Khi Nhu Cầu Thặng Dưới Gặp Phản Ứng Thị Trường: Hiểu Bức Tranh Thực Về Nguồn Cung Dầu

Thị trường dầu mỏ toàn cầu kể hai câu chuyện mâu thuẫn nhau. Các dự báo chính thức tuyên bố dư thừa nguồn cung đáng kể, nhưng giá vẫn biến động mạnh và công suất dự trữ sản xuất ngày càng thu hẹp theo tuần. Sự mâu thuẫn này nằm ở trung tâm của các cuộc tranh luận liên tục giữa Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) và OPEC, cho thấy ngay cả các nhà phân tích dầu mỏ có uy tín nhất cũng không đồng thuận về hướng đi của thị trường.

Thực tế Cung-Cầu

Theo Báo cáo Thị trường Dầu mỏ mới nhất của IEA, dự kiến nhu cầu dầu toàn cầu sẽ tăng 930.000 thùng mỗi ngày vào năm 2026, cao hơn mức tăng 850.000 thùng mỗi ngày dự kiến trong năm 2025. Cơ quan này cho rằng sự tăng trưởng này nhờ vào sự phục hồi kinh tế toàn cầu và kích thích nhu cầu từ việc giảm giá dầu. Tuy nhiên, câu chuyện về mở rộng nguồn cung dự kiến lại khác biệt.

Sản lượng dầu thực tế đã giảm trong những tháng gần đây. Tháng 12, sản lượng toàn cầu giảm 350.000 thùng mỗi ngày so với tháng 11, với tổng sản lượng đạt 107,4 triệu thùng mỗi ngày—thấp hơn đỉnh cao thiết lập vào tháng 9 là 1,6 triệu thùng. Đây là tháng thứ ba liên tiếp sản lượng giảm trong quý IV. Trong khi đó, IEA ước tính rằng nguồn cung dầu toàn cầu đã tăng 3 triệu thùng mỗi ngày trong suốt năm 2025, nhưng dự kiến tăng trưởng sẽ chậm lại khi giá thấp hơn thúc đẩy các nhà sản xuất điều chỉnh.

Môi trường giá hiện tại phản ánh sự căng thẳng này. Giá dầu giảm khoảng 16% so với cùng kỳ năm ngoái, được hỗ trợ bởi lượng tồn kho dầu thô toàn cầu tích lũy khoảng 1,3 triệu thùng mỗi ngày trong năm 2025—tổng cộng tích lũy 470 triệu thùng. Tuy nhiên, sự đồng thuận về mức độ nhu cầu thực tế vẫn còn chia rẽ: Ngân hàng Thế giới ước tính cuối năm ngoái rằng nhu cầu trung bình sẽ dao động từ 103,8 đến 104,5 triệu thùng mỗi ngày, trong khi các nguồn dữ liệu khác cho rằng nhu cầu năm 2025 có thể đã đạt tới 105,5 triệu thùng mỗi ngày. Sự chênh lệch này rất quan trọng trong dự báo xem các tình huống dư cầu có thực sự hay chỉ là phóng đại.

OPEC và IEA Khác Biệt Ở Chỗ Nào

OPEC lâu nay phản đối câu chuyện dư thừa dầu của IEA. Liên minh này lập luận rằng lượng dư thừa thực tế nhỏ hơn nhiều so với mô tả của cơ quan này và rằng khả năng xảy ra tình trạng thiếu hụt nguồn cung còn cao hơn nhiều so với các mô hình hiện tại của IEA dự đoán. Tuần này, Amin Nasser, CEO của Aramco, nhấn mạnh một mối quan ngại quan trọng tại Diễn đàn Kinh tế Thế giới ở Davos: “Công suất dự trữ hiện tại là 2,5%, trong khi chúng ta cần tối thiểu 3%. Nếu OPEC+ tiếp tục nới lỏng hạn chế sản xuất, công suất dự trữ sẽ bị thu hẹp nguy hiểm. Điều này đòi hỏi phải luôn cảnh giác.”

Các quan chức OPEC+ cho rằng thị trường dầu sẽ tự điều chỉnh khi nhu cầu mạnh mẽ hấp thụ lượng dư thừa. Tuy nhiên, họ cảnh báo rằng nếu không mở rộng công suất sản xuất một cách có ý nghĩa, tình trạng thiếu hụt có thể xảy ra nhanh chóng nếu động thái nhu cầu thay đổi hoặc nguồn cung bị gián đoạn. Quan điểm này rõ ràng mang lợi ích cá nhân—OPEC+ hưởng lợi từ giá cao—nhưng các nhà phê bình thường bỏ qua rằng IEA cũng có động cơ để nhấn mạnh về dư thừa, sử dụng nó như bằng chứng cho thấy các mối quan tâm về chuyển đổi năng lượng đang làm giảm nhu cầu nhiên liệu hóa thạch.

Khoảng Cách Dự Báo và Rủi Ro Thị Trường

Sự khác biệt này giữa các nhà dự báo đã không thoát khỏi sự chú ý tại Washington. Bộ trưởng Năng lượng Chris Wright chỉ trích câu chuyện dư thừa của IEA, cảnh báo rằng sự hỗ trợ tài chính của Mỹ có thể bị rút lại trừ khi các dự báo của cơ quan này dựa trên thực tế thực nghiệm rõ ràng hơn. Sau đó, IEA đã điều chỉnh lại hướng đi, công bố trong Báo cáo Triển vọng Năng lượng Thế giới 2025 rằng không có đỉnh cao sắp tới trong nhu cầu dầu hoặc khí đốt. Những sự đảo chiều này nhấn mạnh một sự thật khó chịu: ngay cả các nhà phân tích năng lượng được kính trọng nhất cũng không phải là bất khả xâm phạm, và các mô hình của họ cần liên tục điều chỉnh lại.

Lịch sử thị trường gần đây cho thấy các giả định có thể sụp đổ nhanh như thế nào. Khi xảy ra gián đoạn sản xuất ở Kazakhstan, giá tăng vọt—nhắc nhở rằng lượng dự trữ cung ứng giả định biến mất nhanh hơn nhiều so với dự đoán của hầu hết các mô hình. Trong ngành dầu mỏ, giả định về sự ổn định và dư thừa nguồn cung thường mang tính quá lạc quan nguy hiểm. Sự thờ ơ của thị trường mang lại những chi phí thực sự, và cảnh giác vẫn là nguyên tắc then chốt để điều hướng trong một ngành mà dư cầu có thể chuyển sang thiếu hụt một cách bất ngờ trong vòng vài tuần.