Cổ phiếu JPMorgan Chase tăng trưởng bất chấp kết quả Quý 4 hỗn hợp: Những gì các nhà phân tích đang theo dõi

Khi JPMorgan Chase công bố kết quả quý 4 năm 2025 vào cuối tháng 1, cổ phiếu đã tăng khoảng 1% trong tháng tiếp theo, một sự vượt trội nhẹ so với chỉ số S&P 500 rộng lớn hơn. Mức tăng của cổ phiếu đến khi các nhà đầu tư phân tích các tín hiệu hỗn hợp—doanh thu giao dịch ấn tượng và tăng trưởng lợi nhuận ròng từ lãi suất mạnh mẽ được bù đắp bởi kết quả ngân hàng đầu tư thất vọng và lo ngại về tín dụng gia tăng. Khi ngành dịch vụ tài chính bước vào năm 2026, câu hỏi vẫn còn đó: liệu JPMorgan Chase có tiếp tục đà tăng trưởng hay nhà đầu tư nên chuẩn bị cho khả năng giảm giá?

Thị trường mạnh thúc đẩy JPMorgan Chase tăng trưởng, nhưng Ngân hàng Đầu tư chậm lại

JPMorgan Chase đã báo cáo lợi nhuận vượt kỳ vọng chủ yếu dựa trên hai yếu tố: hiệu suất xuất sắc trong lĩnh vực Thị trường và lợi nhuận từ lãi ròng (NII) mạnh mẽ. Công ty báo cáo lợi nhuận điều chỉnh quý 4 năm 2025 là 5,23 USD trên mỗi cổ phiếu, vượt xa ước tính đồng thuận của Zacks là 5,01 USD—một thành tích đáng kể cho ban lãnh đạo.

Điểm nổi bật là lĩnh vực Thị trường, nơi doanh thu tăng 17% lên 8,2 tỷ USD, vượt xa kỳ vọng của ban quản lý về tăng trưởng ở mức thấp trong khoảng hai chữ số. Trong phân khúc này, doanh thu thị trường cố định tăng 7% lên 5,38 tỷ USD, trong khi doanh thu thị trường cổ phiếu tăng 40% lên 2,86 tỷ USD—một sự tăng trưởng đáng chú ý nhờ vào vị thế cuối năm và hoạt động của khách hàng tăng lên. Hiệu suất xuất sắc trong hoạt động giao dịch này trở thành động lực chính thúc đẩy giá cổ phiếu JPMorgan Chase tăng ngay sau báo cáo lợi nhuận.

Tuy nhiên, lĩnh vực ngân hàng đầu tư lại thể hiện bức tranh hoàn toàn khác. Phí tư vấn giảm 3%, trong khi phí bảo lãnh phát hành trái phiếu và cổ phiếu giảm lần lượt 16% và 2%, dẫn đến tổng phí ngân hàng đầu tư giảm 5% xuống còn 2,35 tỷ USD—kém xa dự báo của ban quản lý về tăng trưởng ở mức thấp trong khoảng một chữ số. Sự yếu kém này đặt ra câu hỏi về tính bền vững của dòng deal và hoạt động M&A trong tương lai, mặc dù môi trường vĩ mô tích cực.

Tăng trưởng doanh thu tăng ở hầu hết các phân khúc, nhưng dự phòng tín dụng tăng mạnh

Xét về tổng thể, hiệu suất của JPMorgan Chase trông khá vững chắc. Tổng doanh thu ròng tăng lên 45,79 tỷ USD, tăng 7% so với cùng kỳ năm ngoái và vượt xa ước tính đồng thuận của Zacks là 45,69 tỷ USD. Trong đó, lợi nhuận từ lãi ròng tăng 7% lên 25 tỷ USD, trong khi doanh thu phi lãi cũng tăng 7% lên 20,8 tỷ USD, cho thấy sự cân đối trong các nguồn thu của ngân hàng.

Tuy nhiên, sự mở rộng này đi kèm với một điểm trừ lớn: chi phí hoạt động tăng 5% so với cùng kỳ lên 23,98 tỷ USD. Công ty cho biết các chi phí này chủ yếu do chi phí trả lương cao hơn, phí môi giới, đầu tư vào marketing và chi phí thuê mặt bằng—những áp lực này có khả năng sẽ duy trì khi JPMorgan Chase đầu tư vào công nghệ, trí tuệ nhân tạo và các sáng kiến mở rộng. Khi điều chỉnh cho việc giải phóng dự phòng đặc biệt của FDIC, tốc độ tăng chi phí thực tế còn rõ rệt hơn.

Thách thức về chất lượng tín dụng nổi lên như một mối quan tâm then chốt. Dự phòng cho các khoản mất tín dụng tăng 77% lên 4,66 tỷ USD—một bước nhảy mạnh mẽ, trong đó có khoản dự phòng 2,2 tỷ USD liên quan đến cam kết mua trước danh mục thẻ tín dụng Apple. Các khoản nợ xấu ròng tăng 5% lên 2,51 tỷ USD, trong khi tài sản không sinh lợi tăng 11% lên 10,36 tỷ USD. Những chỉ số tín dụng xấu này, mặc dù người tiêu dùng hiện tại vẫn còn khả năng chống chịu, cho thấy ban lãnh đạo JPMorgan Chase đang thận trọng về các điều kiện kinh tế trong tương lai. Sau khi trừ các khoản dự phòng này, lợi nhuận ròng giảm 7% xuống còn 13,03 tỷ USD—một sự đảo chiều mạnh mẽ làm giảm nhiệt tâm lý nhà đầu tư mặc dù lợi nhuận vượt dự kiến.

Vốn mạnh mẽ tạo nền tảng dù lo ngại tín dụng gia tăng

Một yếu tố ổn định của JPMorgan Chase là vị thế vốn vững chắc, mặc dù tỷ lệ giảm nhẹ so với năm trước. Tỷ lệ vốn Tier 1 ước tính đạt 15,5% vào cuối quý (giảm từ 16,8% một năm trước), trong khi tỷ lệ vốn cổ phần phổ thông Tier 1 ước tính là 14,5% (so với 15,7%). Tỷ lệ vốn tổng cộng 17,3% vẫn cao hơn mức tối thiểu theo quy định mặc dù giảm so với 18,5% của năm trước.

Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu tăng lên 126,99 USD từ 116,07 USD một năm trước, trong khi giá trị sổ sách hữu hình trên mỗi cổ phiếu tăng lên 107,56 USD từ 97,30 USD. Những cải thiện này phản ánh khả năng sinh lời liên tục của công ty bất chấp các khó khăn. Thêm vào đó, JPMorgan Chase đã trả lại lượng vốn đáng kể cho cổ đông trong quý 4 năm 2025, mua lại 26,7 triệu cổ phiếu trị giá 7,9 tỷ USD—một minh chứng cho sự tự tin của ban lãnh đạo vào giá trị nội tại của cổ phiếu.

JPMorgan Chase dự báo tiếp tục tăng trưởng trong năm 2026 giữa bối cảnh bất ổn kinh tế

Hướng dẫn dự báo của ban quản lý cho năm 2026 mang tính lạc quan nhưng thận trọng. JPMorgan Chase dự kiến lợi nhuận từ lãi ròng sẽ tăng lên khoảng 103 tỷ USD (tăng 7,4% so với 95,9 tỷ USD năm 2025), nhờ vào tăng trưởng cho vay liên tục trong lĩnh vực thẻ tín dụng, mở rộng tiền gửi vừa phải, và tác động của hai lần cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Đáng chú ý, dự kiến NII không tính Thị trường sẽ đạt gần 95 tỷ USD, nhấn mạnh tầm quan trọng của hoạt động cho vay cốt lõi của ngân hàng.

Tăng trưởng cho vay thẻ dự kiến đạt 6-7% trong năm 2026, trong khi tăng trưởng tiền gửi dự kiến sẽ “kéo dài ở mức vừa phải”—cho thấy ban lãnh đạo nhận thức rõ về cạnh tranh trong lĩnh vực tiền gửi. Tuy nhiên, công ty cũng dự báo chi phí phi lãi điều chỉnh sẽ tăng đáng kể lên 105 tỷ USD từ 96 tỷ USD năm 2025. Mức tăng 9% này phản ánh việc JPMorgan Chase tiếp tục đầu tư vào các sáng kiến tăng trưởng, hạ tầng công nghệ, trí tuệ nhân tạo và chi phí cấu trúc—một thực tế mà nhiều tổ chức tài chính đang phải đối mặt trong môi trường hiện tại.

Tâm lý các nhà phân tích vẫn thận trọng: Giá trị cổ phiếu có ý nghĩa gì cho nhà đầu tư

Kể từ sau báo cáo lợi nhuận, các dự báo ước tính gần như không thay đổi, cho thấy các nhà phân tích đã phần lớn điều chỉnh mô hình phù hợp với hướng dẫn của JPMorgan Chase. Phản ứng của thị trường khá trung lập—chỉ tăng nhẹ 1% giá cổ phiếu—phản ánh sự thỏa hiệp này.

Về mặt định giá, JPMorgan Chase đang đối mặt với nhiều khó khăn. Cổ phiếu có điểm số VGM là F, nằm trong 20% thấp nhất của các cổ phiếu đầu tư giá trị. Trong khi điểm Momentum là B cho thấy xu hướng giá tích cực, và điểm Growth là F cho thấy kỳ vọng tăng trưởng hạn chế, điểm tổng hợp VGM là F cho thấy cổ phiếu ít hấp dẫn trong các lĩnh vực đầu tư chính. Công ty xếp hạng Zacks là #3 (Giữ), cho thấy các nhà phân tích dự kiến lợi nhuận phù hợp hơn là vượt trội trong những tháng tới.

Đối với nhà đầu tư cân nhắc JPMorgan Chase, bức tranh vẫn còn lẫn lộn: khả năng tạo vốn mạnh mẽ và khả năng trả cổ tức bị cân bằng bởi rủi ro tín dụng gia tăng, khó khăn trong ngân hàng đầu tư và chi phí tăng. Mặc dù quý 4 vượt kỳ vọng đã đẩy cổ phiếu đi lên, nhưng sự suy giảm chất lượng tín dụng và mức dự phòng cao hơn vẫn cần theo dõi chặt chẽ khi năm 2026 diễn ra. Thị trường có thể sẽ chứng kiến một năm biến động khi tiếp tục tìm kiếm rõ ràng về xu hướng tín dụng tiêu dùng và chính sách tiền tệ của Fed.