Tại sao các nhà siêu quy mô lại đặt cược tất cả vào hạ tầng AI của Nvidia vào năm 2026

Cuộc đua giành vị trí tối cao trong trí tuệ nhân tạo đã biến thành một cuộc cạnh tranh đòi hỏi vốn lớn giữa các nhà cung cấp đám mây lớn. Amazon, Microsoft và Google cùng nhau đã chi 305 tỷ USD cho chi phí vốn trong năm 2025, với dự đoán sẽ còn chi tiêu mạnh mẽ hơn nữa trong năm 2026. Trung tâm của sự bùng nổ hạ tầng này là một điểm nghẽn quan trọng: đảm bảo đủ số lượng GPU của Nvidia để vận hành thế hệ AI tiếp theo. Ba nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn này hiện đang cạnh tranh quyết liệt cùng một công nghệ, và điều này phản ánh rõ tình hình hiện tại của thị trường chip AI cũng như vị thế không thể lay chuyển của Nvidia ở trung tâm thị trường này.

Cuộc chiến hạ tầng ngày càng nóng giữa các nhà cung cấp đám mây lớn

Kết quả tài chính mới nhất của Nvidia nhấn mạnh lý do tại sao các ông lớn đám mây lại tranh giành quyết liệt để tiếp cận sản phẩm của họ. Bộ phận trung tâm dữ liệu của công ty đã ghi nhận mức tăng doanh thu 66% so với cùng kỳ năm trước trong quý gần nhất, đạt 51 tỷ USD và chiếm 89% tổng doanh thu của công ty. Các dự báo của các nhà phân tích cho thấy mức tăng 67% trong quý tới, với kỳ vọng dài hạn khoảng 37% tăng trưởng hàng năm.

Động lực chính của các con số này rất rõ ràng: mỗi công ty công nghệ lớn đều đang cố gắng triển khai các mô hình và dịch vụ AI quy mô lớn. Các nhà cung cấp đám mây lớn đang cạnh tranh gay gắt để đảm bảo năng lực, vì họ biết rằng ai xây dựng hạ tầng mạnh nhất sẽ chiếm lĩnh thị phần quan trọng. Các thỏa thuận gần đây càng làm rõ mức độ cấp bách này—chẳng hạn, OpenAI đã ký hợp đồng triển khai ít nhất 10 gigawatt công suất trung tâm dữ liệu dựa trên Nvidia để hỗ trợ hàng triệu GPU, cho thấy quy mô lớn cần thiết cho hoạt động AI hiện đại.

Lộ trình sản phẩm của Nvidia càng làm tăng thêm áp lực cạnh tranh này. Các chip Rubin sắp ra mắt của công ty sẽ vượt xa hiệu năng của thế hệ Blackwell hiện tại, cung cấp lý do thuyết phục để các nhà cung cấp đám mây lớn liên tục nâng cấp hạ tầng của mình. Vì các nhà cung cấp đám mây này thường được tiếp cận sớm với các thiết kế mới nhất của Nvidia hàng năm, họ luôn có động lực đầu tư thêm để triển khai phần cứng mới nhất, tốt nhất.

Tại sao cuộc cạnh tranh vẫn nghiêng về Nvidia

Dù cạnh tranh ngày càng gay gắt—bao gồm cả nỗ lực của một số nhà cung cấp đám mây lớn để phát triển chip riêng nhằm giảm chi phí—Nvidia vẫn giữ vị thế thống trị. Công ty đã tạo ra 99 tỷ USD lợi nhuận trong bốn quý gần nhất, đồng thời duy trì biên lợi nhuận 53% trên doanh thu. Các chỉ số tài chính này cho thấy Nvidia vẫn có sức mạnh định giá đáng kể ngay cả khi các đối thủ cố gắng thách thức vị trí của họ.

Lý do chính cho lợi thế bền vững này là không có các lựa chọn thay thế thực tế nào phù hợp. Hiện tại chưa có nền tảng tính toán chung nào có thể sánh được về sức mạnh và tính linh hoạt mà kiến trúc GPU của Nvidia mang lại cho các ứng dụng AI đa dạng. Các nhà cung cấp đám mây đã cố gắng tạo ra các giải pháp thay thế bằng silicon tùy chỉnh, nhưng những nỗ lực này vẫn chưa đủ để thay thế vị trí hàng đầu của Nvidia.

Khi so sánh với dự báo lợi nhuận trong tương lai, định giá hiện tại của Nvidia—giao dịch quanh mức 24 lần lợi nhuận dự kiến—có vẻ khá thận trọng so với tốc độ tăng trưởng dự kiến. Sự chênh lệch giữa tỷ lệ nhân cổ phiếu và mức tăng trưởng lợi nhuận dự kiến 57% trong năm nay cho thấy thị trường có thể chưa phản ánh đầy đủ các lợi thế cấu trúc mà công ty sở hữu. Điều này tạo ra một sự khác biệt đáng chú ý so với các mô hình định giá điển hình của các cổ phiếu tăng trưởng cùng loại.

Bức tranh đầu tư rộng hơn

Đối với các nhà đầu tư đánh giá cổ phiếu công nghệ, câu chuyện của Nvidia cung cấp những bài học quan trọng về các rào cản cạnh tranh và cấu trúc thị trường. Khả năng duy trì biên lợi nhuận cao trong khi các nhà cung cấp đám mây cạnh tranh quyết liệt để mua sản phẩm của Nvidia thể hiện sức mạnh của việc kiểm soát hạ tầng quan trọng. Dù nhà cung cấp đám mây nào dẫn đầu trong khu vực hoặc lĩnh vực dịch vụ nào, cuối cùng họ đều phải dựa vào công nghệ của Nvidia—điều này trực tiếp chuyển thành khả năng dự báo doanh thu và khả năng giữ giá.

Con đường phía trước rõ ràng: các nhà cung cấp đám mây sẽ tiếp tục dành nguồn lực lớn để mở rộng trung tâm dữ liệu trong năm 2026, nguồn cung chip sẽ vẫn bị hạn chế so với nhu cầu, và Nvidia sẽ tiếp tục thu lợi lớn từ các giao dịch này. Việc dự đoán chính xác diễn biến của thị trường còn phụ thuộc vào nhiều yếu tố như tiến bộ công nghệ chip cạnh tranh, các thay đổi bất ngờ trong mô hình workload AI, và khả năng can thiệp của các cơ quan quản lý. Tuy nhiên, dựa trên các động thái hiện tại của thị trường và mức độ cạnh tranh rõ ràng giữa các nhà cung cấp đám mây, các yếu tố hỗ trợ Nvidia vẫn còn rất mạnh mẽ.