Cách tầm nhìn chiến lược của Ryan Cohen định vị GameStop như một người tiên phong về Bitcoin

Khi thị trường chưa để ý, đã xảy ra điều phi thường. Một hồ sơ bị chôn vùi sâu trong tài liệu SEC tiết lộ rằng một nhà bán lẻ trò chơi điện tử, từng bị Wall Street bỏ quên, đã âm thầm tích trữ 4.710 Bitcoin—đưa công ty này trở thành nhà nắm giữ tài sản kỹ thuật số lớn thứ 14 của doanh nghiệp. Đây không phải là một thông báo lớn trên báo chí. Không có thông cáo báo chí, không họp báo dành cho nhà đầu tư, chỉ là sự hiệu quả đặc trưng của Ryan Cohen trong việc thực hiện tầm nhìn của mình. Tiết lộ này đã khơi nguồn một câu hỏi đơn giản nhưng sâu sắc: điều gì thúc đẩy một doanh nhân thành đạt đặt cược hơn 500 triệu đô la của công ty vào Bitcoin? Câu trả lời không nằm ở việc đánh bạc, mà ở một triết lý hệ thống mà Ryan Cohen đã mài giũa suốt hai thập kỷ khởi nghiệp.

Người thiết kế chiến lược: Hồ sơ thành tích của Ryan Cohen

Câu chuyện của Ryan Cohen bắt đầu không ở phòng họp của công ty, mà trong phòng ngủ của một thiếu niên tại Florida. Sinh ra tại Montreal năm 1986 và lớn lên ở Coral Springs, Cohen mới chỉ đủ tuổi để có số an sinh xã hội khi bắt đầu kinh doanh lần đầu ở tuổi 15, thu phí giới thiệu từ các trang thương mại điện tử. Đến 16 tuổi, anh đã biến điều này thành các hoạt động thương mại trực tuyến hợp pháp—thời điểm mà phần lớn người lớn còn xem internet như một trào lưu nhất thời.

Cha của anh, Ted Cohen, trở thành người cố vấn quan trọng nhất, truyền đạt ba bài học định hình sự nghiệp của anh: sự thỏa mãn chậm, đạo đức nghề nghiệp, và xem các mối quan hệ kinh doanh như các mối quan hệ đa thế hệ. Đây không chỉ là những nguyên tắc trừu tượng—chúng trở thành hệ điều hành cho mọi thứ Ryan Cohen xây dựng.

Điểm ngoặt đến khi Cohen đưa ra quyết định phản trực giác. Thay vì theo đuổi bằng cấp về kinh doanh, anh bỏ học tại Đại học Florida để tập trung hoàn toàn vào việc xây dựng kỹ năng thương mại của mình. Anh đã chứng minh mình hiểu điều gì đó cốt lõi về kinh doanh trực tuyến: thu hút và giữ chân khách hàng. Mọi thứ khác chỉ là công việc chi tiết.

Một mô hình quen thuộc: Ryan Cohen biến đổi các công ty thất bại

Năm 2011, thị trường thương mại điện tử bị thống trị bởi Amazon, khiến hầu hết các doanh nhân phải cạnh tranh trực tiếp hoặc biến mất. Ryan Cohen chọn con đường thứ ba: xác định thị trường mà mối quan hệ quan trọng hơn logistics. Anh thành lập Chewy và tiếp cận ngành cung cấp đồ dùng thú cưng không như một ngành hàng hóa, mà như một nền tảng quan hệ khách hàng.

Mô hình Chewy đơn giản về mặt toán học nhưng tinh tế về cảm xúc. Cohen không hỏi: làm thế nào để đánh bại Amazon trong lĩnh vực thức ăn cho thú cưng? Anh hỏi: khách hàng thực sự muốn gì? Họ muốn lời khuyên, sự cảm thông, và hiểu rằng một con vật bị bệnh là một khủng hoảng, không phải là một phiền toái nhỏ. Đội ngũ dịch vụ khách hàng của Chewy không chỉ xử lý đơn hàng—họ gửi thiệp chúc mừng bằng tay, tạo chân dung thú cưng tùy chỉnh, và gửi hoa khi các con vật yêu quý qua đời.

Cách tiếp cận này tốn kém và khó mở rộng quy mô. Giữa 2011 và 2013, Ryan Cohen đã tiếp xúc hơn 100 quỹ đầu tư mạo hiểm. Phần lớn từ chối ý tưởng này vì cho rằng đó là một thị trường ngách do một sinh viên bỏ học dẫn dắt. Khi Volition Capital cuối cùng đầu tư 15 triệu đô la vào năm 2013, điều đó đã mở ra nguồn vốn biến Chewy từ một thử nghiệm thành một doanh nghiệp mở rộng quy mô. Đến 2016, các khoản đầu tư bổ sung từ Belvedere và T. Rowe Price Group đổ vào khi doanh thu hàng năm của công ty đạt 900 triệu đô la. Đến 2018, khi PetSmart mua lại Chewy với giá 3,35 tỷ đô la, Ryan Cohen mới 31 tuổi—và vẫn còn đang học hỏi.

Thay vì theo đuổi các dự án mới ngay lập tức, Cohen dành ba năm rảnh rỗi để tập trung vào gia đình và suy nghĩ sâu về các thị trường tiếp theo sẽ bị gián đoạn. Anh đầu tư vào Apple (cuối cùng trở thành một trong những cổ đông lớn nhất với 1,55 triệu cổ phiếu) và các công ty blue-chip khác. Khi phát hiện GameStop vào năm 2020, anh nhận ra một mô hình quen thuộc: một công ty có thương hiệu và lòng trung thành của khách hàng, do các giám đốc điều hành không hiểu rõ chính tài sản của họ.

Đến tháng 1 năm 2021, RC Ventures của Ryan Cohen trở thành cổ đông lớn nhất của GameStop. Khi anh tham gia hội đồng quản trị, các nhà đầu tư bán lẻ cảm nhận điều gì đó mang tính chuyển đổi sắp xảy ra. Trong vài tuần, cổ phiếu tăng 1500%—và trong khi các phương tiện truyền thông tài chính say mê câu chuyện “cổ phiếu meme”, Ryan Cohen tập trung vào các yếu tố cơ bản.

Anh tái tạo chiến lược Chewy của mình. Đầu tiên, anh loại bỏ các lãnh đạo cũ—tất cả mười thành viên hội đồng quản trị đều được thay thế bằng các chuyên gia thương mại điện tử từ Amazon và Chewy. Sau đó, anh thực hiện cắt giảm chi phí quyết liệt: loại bỏ các vị trí thừa, đóng các cửa hàng kém hiệu quả, cắt giảm các hợp đồng tư vấn đắt đỏ. Nhưng quan trọng nhất, anh bảo vệ mọi yếu tố phục vụ khách hàng.

Kết quả tự nói lên tất cả. Ryan Cohen thừa hưởng một công ty doanh thu 5,1 tỷ đô la trong khi hàng năm lỗ hơn 2 tỷ đô la. Trong vòng ba năm, mặc dù doanh thu giảm 25%, anh đã biến nó thành một hoạt động có lợi nhuận—tăng biên lợi nhuận gộp thêm 440 điểm cơ bản và chuyển đổi khoản lỗ hàng năm 215 triệu đô la thành lợi nhuận 131 triệu đô la.

Các lựa chọn phi tập trung: Tại sao Ryan Cohen chọn Bitcoin thay vì tài sản truyền thống

Việc mua Bitcoin vào tháng 5 năm 2025 không phải là một quyết định bốc đồng. Nó là kết quả của việc theo dõi một luận đề thị trường—tiền điện tử và NFT—bị thất bại một phần, rồi tiến hóa theo hướng một luận đề tinh vi hơn.

Năm 2022, GameStop ra mắt thị trường NFT nhắm vào các bộ sưu tập game, tạo ra 3,5 triệu đô la giao dịch trong 48 giờ. Thị trường có vẻ đầy hứa hẹn. Đến 2023, khi thị trường tiền điện tử chung sụp đổ, doanh số NFT giảm còn 2,8 triệu đô la. Thay vì xem đây là thất bại hoàn toàn, Ryan Cohen rút ra bài học khác: sự quan tâm của người tiêu dùng đối với tài sản kỹ thuật số là có thật, nhưng hạ tầng và điều kiện thị trường chưa đủ trưởng thành.

Thay vì từ bỏ luận đề, anh nâng cấp nó. Bitcoin cung cấp những gì NFT không có: tính khan hiếm đã được chứng minh, thanh khoản toàn cầu, và một loại tài sản đã chứng minh khả năng tồn tại qua nhiều chu kỳ thị trường.

Lập luận của Ryan Cohen rất có hệ thống. Nếu mất giá tiền tệ và rủi ro tài chính hệ thống gia tăng, tài sản nào thực sự bảo vệ bạn? Trong quá khứ: vàng. Nhưng Bitcoin có những lợi thế vượt trội so với vàng vật lý nhờ công nghệ hiện đại. Bitcoin có thể chuyển ngay lập tức qua biên giới; vàng cần logistics đắt đỏ và an ninh. Tính xác thực của Bitcoin được xác minh ngay trên blockchain; vàng cần xác thực đắt đỏ. Số lượng Bitcoin được cố định về mặt toán học; nguồn cung vàng vẫn không chắc chắn khi công nghệ khai thác tiến bộ.

Vào tháng 5 năm 2025, Ryan Cohen đã phân bổ 513 triệu đô la vào 4.710 Bitcoin—không từ vốn hoạt động cốt lõi, mà qua trái phiếu chuyển đổi cho phép GameStop duy trì dự trữ tiền mặt vững chắc 4 tỷ đô la. Đây không phải là một cược toàn diện; đó là một vị trí dự trữ chiến lược. Tháng 6 năm 2025, khi GameStop thực hiện quyền chọn mua thêm (phát hành trái phiếu chuyển đổi trị giá 450 triệu đô la ngoài kế hoạch ban đầu), số vốn bổ sung này rõ ràng dành riêng cho các khoản mua Bitcoin và các khoản đầu tư chiến lược khác.

Với giá Bitcoin hiện tại khoảng 73.54 nghìn đô la mỗi token, vị trí 4.710 Bitcoin này mang lại khả năng linh hoạt đáng kể cho GameStop—một biện pháp phòng ngừa rủi ro tiền tệ trong khi duy trì độc lập vận hành.

Vốn kiên nhẫn: Vũ khí bí mật của Ryan Cohen

Điều phân biệt Ryan Cohen với các giám đốc điều hành doanh nghiệp điển hình không chỉ là kỹ năng vận hành mà còn là cộng đồng nhà đầu tư ủng hộ chiến lược của anh. Cổ đông của GameStop gồm hàng triệu nhà đầu tư bán lẻ—nhiều người tự gọi mình là “khỉ đột”—họ từ chối bán dựa trên lợi nhuận hàng quý hoặc xếp hạng của các nhà phân tích. Họ giữ vì tin vào tầm nhìn của Ryan Cohen.

Loại “vốn kiên nhẫn” này cực kỳ hiếm trong thị trường công khai. Hầu hết các CEO quản lý theo từng quý, bị giới hạn bởi kỳ vọng ngắn hạn của thị trường. Ryan Cohen hoạt động dưới một áp lực hoàn toàn khác biệt. Cộng đồng nhà đầu tư cốt lõi của anh tích cực mong muốn anh đặt cược dài hạn mà Wall Street không thể đánh giá ngay lập tức.

Khi giá cổ phiếu GameStop giảm sau khi công bố mua Bitcoin, Ryan Cohen không phòng ngừa, không giải thích, không xin lỗi. Động thái này phản ánh triết lý của anh: “GameStop theo chiến lược của GameStop, chúng tôi không theo chiến lược của ai khác.” Anh tự thưởng cho mình hoàn toàn bằng cổ phần, nghĩa là lợi ích của anh hoàn toàn phù hợp với việc tạo ra giá trị dài hạn, chứ không phải biến động giá ngắn hạn.

Sự kết hợp này—kỹ năng vận hành sâu sắc, khả năng xác định các thị trường bị gián đoạn, sự phù hợp với vốn kiên nhẫn, và sẵn sàng đặt cược phi truyền thống—giải thích tại sao một nhà bán lẻ trò chơi sắp phá sản lại nắm giữ gần 4.700 Bitcoin và tự định vị như một nhà sáng tạo công nghệ. Ryan Cohen không chỉ cứu GameStop; anh đã biến nó thành một nền tảng để khám phá cách các công ty bán lẻ truyền thống tiến hóa trong một nền kinh tế kỹ thuật số phi tập trung.