Nguồn cung đường toàn cầu của Ample gây áp lực thị trường khi nhiều khu vực tăng sản lượng

Nguồn cung đường dồi dào đang định hình lại bức tranh thị trường hàng hóa toàn cầu, với các khu vực sản xuất chính đều báo hiệu tăng sản lượng cho mùa 2025/26 và các năm tiếp theo. Thứ Ba, hợp đồng đường thế giới NY tháng 3 kỳ hạn #11 (SBH26) đóng cửa giảm -0.23 (-1.60%), trong khi hợp đồng đường trắng ICE London tháng 3 (SWH26) giảm -7.30 (-1.80%), phản ánh áp lực liên tục từ mức tồn kho toàn cầu mở rộng. Sự giảm giá thị trường đã diễn ra có hệ thống trong những tháng gần đây, với giá đường NY chạm mức thấp nhất trong 3 tháng vào thứ Sáu tuần trước và giá đường London đạt mức thấp nhất trong 5 năm của hợp đồng gần kỳ hạn vào thứ Ba.

Hợp đồng tương lai đường chịu áp lực giảm do tín hiệu nguồn cung dồi dào

Sự giảm giá từ từ trong ba tháng qua chủ yếu do nguồn cung dồi dào và kỳ vọng sản xuất tăng mạnh ở các khu vực trọng điểm. Các nhà phân tích thị trường chỉ ra rằng các dự báo sản xuất liên tục được nâng cao là cơ chế chính gây áp lực giảm giá. Vào ngày 16 tháng 12, USDA công bố dự báo cho thấy sản lượng đường toàn cầu 2025/26 tăng 4.6% so với cùng kỳ năm trước, đạt kỷ lục 189.318 triệu tấn (MMT), trong khi tiêu thụ toàn cầu chỉ tăng 1.4% lên 177.921 MMT. Khoảng cách ngày càng mở rộng giữa sản xuất và tiêu thụ là lý do chính cho xu hướng giảm giá.

Nhiều tổ chức dự báo đã đồng thuận về tình hình nguồn cung dồi dào này. Tổ chức Đường Quốc tế (ISO) ngày 17 tháng 11 dự báo dư thừa 1.625 triệu tấn đường trong năm 2025-26, sau khi thâm hụt 2.916 triệu tấn trong năm 2024-25. Czarnikow, một nhà giao dịch đường, đã điều chỉnh dự báo dư thừa toàn cầu 2025/26 lên 8.7 MMT vào tháng 11, trong khi Green Pool Commodity Specialists dự báo dư thừa 2.74 MMT, và StoneX ước tính 2.9 MMT. Những dự báo tồn kho dồi dào này giải thích tại sao các nhà giao dịch đã chuyển sang vị thế phòng thủ.

Brazil và Ấn Độ dẫn đầu tăng trưởng sản xuất, mở rộng triển vọng nguồn cung dồi dào

Quỹ đạo sản xuất đường của Brazil thể hiện rõ nét xu hướng nguồn cung dồi dào. Conab, cơ quan dự báo mùa vụ của Brazil, đã nâng dự báo sản lượng 2025/26 lên 45 MMT vào ngày 4 tháng 11, và USDA qua FAS dự báo đạt kỷ lục 44.7 MMT. Quan trọng hơn, Unica báo cáo rằng sản lượng đường trung bình của Brazil từ đầu vụ 2025-26 đến giữa tháng 1 đã tăng 0.9% so với cùng kỳ, đạt 40.236 MMT, với tỷ lệ mía nghiền để sản xuất đường tăng lên 50.78% trong 2025-26 từ 48.15% của năm 2024-25. Sự chuyển dịch này cho thấy tập trung nhiều hơn vào sản xuất đường thay vì ethanol, làm tăng thêm lo ngại về nguồn cung dồi dào.

Vai trò của Ấn Độ trong dư thừa toàn cầu đã tăng tốc rõ rệt. Hiệp hội Nhà máy Đường Ấn Độ (ISMA) ngày 19 tháng 1 báo cáo rằng sản lượng đường của Ấn Độ từ ngày 1 tháng 10 đến 15 tháng 1 đạt 15.9 MMT, tăng 22% so với cùng kỳ năm trước. ISMA nâng dự báo sản lượng toàn quốc 2025/26 lên 31 MMT vào ngày 11 tháng 11, tăng 18.8% so với cùng kỳ, trong khi FAS dự báo còn cao hơn, đạt 35.25 MMT. Đáng chú ý, ISMA đã giảm dự báo lượng đường dùng để sản xuất ethanol xuống còn 3.4 MMT từ dự báo tháng 7 là 5 MMT, có thể giải phóng nguồn cung lớn để xuất khẩu. Bộ Nông nghiệp Ấn Độ đã phê duyệt xuất khẩu 1.5 MMT đường cho mùa 2025/26 vào tháng 11, và thư ký Bộ cho biết chính phủ có thể cho phép thêm xuất khẩu để cân đối dư thừa trong nội địa.

Thái Lan, quốc gia sản xuất đường lớn thứ ba thế giới và xuất khẩu lớn thứ hai, cũng góp phần vào nguồn cung toàn cầu dồi dào. Công ty Nhà máy Đường Thái Lan dự báo ngày 1 tháng 10 rằng vụ mùa đường 2025/26 của Thái Lan sẽ tăng 5% so với cùng kỳ, đạt 10.5 MMT, trong khi FAS của USDA dự báo tăng 2%, đạt 10.25 MMT. ISO đặc biệt nhấn mạnh rằng dư thừa toàn cầu đang được thúc đẩy bởi sản lượng đường tăng ở Ấn Độ, Thái Lan và Pakistan.

Xu hướng sản xuất tương lai và các yếu tố hỗ trợ hạn chế

Xem xa hơn mùa vụ hiện tại, nguồn cung dồi dào có thể tiếp tục duy trì nhưng có dấu hiệu giảm dần. Công ty tư vấn Safras & Mercado dự báo rằng sản lượng đường của Brazil sẽ giảm 3.91% trong năm 2026/27 xuống còn 41.8 MMT, so với dự kiến 43.5 MMT của năm 2025/26, và xuất khẩu giảm 11% so với cùng kỳ xuống còn 30 MMT. Tuy nhiên, Czarnikow dự đoán dư thừa đường toàn cầu sẽ vẫn cao ở mức 3.4 MMT trong năm 2026/27, mặc dù giảm so với dư thừa 8.3 MMT của năm 2025/26.

Một yếu tố có thể cân bằng là dữ liệu vị thế của các quỹ đầu tư. Báo cáo Cam kết của các Nhà giao dịch hàng tuần phát hành thứ Sáu tuần trước cho thấy các quỹ đã tăng vị thế bán ròng trong hợp đồng tương lai và quyền chọn đường NY lên 57,104 hợp đồng trong tuần kết thúc ngày 3 tháng 2, đạt mức bán ròng r record 239,232 hợp đồng dựa trên dữ liệu năm 2006. Vị thế bán ròng quá tập trung này có thể kích hoạt các đợt mua bù ngắn hạn, mặc dù các đợt tăng giá như vậy có khả năng chỉ là tạm thời do tồn kho dồi dào dự kiến.

Nguồn cung dồi dào dự kiến tiếp tục ảnh hưởng đến diễn biến thị trường

Ý kiến chung của các dự báo hàng hóa cho thấy nguồn cung dồi dào sẽ vẫn là chủ đề chính của thị trường đến năm 2026. USDA dự báo rằng tồn kho cuối kỳ toàn cầu 2025/26 chỉ giảm 2.9% so với cùng kỳ, còn 41.188 MMT, cho thấy mức tồn kho vẫn cao so với tiêu thụ. Trong khi Covrig Analytics dự báo dư thừa 1.4 MMT trong năm 2026/27 do giá yếu khiến sản xuất giảm, điều này giả định rằng các cắt giảm sản xuất thực sự sẽ xảy ra.

Tình trạng dư thừa cấu trúc, do sự gia tăng sản xuất đồng thời ở Brazil, Ấn Độ và Thái Lan, cho thấy nguồn cung dồi dào sẽ còn là một lực cản kéo dài đối với khả năng tăng giá trong ngắn hạn. Cho đến khi tốc độ tăng trưởng sản xuất chậm lại hoặc nhu cầu xuất khẩu tăng đáng kể, các nhà giao dịch nên dự kiến tồn kho cao sẽ tiếp tục hạn chế khả năng tăng giá của thị trường hợp đồng tương lai đường.