Dòng tiền mặt kỷ lục của các nhà khai thác vàng sẽ thúc đẩy việc đánh giá lại danh mục đầu tư vào năm 2026

Đầu năm 2026 đã chứng minh rằng biến động và cơ hội thường đi đôi với nhau. Trong khi những biến động mạnh mẽ của giá vàng tháng 1 đã khiến nhiều nhà đầu tư bất ngờ, các yếu tố cơ bản thúc đẩy sự tăng giá của vàng vẫn còn vững chắc. Theo các quản lý danh mục tại Van Eck, câu chuyện hấp dẫn nhất không chỉ là giá vàng đạt mức cao kỷ lục—mà còn là các công ty khai thác vàng tạo ra dòng tiền chưa từng có, có thể định hình lại định giá ngành trong năm nay.

Imaru Casanova, Quản lý danh mục vàng và kim loại quý tại Van Eck, nhấn mạnh rằng hành động giá tháng 1 nên được xem như một đặc điểm, không phải lỗi của thị trường chu kỳ tăng trưởng trưởng thành. “Khi vàng vượt qua ngưỡng tâm lý 5.000 đô la vào ngày 26 tháng 1, sau đó tăng nhanh lên mức cao trong ngày gần 5.595 đô la chỉ ba ngày sau đó, thị trường đã chứng kiến cả áp lực mua thực sự và sự hưng phấn đầu cơ,” bà lưu ý. Đà tăng dựa trên đà này không thể duy trì lâu dài, và việc công bố Kevin Warsh là Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang tiếp theo vào ngày 30 tháng 1 đã tạo ra chất xúc tác cho một đợt giảm mạnh 9%, đưa vàng xuống còn 4.894,23 đô la vào cuối tháng. Mặc dù có sự điều chỉnh mạnh, tháng 1 vẫn kết thúc với mức tăng 13,31% so với tháng trước—một minh chứng cho sức mạnh cơ bản ẩn sau sự biến động ngắn hạn.

Tại sao biến động sớm lại che giấu các động lực của thị trường tăng trưởng bền vững

Những biến động giá mạnh mẽ trong tháng 1 nhấn mạnh vai trò kép của vàng: là nơi trú ẩn an toàn trong thời kỳ bất ổn và là công cụ phòng hộ danh mục chống lại sự suy giảm giá trị tiền tệ. Các căng thẳng địa chính trị gia tăng—đặc biệt là các tình hình leo thang liên quan đến Venezuela, Iran và Greenland—kết hợp với các mối đe dọa về chính sách thương mại của Mỹ đã củng cố sức hấp dẫn phòng thủ của vàng. Ngoài các rủi ro cấp tính này, các lực lượng cấu trúc dài hạn vẫn còn hấp dẫn: các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới đang tích cực đa dạng hóa khỏi dự trữ bằng đô la, trong khi các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân ngày càng xem vàng như một bảo hiểm thiết yếu cho danh mục.

“Các lực lượng thúc đẩy vàng năm 2025 vẫn còn hoạt động trong năm 2026,” theo phân tích của Van Eck. Việc tích trữ của các ngân hàng trung ương, nỗ lực phi đô la hóa, các rủi ro tiềm ẩn của thị trường chứng khoán, và các lo ngại về lạm phát đều tiếp tục cung cấp nền tảng đa tầng cho mức giá duy trì. Ngay cả khi xuất hiện các đợt điều chỉnh và giai đoạn tích lũy—như đã thấy trong đợt điều chỉnh cuối tháng 1—những điều này nên được hiểu là các thành phần lành mạnh của một thị trường tăng trưởng kéo dài nhiều năm, chứ không phải là dấu hiệu của xu hướng đảo chiều.

Cổ phiếu khai thác bắt kịp khi dòng tiền tăng mạnh

Trong khi vàng tăng giá, cổ phiếu khai thác vàng ban đầu chậm hơn so với kim loại. Chỉ số Global Gold Miners của MarketVector đã tăng 10,91% trong tháng 1—đáng kể theo tiêu chuẩn thông thường nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với giá vàng. Lịch sử cho thấy mô hình này đã định hình ngành: các cổ phiếu khai thác thường dựa trên giả định về giá vàng mà liên tục đánh giá thấp mức giá cao hơn duy trì, khiến chúng luôn đi sau biến động của giá spot.

Năm nay là một điểm ngoặt quan trọng. Các nhà phân tích chứng khoán và chiến lược hàng hóa ngày càng công bố dự báo giá vàng không chỉ dự đoán mức cao hơn trong suốt năm 2026 mà còn giả định khả năng duy trì giá cao đến năm 2028 và 2029. Sự thay đổi trong kỳ vọng chung—từ các đỉnh tạm thời sang mức cao duy trì—sẽ kích hoạt một sự định giá lại đáng kể cho các công ty khai thác trên toàn ngành.

Câu chuyện thực sự: Các công ty khai thác mở rộng dòng tiền

Thông tin quan trọng nhất đối với nhà đầu tư là: các công ty khai thác đang tạo ra dòng tiền kỷ lục ngay cả khi giá còn thấp hơn đỉnh tháng 1. Khi các báo cáo kết quả Quý 4 2025 và cả năm được công bố trong tháng 3, một câu chuyện nhất quán sẽ xuất hiện trên hầu hết các nhà khai thác. Chi phí sản xuất tăng trong năm 2026 dự kiến sẽ gây áp lực nhẹ lên biên lợi nhuận, nhưng ngay cả khi tính đến các yếu tố này, các công ty khai thác vẫn tiếp tục tạo ra dòng tiền mạnh mẽ.

Sức mạnh dòng tiền này tạo ra một chu trình thuận lợi. Dòng tiền tự do mạnh mẽ cho phép phân phối lợi nhuận cho cổ đông qua cổ tức và mua lại cổ phiếu—một lợi ích trực tiếp cho nhà đầu tư cổ phần. Đồng thời, dòng tiền tăng trưởng còn tài trợ cho các dự án mở rộng dài hạn, giúp các công ty khai thác lớn mở rộng dự trữ và năng lực sản xuất ngay cả trong môi trường chi phí cao hơn. Đối với cộng đồng đầu tư, đây là một chất xúc tác định giá lại mạnh mẽ: lợi nhuận dòng tiền rõ ràng, có thể quan sát được, kết hợp với các mục tiêu tăng trưởng đã được tài trợ.

Nhìn về phía trước: Cơ hội kéo dài nhiều năm

Thị trường tăng giá vàng có khả năng còn nhiều năm nữa để phát triển. Trong khi các đỉnh mới chắc chắn sẽ kích hoạt chốt lời và các giai đoạn tích lũy, bối cảnh cơ bản—bất ổn địa chính trị, chính sách tiền tệ nới lỏng, đa dạng hóa dự trữ của ngân hàng trung ương, và giờ đây là dòng tiền của ngành khai thác—đều cung cấp nền tảng bền vững. Sự kết hợp giữa sức mạnh của kim loại trong thị trường spot và sự xuất sắc trong hoạt động của ngành khai thác giúp cả vàng vật chất lẫn cổ phiếu khai thác trở thành các khoản đầu tư hấp dẫn cho danh mục đa dạng trong năm 2026 và những năm tiếp theo.