Lo ngại về nhu cầu Trung Quốc và dư cung toàn cầu làm giảm giá đường

Hợp đồng tương lai đường thô giảm giá trên các thị trường chính vào thứ Năm, với hợp đồng tháng 3 tại New York đóng cửa giảm 1,23% trong khi đường trắng tại London tăng nhẹ. Phiên giao dịch hỗn hợp che giấu một xu hướng cơ bản: lo ngại về nhu cầu của Trung Quốc đang đè nặng lên giá cả khi các báo cáo về khả năng đánh thuế đường ở Trung Quốc đối lập với tình hình dư cung toàn cầu dự kiến. Sự kết hợp giữa các trở ngại về nhu cầu và dư thừa sản xuất tạo ra môi trường đầy thử thách cho các nhà đầu cơ đường mong muốn phục hồi giá bền vững.

Việc Trung Quốc xem xét tăng thuế đối với các đồ uống có hàm lượng đường cao đã trở thành điểm áp lực chính trong phiên thứ Năm. Tờ Financial Times đưa tin rằng Bắc Kinh đang đánh giá các biện pháp tài chính có thể giảm đáng kể tiêu thụ đường trong nước, từ đó làm giảm nhu cầu từ một trong những thị trường tiêu dùng lớn nhất thế giới. Sự không chắc chắn về chính sách này trùng hợp với việc giá đường tại New York giảm khỏi mức cao nhất trong ba tuần, cho thấy các nhà giao dịch đã tính đến khả năng tiêu thụ giảm trước khi có thông báo chính thức.

Vị trí bán khống kỷ lục làm tăng biến động của hợp đồng tương lai đường

Vị thế của các quỹ trong hợp đồng tương lai đường tại New York đã đạt mức cực đoan, tạo điều kiện cho khả năng biến động cao. Theo báo cáo Cam kết của các Nhà giao dịch (COT) mới nhất tính đến ngày 17 tháng 2, các quỹ quản lý đã nâng vị thế bán ròng r record lên 265.324 hợp đồng — mức chưa từng thấy kể từ khi dữ liệu COT bắt đầu vào năm 2006. Việc tích lũy bán khống khổng lồ này đã tăng thêm 14.381 hợp đồng trong tuần, cho thấy các nhà đầu tư tài chính đang đặt cược mạnh vào việc tiếp tục yếu đi của thị trường. Nếu tâm lý thay đổi, các vị thế đang lỗ này có thể kích hoạt các đợt mua bù ngắn hạn mạnh mẽ, tạm thời hỗ trợ giá.

Vị thế cực đoan này trùng hợp với việc giá đường chạm mức thấp nhất trong 5,25 năm vào giữa tháng 2, khi nỗi lo về dư thừa toàn cầu thúc đẩy các đợt thanh lý. Tuy nhiên, các vị thế bán khống kỷ lục cũng tạo ra một mức sàn kỹ thuật tiềm năng, vì quy mô lớn của các cược giảm giá tạo ra “đạn” cho bất kỳ sự đảo chiều nào.

Suy giảm sản lượng của Brazil ít nhiều hỗ trợ

Brazil, chiếm khoảng 40% xuất khẩu đường toàn cầu, vẫn cho thấy các tín hiệu hỗn hợp. Trong nửa cuối tháng 1, sản lượng tại khu vực Trung-Nam giảm 36% so với cùng kỳ năm trước, xuống còn 5.000 tấn, nhưng tổng sản lượng dự kiến cho năm 2025-26 tính đến tháng 1 lại tăng 0,9% so với cùng kỳ năm trước, đạt 40,24 triệu tấn. Quan trọng hơn, các nhà máy đã chuyển hướng chiến lược sang đường: tỷ lệ mía nghiền để làm đường tăng lên 50,74% trong năm 2025-26 so với 48,14% trong năm 2024-25, cho thấy các nhà sản xuất ưu tiên đường hơn ethanol.

Tuy nhiên, trong tương lai, các dự báo dự kiến sản lượng của Brazil sẽ giảm bớt. Công ty tư vấn Safras & Mercado dự đoán rằng sản lượng đường năm 2026-27 sẽ giảm 3,91% xuống còn 41,8 triệu tấn so với 43,5 triệu tấn dự kiến trong năm 2025-26. Thêm vào đó, xuất khẩu đường của Brazil dự kiến giảm 11% so với cùng kỳ năm trước, còn 30 triệu tấn trong năm 2026-27. Những triển vọng xuất khẩu giảm này ít nhiều không hỗ trợ được giá trước áp lực từ các nhà sản xuất lớn khác đang tràn ngập thị trường.

Dự báo sản lượng toàn cầu cho thấy dư thừa kéo dài

Triển vọng cơ bản vẫn còn nhiều thách thức mặc dù có một số hỗ trợ từ phía cung của Brazil. Nhiều dự báo dự đoán dư thừa toàn cầu lớn tiếp tục kéo dài đến năm 2026-27. Tổ chức Đường Quốc tế (ISO) dự báo dư thừa 1,625 triệu tấn trong năm 2025-26, sau khi thâm hụt 2,916 triệu tấn trong năm trước đó. Sự chuyển đổi từ thâm hụt sang dư thừa — chủ yếu do sản xuất tăng ở Ấn Độ, Thái Lan và Pakistan — đánh dấu một thay đổi lớn về tâm lý thị trường.

Dự báo của USDA vào tháng 12 về sản lượng cũng nhấn mạnh đà tăng sản xuất: dự kiến sản lượng đường toàn cầu năm 2025-26 sẽ tăng 4,6% so với năm trước, đạt kỷ lục 189,318 triệu tấn, trong khi tiêu thụ toàn cầu chỉ tăng 1,4%, đạt 177,921 triệu tấn. Khoảng cách giữa sản xuất và tiêu thụ này khiến tồn kho cuối kỳ toàn cầu chỉ giảm 2,9% so với cùng kỳ, còn 41,188 triệu tấn — không đủ để tạo ra một kịch bản thắt chặt nguồn cung.

Các nhà giao dịch cũng có triển vọng tiêu cực. Czarnikow nâng dự báo dư thừa toàn cầu năm 2025-26 lên 8,7 triệu tấn vào tháng 11, trong khi Green Pool Commodity Specialists và StoneX dự báo dư thừa từ 2,74 đến 2,9 triệu tấn. Các nhà phân tích của Czarnikow còn cảnh báo vào tháng 2 rằng họ dự đoán dư thừa 3,4 triệu tấn trong năm 2026-27, cho thấy vấn đề dư cung sẽ còn kéo dài thay vì được giải quyết.

Xuất khẩu đường của Ấn Độ và Thái Lan ảnh hưởng lớn đến phục hồi giá

Quyết định mở rộng hạn ngạch xuất khẩu của Ấn Độ là một trở ngại cấu trúc đối với khả năng phục hồi giá. Chính phủ Ấn Độ đã phê duyệt thêm 500.000 tấn đường để xuất khẩu vào tháng 2, bên cạnh 1,5 triệu tấn đã được phê duyệt vào tháng 11 — tổng cộng vượt xa các năm trước khi Ấn Độ duy trì kiểm soát xuất khẩu chặt chẽ. Hiệp hội Các nhà sản xuất Đường và Năng lượng Sinh học Ấn Độ dự báo sản lượng năm 2025-26 đạt 29,3 triệu tấn, tăng 12% so với cùng kỳ, đồng thời cắt giảm dự báo sản lượng ethanol từ 5 triệu tấn xuống còn 3,4 triệu tấn. Sự thay đổi này sẽ giải phóng thêm nguồn cung để xuất khẩu.

Là nhà sản xuất lớn thứ hai thế giới, sẵn sàng tràn ngập thị trường xuất khẩu của Ấn Độ làm giảm khả năng phục hồi giá. USDA dự báo sản lượng của Ấn Độ trong năm 2025-26 sẽ tăng 25% so với cùng kỳ, đạt 35,25 triệu tấn, nhờ mùa mưa thuận lợi và mở rộng diện tích trồng.

Thái Lan cũng góp phần vào lo ngại về nhu cầu khi dự báo sản lượng tăng. Tập đoàn Nhà máy Đường Thái Lan dự báo sản lượng mía nghiền của Thái Lan trong năm 2025-26 sẽ tăng 5% so với cùng kỳ, đạt 10,5 triệu tấn. Là nhà sản xuất lớn thứ ba thế giới và nhà xuất khẩu lớn thứ hai, nguồn cung tăng của Thái Lan sẽ tạo thêm áp lực lên thị trường xuất khẩu toàn cầu. USDA còn dự báo sản lượng của Thái Lan sẽ tăng 2% so với cùng kỳ, đạt 10,25 triệu tấn, đảm bảo cạnh tranh liên tục trong các thị trường xuất khẩu vốn đã bị áp đảo bởi dư cung.

Các tín hiệu mâu thuẫn khiến giá đường bị mắc kẹt

Thị trường đường phản ánh các lực lượng đối lập khiến giá bị đẩy xuống từ nhiều phía. Trong khi vị thế của các quỹ tạo ra khả năng phục hồi chiến thuật và những thách thức sản xuất nhỏ của Brazil cung cấp một số hỗ trợ về nguồn cung, thì các yếu tố này dường như bị lu mờ bởi thực tế cấu trúc: sản lượng đường toàn cầu đang mở rộng nhanh chóng, nguồn cung xuất khẩu từ Ấn Độ và Thái Lan tăng mạnh, và các lo ngại về nhu cầu từ Trung Quốc ngày càng lớn hơn. Cho đến khi các dự báo về dư thừa được điều chỉnh giảm hoặc tăng trưởng nhu cầu tăng tốc, giá đường có khả năng sẽ tiếp tục bị đẩy xuống bởi sức ép dư cung.