Kraken Đột Phá: Cục Dự trữ Liên bang Mở Cửa Cho Crypto — và Cuộc Chiến Về Stablecoins Nóng Lên - Brave New Coin

Kraken — sàn giao dịch có trụ sở tại San Francisco đã dành mười lăm năm cố gắng chứng minh rằng tiền điện tử xứng đáng có chỗ đứng trong bàn của người lớn — đã trở thành công ty tài sản kỹ thuật số đầu tiên trong lịch sử Hoa Kỳ nhận được tài khoản chính của Cục Dự trữ Liên bang.

Đây là loại tin tức khiến các ngân hàng ở Manhattan tràn cả cà phê sáng của họ.

Những gì Kraken Thực Sự Đã Chiếm Được

Tài khoản chính không mang vẻ hào nhoáng về tên gọi, nhưng về chức năng thì vô cùng đặc biệt. Nó kết nối trực tiếp một tổ chức tài chính với hệ thống thanh toán cốt lõi của Fed — chủ yếu là Fedwire, mạng thanh toán bù trừ theo thời gian thực xử lý hàng nghìn tỷ đô la chuyển khoản mỗi ngày. Cho đến nay, các công ty tiền điện tử như Kraken phải định tuyến mọi khoản tiền qua các ngân hàng đối tác trung gian, trả phí, chấp nhận chậm trễ và rủi ro rằng bất kỳ đối tác nào cũng có thể rút lui bất cứ lúc nào.

Việc phê duyệt này cho phép Kraken Financial thanh toán các khoản tiền đô la mà không cần phải qua các ngân hàng trung gian. Trước đây, sàn giao dịch dựa vào các tổ chức đối tác để gửi và nhận đô la Mỹ. Truy cập trực tiếp cho phép công ty di chuyển quỹ qua cùng hạ tầng mà hàng nghìn tổ chức tài chính có quy định đang sử dụng.

Xin lỗi về độc quyền của bạn. Cảm ơn @SenLummis, @GovernorGordon, bang Wyoming vĩ đại và @CaitlinLong_. Làm tốt lắm, @arjunsethi và đội ngũ @krakenfx. Kết thúc là bắt đầu, bắt đầu là kết thúc. Chúng ta giờ là các ngân hàng rồi. Chuẩn bị nào. 🤠🇺🇸🚀 https://t.co/CZb12rkybZ

— Jesse Powell (@jespow) 4 tháng 3, 2026

Tài khoản này được cấp cho Kraken Financial, bộ phận ngân hàng của sàn giao dịch, được cấp phép như một Tổ chức Tiền gửi Đặc biệt của Wyoming (SPDI) — một cấu trúc pháp lý thiết kế riêng cho các tổ chức tài chính tập trung vào tiền điện tử. Là một Tổ chức Tiền gửi Đặc biệt do Wyoming cấp phép, Kraken Financial là một ngân hàng do bang quản lý hoạt động dựa trên dự trữ đầy đủ, giữ tài sản thanh khoản bằng hoặc vượt quá 100% số tiền gửi của khách hàng bằng tiền fiat.

Trong thuật ngữ kỹ thuật của Cục Dự trữ Liên bang, đây là một tài khoản Cấp độ 3 giới hạn — kèm theo các hạn chế đáng kể. Kraken sẽ không nhận được toàn bộ dịch vụ như các ngân hàng truyền thống, vì họ sẽ không kiếm lãi từ dự trữ hay tiếp cận các khoản vay khẩn cấp của Fed. Hãy nghĩ về nó như một vé VIP vào buổi hòa nhạc, nhưng không phải tour backstage.

Việc truy cập hạn chế của Kraken dường như tương tự với khái niệm “tài khoản chính mỏng” do Hội đồng Thống đốc Fed đề xuất vào cuối 2025. Ngay cả chủ tịch Fed Kansas City, Jeff Schmid, cũng đã cẩn thận trong lời phát biểu: “Như chúng ta đã biết, cảnh quan thanh toán đang phát triển tích cực. Trong quá trình chuyển đổi này, tính toàn vẹn và ổn định của hệ thống thanh toán Hoa Kỳ vẫn là ưu tiên của chúng tôi.”

“Sự Hội Tụ của Tiền Điện Tử và Hệ Thống Thanh Toán Chủ Quyền”

Đối với đồng sáng lập kiêm CEO Kraken Arjun Sethi, khoảnh khắc này mang ý nghĩa vượt ra ngoài hiệu quả vận hành. Trong một tuyên bố phát đi cùng lúc với thông báo của Fed, anh mô tả nó theo cách gần như mang tính văn minh:

“Dấu mốc này đánh dấu sự hội tụ của hạ tầng tiền điện tử và hệ thống thanh toán chủ quyền. Với tài khoản chính của Fed, chúng tôi có thể hoạt động không chỉ như một thành viên ngoại vi trong hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ, mà như một tổ chức tài chính kết nối trực tiếp.”

Sethi tiếp tục: “Điều này tạo ra một nền tảng đặc biệt bền vững. Nó cho phép chúng tôi thanh toán trực tiếp qua Fedwire, giảm phụ thuộc vào các ngân hàng trung gian, và tích hợp thanh khoản fiat có quy định trực tiếp vào thị trường tài sản kỹ thuật số.”

Việc phê duyệt này theo sau hơn năm năm liên tục tham gia quy định, kiểm tra kỹ lưỡng và giám sát vận hành. Kraken sẽ bắt đầu với một giai đoạn triển khai theo từng bước, tập trung vào khách hàng tổ chức, tích hợp các khả năng vào hạ tầng rộng lớn hơn theo thời gian.

Thống đốc bang Wyoming, Mark Gordon, người đã đặt cược lớn vào việc trở thành khu vực pháp lý hàng đầu cho luật ngân hàng thân thiện với tiền điện tử, không giấu nổi sự phấn khích: “Thông tin này đã đến rất lâu rồi, nhưng Wyoming vẫn chào đón nó. Việc Fed phê duyệt tài khoản chính cho Kraken là tín hiệu ủng hộ luật ngân hàng và tài sản kỹ thuật số của Wyoming.”

Sự Tan Băng Trong Quy Định — Và Điều Nó Báo Hiệu

Trong nhiều năm, các công ty tiền điện tử đã tự đâm đầu vào bức tường từ chối cấp tài khoản chính của Fed. Ngân hàng Custodia của Caitlin Long — một SPDI khác của Wyoming — đã đấu tranh suốt nhiều năm và cuối cùng bị từ chối, dẫn đến việc kiện tụng vào cuối 2025. Quyết định này theo sau nhiều nỗ lực của các công ty tiền điện tử tìm kiếm kết nối trực tiếp với hạ tầng của ngân hàng trung ương.

Việc phê duyệt này ngầm công nhận rằng các thực hành chống rửa tiền và tuân thủ lệnh trừng phạt của Kraken đáp ứng tiêu chuẩn liên bang, và khung quy định của Wyoming về SPDI phù hợp với yêu cầu của ngân hàng liên bang.

Nhà báo Eleanor Terrett, người đã đưa tin về sự kiện này trên mạng xã hội, gọi đó là “một bước ngoặt lịch sử cho các công ty tài sản kỹ thuật số hoạt động trong hệ thống tài chính Hoa Kỳ,” lưu ý rằng quyết định này cho thấy Fed hiện xem một số tổ chức tiền điện tử đủ tiêu chuẩn tham gia hệ thống một cách hệ thống — một sự đảo ngược rõ rệt so với thái độ thù địch công khai của các nhà phê bình chỉ hai năm trước.

Bối cảnh rộng hơn rất quan trọng. Kraken đang trong giai đoạn tăng tốc chuẩn bị IPO. Goldman Sachs và Morgan Stanley đang tư vấn cho đợt IPO dự kiến diễn ra sớm nhất là năm 2026. Tài khoản chính không chỉ là chiến thắng vận hành — nó còn là tín hiệu gửi đến các nhà đầu tư thị trường công khai rằng Kraken đang xây dựng thứ gì đó hơn cả một sàn giao dịch tiền điện tử. Nó đang xây dựng một ngân hàng.

Bạn có thể đọc thêm về sự mở rộng nhanh chóng của Kraken vào hạ tầng tài chính có quy định trong bài phân tích sâu của Brave New Coin: Kraken Mua lại Sàn Giao Dịch Được CFTC Quản Lý Trong Giao Dịch 100 Triệu USD.

Cuộc Chiến Kraken Vừa Bước Vào

Nhưng thành tựu của Kraken đến đúng vào thời điểm nóng bỏng nhất trong lịch sử quan hệ ngân hàng tiền điện tử tại Washington. Và các tuyến chiến đấu không thể rõ ràng hơn.

Trung tâm của cuộc xung đột là một câu hỏi đơn giản nhưng gây tranh cãi: Liệu các chủ sở hữu stablecoin có được phép kiếm lợi nhuận từ khoản nắm giữ của họ không?

Câu trả lời, hóa ra, quyết định xem hàng nghìn tỷ đô la có ở lại ngân hàng Mỹ hay chuyển vào hệ sinh thái tiền điện tử — và đã làm chia rẽ Washington theo cách mà ngay cả các nhà vận động hành lang dày dạn nhất cũng mô tả là phi thường.

Đạo Luật GENIUS và “Lỗ Hổng” Không Có Thật

Tháng 7 năm 2025, Tổng thống Trump ký ban hành Đạo luật GENIUS — khung pháp lý toàn diện đầu tiên về stablecoin thanh toán trong lịch sử Hoa Kỳ. Đạo luật yêu cầu các nhà phát hành stablecoin duy trì dự trữ 100% bằng các tài sản thanh khoản như đô la Mỹ hoặc trái phiếu Kho bạc ngắn hạn, công bố báo cáo dự trữ hàng tháng, và tuân thủ các quy tắc chống rửa tiền nghiêm ngặt.

Luật này có tính lưỡng đảng, được ca ngợi trong cả ngành tiền điện tử và các lĩnh vực tài chính truyền thống, và được xem là một khung pháp lý khả thi. Nhưng rồi ngành ngân hàng đọc kỹ các điều khoản — và phản ứng dữ dội.

Khi Quốc hội thông qua Đạo luật GENIUS mùa hè năm ngoái, vấn đề thưởng đã gần như không gây chú ý. Đạo luật cấm các nhà phát hành stablecoin trả lãi hoặc lợi nhuận cho người nắm giữ stablecoin. Tuy nhiên, khi các thượng nghị sĩ bắt đầu chú ý đến luật cấu trúc thị trường rộng hơn, ngành ngân hàng bắt đầu thúc đẩy các thay đổi — lập luận rằng đạo luật này để lộ ra một “lỗ hổng” vẫn cho phép ngành tiền điện tử cung cấp phần thưởng cho người nắm giữ stablecoin thông qua bên thứ ba.

Lỗ hổng — hoặc tính năng, tùy theo người hỏi — này cho phép một công ty như Coinbase cung cấp phần thưởng trên khoản nắm giữ USDC mà không cần phải là nhà phát hành stablecoin trả lãi. Các ngân hàng lập luận rằng chức năng này về cơ bản giống như một tài khoản gửi có lãi, nhưng không có bảo hiểm tiền gửi, yêu cầu vốn, hay các quy định bắt buộc mà ngân hàng phải tuân thủ.

“Nếu không có ngôn ngữ pháp lý rõ ràng mở rộng lệnh cấm này trong luật cấu trúc thị trường đang được đề xuất, hàng nghìn tỷ đô la sẽ bị dịch chuyển khỏi cho vay cộng đồng, và cấu trúc tài chính của Mỹ sẽ bị đe dọa,” các nhóm vận động ngân hàng cảnh báo trong thư gửi Quốc hội.

Đạo Luật Clarity: Một Dự Luật Trên Bờ Vực

Cuộc chiến đó giờ đã bao trùm các cuộc đàm phán về Đạo luật CLARITY (Luật rõ ràng về thị trường tài sản kỹ thuật số năm 2025) — luật cấu trúc thị trường toàn diện sẽ phân chia trách nhiệm giám sát giữa SEC và CFTC. Hạ viện đã thông qua với sự ủng hộ lưỡng đảng, nhưng Thượng viện trở thành chiến trường.

Giám đốc điều hành Blockchain Association Summer Mersinger phản đối ngành ngân hàng: “Điều đe dọa tiến trình không phải là thiếu sự tham gia của các nhà hoạch định chính sách, mà là chiến dịch gây áp lực không ngừng của các Ngân hàng lớn nhằm sửa đổi dự luật này để bảo vệ vị trí độc quyền của họ.” Bà cáo buộc các ngân hàng không hành xử chân thành: “Nếu họ thành công trong việc phá vỡ luật này bằng các yêu cầu phi lý, họ sẽ để lại trong luật GENIUS — một trạng thái hiện tại mà chính họ đã khẳng định là không thể thực thi.”

Giám đốc JPMorgan Chase Jamie Dimon đưa ra quan điểm trái ngược, tại sự kiện Tương lai của Tài chính của Viện Milken: các nhà phát hành stablecoin trả lãi cho số dư khách hàng nên được điều chỉnh như ngân hàng — đáp ứng các yêu cầu về vốn, thanh khoản, và bảo hiểm tiền gửi. Đối với Dimon, vấn đề không phải là đổi mới; đó là công bằng. Nếu nó đi như ngân hàng và kêu như ngân hàng, thì nên được điều chỉnh như ngân hàng.

Tổng thống đã cố gắng giữ vững lập trường từ cả hai phía. Chính ông Trump đã lên tiếng trên Truth Social đúng một ngày trước thông báo của Kraken, phản đối ngành ngân hàng:

“Hoa Kỳ cần hoàn thành Cấu trúc Thị trường, càng sớm càng tốt. Người Mỹ nên kiếm nhiều tiền hơn trên tiền của họ. Các Ngân hàng đang đạt lợi nhuận kỷ lục, và chúng ta sẽ không để họ phá hoại Chương trình Crypto mạnh mẽ của chúng ta, nếu không chúng sẽ đổ sang Trung Quốc và các nước khác nếu chúng ta không xử lý Đạo luật Clarity.”

Ông còn nói thêm: “Các Ngân hàng không nên cố gắng phá hoại Đạo luật GENIUS, hay giữ Đạo luật Clarity làm con tin. Họ cần đạt thỏa thuận tốt với Ngành Công nghiệp Crypto vì đó là lợi ích tốt nhất của Người Mỹ.”

Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis (R-WY) — người bảo vệ tại Thượng viện của Kraken, và là kiến trúc sư của phần lớn luật ngân hàng tiền điện tử của Wyoming — đã đăng lại thông điệp của Trump kèm lời: “Nước Mỹ không thể chờ đợi. Quốc hội phải hành động nhanh chóng để thông qua Đạo luật Clarity.”

Cố vấn Nhà Trắng Patrick Witt, Giám đốc điều hành Hội đồng tư vấn tiền điện tử của Trump, cố gắng chuyển hướng cuộc trò chuyện sang một phân biệt kỹ thuật: stablecoin không phải là tiền gửi ngân hàng vì nhà phát hành không thể cho vay hoặc tái hypothecate dự trữ của họ. “Vấn đề cốt lõi không chỉ là việc trả lãi. Việc cho vay hoặc tái hypothecate dự trữ đô la hỗ trợ stablecoin tạo ra một kích hoạt pháp lý.” Hai công cụ này về cơ bản khác nhau, và coi chúng như nhau là không trung thực về mặt trí tuệ, ông gợi ý.

Dù đang trong thế đối đầu, các thị trường dự đoán vẫn khá lạc quan. Trên Polymarket, các người đặt cược ước tính khoảng 74% khả năng Đạo luật Clarity sẽ được ký thành luật trong năm 2026. Tương tự, 70% người đặt cược trên Kalshi tin rằng Đạo luật Clarity sẽ được thông qua trước năm 2027.

Để xem xét toàn diện hơn về cách quy định stablecoin toàn cầu đang hình thành sau Đạo luật GENIUS — từ chín ngân hàng châu Âu ra mắt stablecoin dựa trên euro đến các quy tắc mới của Brazil định hình lại dòng chảy tiền điện tử — hãy đọc bài tổng quan toàn diện của Brave New Coin: Hệ Sinh Thái Stablecoin Toàn Cầu Sẵn Sàng Phát Triển Mạnh Mẽ Trong Năm 2026 Khi Các Quy Định Hình Thành.

Tại Sao Tài Khoản Chính của Kraken Bây Giờ Lại Khác

Trước bối cảnh này, thời điểm Kraken được Fed chấp thuận không phải là ngẫu nhiên — đó là một tuyên bố.

Một công ty tiền điện tử vừa có được cùng một hạ tầng thanh toán cốt lõi như JPMorgan. Điều này đã đạt được qua nhiều năm làm việc tuân thủ, tham gia quy định, và cấu trúc pháp lý. Điều này không phải là do Wyoming, mà còn ngày càng có sự ủng hộ từ liên bang.

Tài khoản này cho phép Kraken di chuyển tiền qua các hệ thống thường chỉ dành cho các ngân hàng có giấy phép, một đặc quyền mà các ngân hàng đã độc quyền từ lâu. Các công ty tiền điện tử và fintech thường dựa vào các ngân hàng đối tác để truy cập, cũng như để có hạ tầng tuân thủ như giám sát chống rửa tiền. Sự phụ thuộc đó giờ đã bị cắt đứt — ít nhất là một phần.

Đối với ngành ngân hàng, câu hỏi liệu lợi nhuận từ stablecoin có phải là “lỗ hổng” hay không đã trở nên phức tạp hơn. Một công ty tiền điện tử có thể thanh toán qua Fedwire, giữ dự trữ đầy đủ, đáp ứng tiêu chuẩn AML, và hoạt động dưới sự giám sát của cả bang lẫn liên bang trông có vẻ ít giống như một kẻ phản loạn hơn và giống như một tổ chức tài chính có quy định hơn. Lập luận rằng crypto xứng đáng ít quy định hơn ngân hàng trở nên khó giữ vững khi crypto đã có chỗ đứng ngang hàng.

Ngược lại, đối với ngành công nghiệp tiền điện tử, tài khoản chính cũng mang theo một cảnh báo ngầm trong cấu trúc của nó. Ngân hàng Fed Kansas City đã phê duyệt một tài khoản giới hạn thời hạn một năm, kèm theo các hạn chế phù hợp với mô hình kinh doanh và hồ sơ rủi ro của Kraken Financial nhằm giảm thiểu các rủi ro đã được xác định trong Hướng dẫn. Đây là giai đoạn thử thách. Fed đang theo dõi. Giá của việc tiếp cận là trách nhiệm giải trình.

Con Đường Tương Lai

Những gì Kraken đạt được là có thật, quan trọng và mang tính lịch sử. Nhưng đó cũng mới chỉ là bắt đầu của một cuộc đàm phán dài hơn — giữa một ngành đã dành một thập kỷ đòi hỏi sự hợp pháp và một hệ thống tài chính chỉ mới bắt đầu quyết định xem sẽ cấp bao nhiêu sự hợp pháp đó.

Đạo luật GENIUS đã thiết lập mức sàn. Đạo luật Clarity sẽ đặt ra mức trần. Và ở giữa, các công ty như Kraken — giờ hoạt động trên cùng hệ thống với các ngân hàng mạnh nhất quốc gia — sẽ từng tháng chứng minh rằng việc tích hợp crypto vào hệ thống tài chính Mỹ chưa bao giờ thực sự là câu hỏi nếu. Chỉ còn như thế nào.

Câu trả lời của Ngân hàng Kansas City, hiện tại, là: cẩn thận.

Viết bởi Troy Miller, phóng viên tương lai siêu cấp của bạn về crypto.