Châu Âu có đang đối mặt với một cuộc khủng hoảng năng lượng mới? Thực tế thị trường đằng sau cảnh báo

Những tuần gần đây đã gây ra mối lo ngại rộng rãi về khả năng xảy ra khủng hoảng năng lượng ở châu Âu, khi giá khí đốt tăng mạnh trên toàn lục địa. Giá bán buôn tại Hoa Kỳ đã tăng 75% trong tuần qua, trong khi các mức giá ở châu Âu tăng hơn 40%, gợi nhớ đến cuộc khủng hoảng năm 2022 sau khi Nga xâm lược Ukraine. Tuy nhiên, bên dưới những con số tiêu đề này là một thực tế phức tạp hơn—một câu chuyện hoàn toàn khác với cuộc khủng hoảng năng lượng thực sự cuối cùng.

Tình hình hiện tại đặt ra một nghịch lý rõ ràng: mặc dù giá cả tăng vọt, nguồn cung khí đốt toàn cầu thực sự dồi dào. Khác với năm 2022 khi giá ở châu Âu vượt quá €300 mỗi megawatt giờ (MWh)—gần gấp mười lần mức trung bình lịch sử €20–€30—đỉnh điểm €40 mỗi MWh ngày nay phản ánh sự lo lắng của thị trường hơn là sự khan hiếm thực sự. Việc mở rộng sản xuất khí tự nhiên hóa lỏng (LNG) trên toàn cầu đã tạo ra dư thừa nguồn cung, thay đổi căn bản bối cảnh so với thời kỳ khủng hoảng Ukraine.

Thực sự điều gì đang thúc đẩy đợt tăng giá này?

Sự tăng giá gần đây xuất phát từ sự kết hợp của nhiều yếu tố hội tụ thay vì các gián đoạn nguồn cung mang tính cấu trúc. Thời tiết lạnh khắc nghiệt tại Hoa Kỳ đã gây ra những đợt giảm nhiệt độ đột ngột ngay cả ở các bang phía nam, làm gián đoạn sản xuất khí đốt tại các khu vực sản xuất LNG chính. Mô hình thời tiết này có ảnh hưởng lớn đến châu Âu, vì khoảng 80% lượng khí LNG nhập khẩu của Vương quốc Anh hiện nay đến từ Mỹ—một sự chuyển đổi đáng kể so với vài năm trước, khi thương mại khí đốt xuyên Đại Tây Dương gần như không tồn tại.

Andreas Schröder, nhà phân tích tại công ty tư vấn năng lượng ICIS, mô tả rõ ràng tình hình: “Việc tăng giá gần đây thực sự đặc biệt.” Thời tiết khắc nghiệt không chỉ ảnh hưởng đến các hộ gia đình Mỹ; nó còn tác động trực tiếp đến nguồn cung năng lượng của châu Âu thông qua các chuyến vận chuyển LNG bị gián đoạn. Mối liên hệ này làm nổi bật cách mà biến động khí hậu ở Mỹ giờ đây vang vọng qua Đại Tây Dương, tạo ra những lo ngại về nguồn cung cách xa hàng nghìn dặm.

Căng thẳng địa chính trị thêm dầu vào lửa

Ngoài thời tiết, bất ổn địa chính trị đã làm tăng sự lo lắng của thị trường. Khi Donald Trump đe dọa áp thuế và gây lo ngại về hạn chế xuất khẩu năng lượng của Mỹ, sự hoảng loạn đã lan rộng trong các thị trường năng lượng châu Âu vốn đã phụ thuộc vào nguồn cung từ Mỹ. Một nghiên cứu chung của Viện Clingendael, Viện Ecologic và Viện Nghiên cứu Quốc tế Na Uy cho thấy hơn 59% lượng khí LNG nhập khẩu của châu Âu hiện nay đến từ Mỹ, khiến châu lục này dễ bị ảnh hưởng bởi các đòn bẩy địa chính trị và biến động giá.

Dù các đe dọa về thuế này cuối cùng không thành hiện thực, nhưng sự kiện này đã phơi bày sự dễ tổn thương của châu Âu và làm tăng độ nhạy cảm của thị trường đối với bất kỳ chính sách nào thay đổi ảnh hưởng đến dòng chảy năng lượng xuyên Đại Tây Dương.

Hiệu ứng đòn bẩy của đầu cơ: Khi các cược tài chính làm tăng biến động thực tế của giá

Điều này khiến câu chuyện về khủng hoảng năng lượng khác xa thực tế thị trường. Theo nhà phân tích thị trường Seb Kennedy, phần lớn sự biến động gần đây không xuất phát từ thiếu hụt vật lý mà từ đầu cơ tài chính. Trước xung đột Ukraine, thị trường TTF của châu Âu gồm khoảng 150 tổ chức thương mại (các công ty năng lượng và tiện ích) và khoảng 200 quỹ phòng hộ. Cơ cấu này giúp ổn định giá cả. Nhưng chiến tranh đã thay đổi tất cả.

Trong giai đoạn 2022-2023, các nhà giao dịch năng lượng hàng đầu—Vitol, Trafigura, Mercuria, và Gunvor—đã kiếm được hàng chục tỷ bảng Anh khi giá tăng vọt. Thành công này đã thu hút một làn sóng các nhà đầu tư tài chính mới. Hiện nay, có kỷ lục 465 quỹ đầu tư đang nắm giữ vị thế trong hợp đồng tương lai TTF, và số lượng liên tục tăng lên. “Lo ngại về thời tiết ở Mỹ gây ra nỗi sợ thiếu hụt ở châu Âu, thúc đẩy đà tăng giá,” Kennedy giải thích. “Nhưng động lực thực sự là sự bùng nổ của những người muốn kiếm lời từ các biến động này.”

Cơ chế rất đơn giản: những lo ngại thực sự về nguồn cung (thời tiết lạnh, đe dọa địa chính trị, dự trữ châu Âu thấp) tạo ra áp lực giá hợp lý, nhưng các hoạt động đầu cơ tài chính đã khuếch đại các biến động này vượt xa tình hình cung ứng vật lý. Một mối lo về nguồn cung thực sự chỉ 5% cũng có thể trở thành biến động giá tới 40% khi được nhân rộng qua các vị thế đầu cơ.

Nỗi lo khủng hoảng năng lượng của châu Âu so với thực tế của các hộ gia đình

Dù các tiêu đề đáng báo động, các nhà kinh tế năng lượng vẫn tự tin rằng tình hình sẽ không ảnh hưởng nghiêm trọng đến người tiêu dùng. Norbert Rücker, nhà kinh tế tại Julius Baer, cung cấp góc nhìn quan trọng: “Tình hình này không giống như đợt tăng giá sau xung đột Ukraine. Việc tăng giá hiện tại phần nào phản ứng lại ký ức về cuộc khủng hoảng đó, nhưng hoàn cảnh rất khác biệt.”

Sự khác biệt cơ bản là: châu Âu có nguồn cung khí đốt toàn cầu dồi dào qua các kênh LNG, khác với năm 2022 khi cắt giảm nguồn cung của Nga tạo ra sự khan hiếm thực sự. Các đợt tăng giá hiện tại phản ánh tâm lý thị trường và các cược tài chính chứ không phải thiếu hụt năng lượng cấu trúc. Các nhà phân tích dự đoán đợt tăng này sẽ ngắn hạn, khó ảnh hưởng đáng kể đến hóa đơn sưởi ấm hoặc chi phí điện của hộ gia đình.

Đối với châu Âu, rủi ro thực sự của khủng hoảng năng lượng vẫn là sự dễ bị tổn thương về địa chính trị chứ không phải thiếu hụt vật lý. Xây dựng các mối quan hệ đa dạng về LNG và giảm thiểu sự phụ thuộc vào các hoạt động đầu cơ tài chính là thách thức cấp bách hơn so với sự biến động giá tạm thời đang chiếm lĩnh các tiêu đề hiện nay.