Kinh doanh

Những vấn đề về câu chuyện Bitcoin: Làm thế nào để Kevin Warsh, người được Trump chọn làm Chủ tịch Fed, cuối cùng mang lại sự ổn định giá cả

Wolfgang Münchau

Thứ Tư, ngày 11 tháng 2 năm 2026 lúc 00:19 GMT+9 6 phút đọc

Wolfgang Münchau là cộng tác viên của DL News. Ông là đồng sáng lập và giám đốc của Eurointelligence, và viết bài bình luận về các vấn đề châu Âu cho UnHerd. Ý kiến ​​là của riêng ông.

Khi giá Bitcoin giảm xuống mức thấp 61.000 đô la vào tuần trước, các nhà kinh tế ghét tiền điện tử lại xuất hiện với số lượng lớn.

Nouriel Roubini nói về “Ngày Tận thế của Crypto sắp tới.” Olivier Blanchard suy nghĩ rằng ngay cả một tài sản không có giá trị như Bitcoin cũng có thể có lợi thế chiến lược nếu nó là một công cụ phòng vệ chống lại các cú sốc tiêu cực, nhưng crypto thậm chí còn không tốt ở điều đó.

Nói cách khác, nó không có giá trị, và hoàn toàn vô dụng ngay cả như một cược cơ hội.

Những bình luận như vậy đã tồn tại từ khi Bitcoin ra đời gần 18 năm trước, và chúng cứ tích tụ mỗi khi giá Bitcoin giảm.

Các nhà kinh tế vĩ mô hoàn toàn kháng cự dữ liệu. Báo chí tài chính cũng vậy.

Tiêu đề châm biếm của Financial Times sau đợt phục hồi tuần trước là: “Bitcoin vẫn còn cao hơn khoảng 70.000 đô la.”

Cộng đồng crypto đúng khi bỏ qua điều này, nhưng sẽ sai lầm nếu bỏ qua nguyên nhân khiến biến động của tiền điện tử vẫn không giảm. Điều này liên quan đến việc có quá nhiều câu chuyện mập mờ về crypto xung quanh.

Dấu hiệu rõ ràng

Trước tiên, Bitcoin không phải là một tài sản công nghệ. Nó không phải là một công cụ phòng vệ chống lại biến động lạm phát ngắn hạn. Nó không liên quan đến bất cứ thứ gì. Blanchard đúng về điểm hẹp đó.

Nó cũng không phải là một tài sản nên hưởng lợi từ một chính quyền Mỹ thân crypto. Hoặc từ các quỹ ETF giao ngay. Nếu việc dễ dàng tham gia hơn, thì cũng dễ dàng rút ra hơn. Tất cả những điều này không ảnh hưởng đến giá trong dài hạn.

Kết quả của sự nhầm lẫn về câu chuyện là tiếng ồn át đi tín hiệu. Thực tế, tín hiệu rất mạnh.

’Có thể là do tôi thiếu trí tưởng tượng, nhưng tôi chỉ nghĩ ra hai lý do, và chỉ hai lý do, tại sao một nhà đầu tư hợp lý lại gắn giá trị tích cực vào Bitcoin.’

Nếu bạn đặt trung bình động 365 ngày lên giá Bitcoin, bạn sẽ thấy một xu hướng tiến triển ổn định trong giá của Bitcoin.

Xu hướng không tốt như mọi người nghĩ, nhưng vẫn rất tốt.

Vào đầu thập kỷ này, giá Bitcoin ở mức 7.000 đô la.

Bây giờ nó đã tăng gấp 10 lần — đó là sau khi giảm giá. Bitcoin đã vượt trội so với vàng trong khoảng thời gian đó. Nhưng nó cũng biến động hơn nhiều.

Để giảm độ biến động, ngành công nghiệp nên tập trung vào các câu chuyện rõ ràng hơn. Có thể là tôi thiếu trí tưởng tượng, nhưng tôi chỉ nghĩ ra hai lý do, và chỉ hai lý do, tại sao một nhà đầu tư hợp lý lại gắn giá trị tích cực vào Bitcoin.

Lý do đầu tiên, ý tưởng ban đầu của Satoshi về Bitcoin như một loại tiền giao dịch không bị kiểm soát bởi chính phủ. Ý tưởng này có giá trị bảo hiểm tích cực, kiểu như bảo hiểm trên đảo hoang.

Câu chuyện tiếp tục

Lý do thứ hai, và quan trọng hơn, là sự giảm giá trị của tiền tệ. Nếu đồng đô la bị giảm giá, thì phần còn lại của hệ thống tiền tệ fiat toàn cầu cũng sẽ như vậy. Bitcoin là loại tiền giao dịch cứng duy nhất có thể thay thế.

Tuy nhiên, nếu bạn tin rằng tiền fiat sẽ duy trì mạnh mẽ, rằng đô la sẽ tiếp tục thống trị thế giới, thì tôi khó có thể thấy cách nào bạn có thể gắn bất kỳ giá trị hợp lý nào vào Bitcoin.

Không có ý tưởng về giảm giá trị, chúng ta nên quen với việc giá Bitcoin như một hành trình ngẫu nhiên điên rồ.

Thị trường tài chính không thể quyết định rõ ràng về điều này. Họ dao động giữa các câu chuyện khác nhau.

Đầu tiên, họ tin vào câu chuyện giảm giá trị. Sau đó, điều gì đó xảy ra, và họ tin vào điều khác.

Kevin Warsh xuất hiện

Khi Donald Trump đề cử Kevin Warsh làm chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, thị trường kỳ vọng Warsh sẽ là một người hawk.

Tôi nghĩ quan điểm này đánh giá thấp trí tuệ của Trump và đánh giá quá cao tính chính trực của Warsh.

Warsh từng là một người theo chủ nghĩa hawk về tiền tệ trong thời gian ông làm thành viên ban giám đốc Fed 15 năm trước, khi Barack Obama làm tổng thống. Ông phản đối nới lỏng định lượng. Nhưng giờ đây, khi Trump làm tổng thống, ông ủng hộ các đợt cắt giảm lãi suất lớn.

Không có tính nhất quán thực sự nào trong câu chuyện của ông, ngoại trừ việc ông muốn Fed thoái vốn các tài sản còn lại từ thời kỳ QE.

Nhưng thật ngây thơ khi nghĩ rằng có một sự đánh đổi trực tiếp giữa các tài sản trên bảng cân đối kế toán và lãi suất ngắn hạn.

Hai yếu tố này ảnh hưởng đến nền kinh tế theo các cách khác nhau. Các tài sản ảnh hưởng đến phần cuối dài của thị trường trái phiếu, còn lãi suất ảnh hưởng đến lãi suất quỹ liên bang ở phần ngắn hơn. Các khoản vay thế chấp và vay tiêu dùng nằm ở giữa.

Tôi thấy Warsh không phải là một người theo chủ nghĩa thuần túy về tiền tệ, mà là một thành viên liên kết của Đội Trump. Ông kết hôn với Jane Lauder, thành viên của đế chế Lauder sở hữu thương hiệu mỹ phẩm Estée Lauder.

Người đứng đầu gia đình, tỷ phú Ronald Lauder, là người đầu tiên gợi ý Trump mua Greenland.

Trump chọn Warsh thay vì các ứng viên khác. Tất cả họ đều hứa sẽ cắt giảm lãi suất. Trump đủ khôn ngoan để biết rằng những lời hứa này chẳng có giá trị gì.

Cách Trump thúc đẩy giảm giá trị tiền tệ

Nhưng lời hứa của các đối tác kinh doanh thì khác. Nếu họ lừa bạn bằng một lời nói dối lười biếng, họ không còn là đối tác của bạn nữa.

Trump đã bổ nhiệm người mà gia đình ông có quyền kiểm soát lớn nhất. Đó là điều mà ông trùm mafia đã làm. Ông làm như vậy để thị trường tin rằng Warsh sẽ là một người hawk.

Điều này rất khéo léo.

Nhưng nó chưa thay đổi thực tế trên thực địa — đặc biệt là vấn đề quan trọng nhất ở đây: chính sách của Trump đang góp phần làm giảm giá trị đồng đô la theo thời gian.

Các số liệu về nợ công thật đáng sợ. Trong thập kỷ qua, khoản thanh toán lãi hàng tháng cho các chủ trái phiếu nước ngoài khoảng 100 tỷ đô la mỗi quý. Đến quý ba năm ngoái, con số này đã tăng lên 300 tỷ đô la.

Và chúng ta còn chưa thấy tác động tài chính của dự luật lớn nhất của Trump, One Big Beautiful Bill, chương trình tài khóa vô trách nhiệm nhất trong lịch sử Mỹ.

Tôi dự đoán Warsh sẽ làm theo những gì Trump muốn — giữ lãi suất ngắn hạn thấp và chậm hành động nếu lạm phát tăng lên. Bitcoin có thể dần trở thành một phần trong dự trữ chính thức của Fed và các ngân hàng trung ương khác.

Thiếu tư cách dự trữ tài sản là điều phân biệt Bitcoin với vàng hiện tại — và đó là lý do tại sao sự bất ổn chính trị gần đây lại mang lại lợi ích tương đối cho vàng hơn Bitcoin.

Vàng không phải là tiền giao dịch, mà là một tài sản dự trữ ổn định. Vai trò của Bitcoin như một tiền giao dịch là nhỏ, còn vai trò như một tài sản dự trữ gần như bằng không.

Giá của nó hoàn toàn dựa trên hy vọng rằng điều này có thể thay đổi. Cộng đồng crypto nên thúc đẩy Bitcoin ít nhất là vào một số ngân hàng trung ương.

Nếu không có Bitcoin như một tài sản dự trữ bán chính thức, các nhà kinh tế có thể sẽ đúng trong dài hạn.