Tại sao Thị trường Crypto lại sụp đổ: Ba yếu tố đằng sau sự giảm giá gần đây

Thị trường tiền điện tử đã trải qua những tổn thất đáng kể trong tuần này khi một cơn bão hoàn hảo của các yếu tố kinh tế hội tụ. Sự sụp đổ của thị trường crypto đã gia tăng khi các nhà đầu tư đánh giá lại mức độ tiếp xúc với các tài sản rủi ro giữa bối cảnh toàn cầu thay đổi. Bitcoin giảm xuống còn 71.350 USD (giảm 2,60% trong 24 giờ), trong khi Ethereum giảm còn 2.080 USD (giảm 3,01%), và tổng giá trị của thị trường rộng lớn hơn cũng giảm theo tâm lý tiêu cực. Sự suy thoái này phản ánh sự hội tụ của các yếu tố vĩ mô—lãi suất tăng tại Nhật Bản, căng thẳng thương mại leo thang, và nhu cầu phái sinh yếu đi—mỗi yếu tố đóng vai trò quan trọng trong đợt điều chỉnh thị trường mới nhất.

Tăng lãi suất tại Nhật Bản kết thúc nhiều năm của chiến lược carry trade

Một trong những nguyên nhân chính thúc đẩy thị trường crypto sụp đổ bắt nguồn từ sự chuyển hướng của Ngân hàng Nhật Bản sang chính sách tiền tệ tích cực hơn. Trái phiếu chính phủ Nhật Bản đã tăng lên mức chưa từng thấy trong nhiều năm, báo hiệu kỳ vọng của thị trường về việc tiếp tục tăng lãi suất nhằm ổn định đồng yên. Các nhà phân tích tại Citigroup dự báo sẽ có ba lần tăng lãi suất trong suốt năm 2026, có thể đẩy lãi suất chuẩn lên 1,50%—mức chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ. Thủ tướng Sanae Takaichi cam kết sẽ thực hiện cắt giảm thuế trong cuộc bầu cử tháng Hai, điều này càng làm tăng thêm tính cấp bách trong nỗ lực bình thường hóa lãi suất.

Chính sách thắt chặt này đặc biệt gây rủi ro cho các tài sản tiền điện tử do chiến lược carry trade—một chiến lược trong đó các nhà đầu tư vay đồng yên rẻ để đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn trên toàn cầu, bao gồm các token kỹ thuật số. Khi lãi suất Nhật Bản tăng, mô hình kinh tế của chiến lược này trở nên kém hấp dẫn hơn, buộc các nhà đầu tư phải thanh lý các vị thế rủi ro. Việc tháo bỏ các vị thế này trong nhiều năm đã tạo ra hiệu ứng lan tỏa, trong đó crypto là một trong những phân khúc nhạy cảm nhất bị ảnh hưởng. Chi phí vay vốn cao hơn tại Nhật Bản làm giảm sức hấp dẫn của các vị thế dựa vào đòn bẩy, vốn đã thúc đẩy phần lớn đợt tăng giá trước đó.

Xung đột thương mại Mỹ-NATO làm gia tăng tâm lý rủi ro

Thị trường tiền điện tử cũng bị ảnh hưởng tiêu cực khi căng thẳng địa chính trị giữa Hoa Kỳ và các đồng minh NATO leo thang. Tổng thống Donald Trump đã công bố các mức thuế mới nhằm vào các đồng minh chính như Vương quốc Anh, Na Uy, Thụy Điển và Đan Mạch—động thái này đã làm dấy lên lo ngại về một cuộc chiến thương mại xuyên Đại Tây Dương. Những căng thẳng này bắt nguồn từ các lời lẽ gay gắt liên quan đến Greenland và bất đồng về việc các nước châu Âu tuân thủ chính sách của Trump trước Hội nghị Kinh tế Thế giới tại Davos.

Liên minh châu Âu đã phản ứng bằng cách đe dọa áp dụng các mức thuế trả đũa trị giá hơn 93 tỷ euro đối với hàng nhập khẩu của Mỹ, mở ra khả năng leo thang chiến tranh thương mại. Những lời lẽ về chiến tranh thương mại này thường kích hoạt một chu kỳ “rủi ro giảm” trong các thị trường tài chính, khi các nhà đầu tư rút khỏi các tài sản đầu cơ như tiền điện tử để tìm đến các nơi trú ẩn an toàn hơn. Tòa án Tối cao dự kiến sẽ ra phán quyết về tính hợp pháp của các mức thuế này trong tuần này, tạo thêm một lớp bất ổn. Dữ liệu thị trường từ Polymarket cho thấy phần lớn các nhà giao dịch tin rằng tòa sẽ bác bỏ các mức thuế này, mặc dù ít người dự đoán phán quyết sẽ làm rõ hơn tình hình thương mại chung. Trong bối cảnh bất ổn gia tăng này, khả năng thị trường tiền điện tử sụp đổ vẫn còn cao khi các nhà đầu tư giảm tiếp xúc với các tài sản biến động.

Suy yếu của thị trường hợp đồng tương lai cho thấy còn nhiều khả năng giảm nữa

Một trụ cột thứ ba hỗ trợ áp lực giảm giá đối với tiền điện tử là tình hình suy giảm trong thị trường phái sinh. Theo CoinGlass, tổng số hợp đồng tương lai mở trong lĩnh vực tiền điện tử đã giảm xuống còn 136 tỷ USD từ mức đỉnh 146 tỷ USD của tháng này. Sự giảm này là một chỉ số giảm giá—việc hợp đồng mở giảm thường báo hiệu nhu cầu yếu đi của các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy và thường đi trước các đợt bán tháo bổ sung.

Khi hợp đồng mở giảm cùng với các khoản thanh lý tăng lên, sự kết hợp này làm tăng tốc các đợt giảm giá khi các hệ thống tự động buộc phải đóng các vị thế. Việc bán ra cơ học này đã làm trầm trọng thêm các khoản lỗ do các yếu tố vĩ mô nêu trên gây ra. Việc thiếu nhu cầu mới về đòn bẩy cho thấy các nhà giao dịch vẫn còn do dự trong việc mở các vị thế mua dài hạn mới, và họ thích chờ đợi các tín hiệu rõ ràng hơn trước khi quay trở lại thị trường.

Triển vọng thị trường trong bối cảnh các yếu tố chồng chất

Sự hội tụ của việc thắt chặt tiền tệ tại Nhật Bản, căng thẳng thương mại do Mỹ dẫn đầu ngày càng leo thang, và hoạt động phái sinh suy yếu tạo ra một môi trường đầy thử thách cho các tài sản rủi ro. Trong ngắn hạn, khả năng thị trường tiền điện tử sụp đổ vẫn cao, nhưng những điều kiện này không phải là chưa từng có trong quá khứ. Các tiền lệ lịch sử cho thấy các giai đoạn tháo bỏ carry trade thường kéo dài từ vài tuần đến vài tháng, trong khi các lo ngại về chiến tranh thương mại có thể thay đổi nhanh chóng theo các diễn biến chính trị. Các nhà đầu tư nên theo dõi phán quyết của Tòa án Tối cao về các mức thuế và các thông báo của Ngân hàng Nhật Bản để xác định các yếu tố có thể thay đổi tâm lý thị trường. Cho đến khi các bất ổn vĩ mô này được giải quyết, việc duy trì vị thế phòng thủ và giảm đòn bẩy có thể là các chiến lược hợp lý trong lĩnh vực tiền điện tử.