự kiến ban đầu.

Sự trỗi dậy của Ấn Độ như một thế lực mới trong thị trường toàn cầu đã thay đổi căn bản bức tranh cạnh tranh. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ (ISMA) báo cáo sản lượng tăng 22% so với cùng kỳ, đạt 15,9 triệu tấn trong mùa hiện tại từ tháng 10 đến giữa tháng 1. Tổng sản lượng cả mùa dự kiến đạt 31 triệu tấn, tăng 18,8%, với khả năng xuất khẩu tăng khi chính phủ Ấn Độ cho phép bán thêm để xử lý lượng dư thừa trong nước. Nhà sản xuất đường lớn thứ hai thế giới đang mở rộng mạnh mẽ tầm ảnh hưởng quốc tế, trực tiếp thách thức vị thế truyền thống của Brazil.

Thái Lan, xếp thứ ba về sản xuất và thứ hai về xuất khẩu, cũng góp phần vào bức tranh cung cầu. Công ty Nhà máy Đường Thái dự báo sản lượng tăng 5% so với cùng kỳ, đạt 10,5 triệu tấn trong mùa 2025-26, tạo thêm áp lực cạnh tranh trên thị trường quốc tế.

Báo cáo của USDA phản ánh sự mở rộng đa quốc gia này, dự báo sản lượng của Ấn Độ sẽ tăng 25% lên 35,25 triệu tấn, trong khi Brazil — vẫn là nhà sản xuất lớn nhất — chỉ tăng 2,3%, đạt 44,7 triệu tấn. Sản lượng của Thái Lan dự kiến tăng 2%, lên 10,25 triệu tấn. Sự khác biệt về tốc độ tăng trưởng này cho thấy quá trình cân bằng lại thị trường toàn cầu đang diễn ra dần dần.

Thặng dư cấu trúc làm mờ viễn cảnh ngắn hạn

Tồn tại dư cung cấu trúc là trở ngại chính đối với giá cả. ISO dự báo thặng dư 1,625 triệu tấn trong năm 2025-26, đảo ngược so với thâm hụt 2,916 triệu tấn trong năm 2024-25. Sự chuyển đổi nhanh từ thâm hụt sang dư thừa phản ánh tốc độ tăng sản lượng như đã đề cập, đặc biệt từ Ấn Độ, Thái Lan và Pakistan.

Dù dự báo cho năm 2025-26 có vẻ đầy thử thách với dư thừa dự kiến kéo dài, nhưng năm 2026-27 có thể mang lại chút nhẹ nhõm. Covrig Analytics dự đoán dư thừa sẽ thu hẹp còn 1,4 triệu tấn khi mức giá thấp hơn làm giảm động lực mở rộng sản xuất. Thêm vào đó, công ty tư vấn Safras & Mercado dự đoán sản lượng của Brazil trong năm 2026-27 sẽ giảm 3,91%, còn 41,8 triệu tấn, và xuất khẩu giảm 11% so với cùng kỳ, còn 30 triệu tấn — cho thấy chu kỳ tăng cung có thể đã đạt đỉnh.

Dự trữ cuối kỳ của đường toàn cầu được USDA dự báo giảm 2,9%, còn 41,188 triệu tấn, phần nào cân bằng nhẹ với lo ngại dư cung. Tiêu thụ nhân tạo dự kiến đạt kỷ lục 177,921 triệu tấn, tăng 1,4% so với năm trước, nhưng mức tăng này vẫn còn nhỏ so với mức tăng sản lượng.

Vị thế đầu cơ gia tăng rủi ro biến động

Vị thế của các quỹ lớn trong hợp đồng tương lai đường trắng ICE London thêm một chiều hướng rủi ro ngắn hạn. Báo cáo Cam kết của các Nhà giao dịch mới nhất cho thấy các quỹ đầu tư đã tăng vị thế mua ròng rưỡi hợp đồng trắng thêm 4.544 hợp đồng, đạt mức kỷ lục 48.203 hợp đồng kể từ năm 2011. Các vị thế này ở mức cao kỷ lục có thể khiến bất kỳ biến động giá lớn nào cũng kích hoạt các vị thế khác, có thể làm trầm trọng thêm áp lực giảm giá nếu lo ngại dư cung gia tăng.