Chuyện gì thực sự đang xảy ra tại GameStop? Bên trong khoản cổ phần trị giá 10,5 triệu đô la của Ryan Cohen và sự chuyển hướng bất ngờ của công ty

Thời kỳ của cổ phiếu meme có thể đã nguội đi, nhưng GameStop vẫn thu hút sự chú ý. Gần đây, các hồ sơ pháp lý tiết lộ điều đáng chú ý: Ryan Cohen, cựu sáng lập Chewy và hiện là CEO, đã đầu tư cá nhân 10,5 triệu đô la vào cổ phiếu công ty—mua 500.000 cổ phiếu với giá khoảng 21,12 đô la mỗi cổ phiếu. Động thái này đã đưa tỷ lệ sở hữu của ông lên hơn 9% tổng số cổ phiếu đang lưu hành. Khi các nhà inside mua vào một cách quyết liệt như vậy, thường là dấu hiệu của niềm tin nghiêm túc vào triển vọng của công ty.

Nhưng liệu sự tự tin của Cohen có hợp lý? Câu trả lời phức tạp hơn bạn nghĩ.

Nhiệm vụ Tái cấu trúc: Từ “Khủng long” bán lẻ đến Nhà chơi đa dạng

Khi Cohen đảm nhận vai trò CEO vào cuối 2023, GameStop đối mặt với một vấn đề cốt lõi: ngành bán lẻ trò chơi điện tử truyền thống đang trong giai đoạn suy thoái cấu trúc. Vì vậy, ông đã chuyển hướng mạnh mẽ. Công ty mở rộng sang lĩnh vực sưu tập, chuyển các tài sản crypto lên bảng cân đối kế toán, và bắt đầu giảm quy mô các cửa hàng vật lý.

Chiến lược này dường như đang mang lại kết quả theo những cách không ngờ tới. Trong khi phân khúc doanh thu lớn nhất của công ty—bán phần cứng (máy chơi game và thiết bị liên quan)—giảm 5% trong 10 tháng đầu năm 2025, điều này phản ánh sự chậm lại đáng kể so với các quý trước đó. Mối lo thực sự là phần mềm, giảm 27% so với cùng kỳ năm ngoái và hiện tạo ra phần doanh thu nhỏ nhất.

Tiếp đó là lĩnh vực sưu tập. Phân khúc mới nổi này—bán quần áo, đồ chơi, thẻ giao dịch, và thiết bị—đã tăng trưởng 55% trong cùng kỳ. Đó chính là câu chuyện tăng trưởng mà Cohen cần, và thực tế đang bắt đầu hình thành.

Các con số đang cải thiện (Nhưng rồi sao?)

Tình hình tài chính của GameStop thực sự đã được cải thiện. Công ty đã tạo ra 0,67 đô la lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu pha loãng trong 10 tháng đầu năm 2025, tăng đáng kể so với cùng kỳ năm ngoái. Dòng tiền hoạt động cũng tăng rõ rệt khi công ty cắt giảm chi phí và bán các tài sản kém hiệu quả.

Tuy nhiên, đây là điểm khiến người ta hoài nghi: GameStop đang giao dịch ở mức khoảng 2,3 lần doanh thu với vốn hóa thị trường 9,7 tỷ đô la. Chỉ có một nhà phân tích của Phố Wall theo dõi cổ phiếu này, và nhà phân tích đó dự báo EPS năm 2026 gần 1 đô la và tổng doanh thu 4,16 tỷ đô la—cả hai đều thể hiện tăng trưởng so với năm trước. Với các chỉ số này, GameStop đang giao dịch ở mức khoảng 22 lần lợi nhuận dự kiến trong tương lai.

Đối với một công ty vẫn chưa ổn định phân khúc kinh doanh lớn nhất và đang thử nghiệm một mô hình kinh doanh mới, mức định giá này có vẻ hơi quá đà. Chắc chắn, Cohen có thể tiếp tục cắt giảm chi phí và mở rộng lĩnh vực sưu tập. Nhưng cho đến khi doanh thu thực sự có dấu hiệu tăng trưởng và duy trì đà tăng bền vững, mức định giá này có vẻ còn quá lạc quan.

Niềm tin đối lập với Hoài nghi

Việc Cohen mua vào 10,5 triệu đô la chắc chắn cho thấy ông tin vào những gì phía trước. Đầu tư cá nhân của ông tạo ra sự liên kết thực sự về mặt lợi ích và cam kết. Nhưng niềm tin không đảm bảo kết quả, đặc biệt khi các nhà đầu tư vẫn đang trả mức định giá cao.

Sự tăng trưởng của lĩnh vực sưu tập là có thật và tiềm năng lớn. Cải thiện dòng tiền là rõ ràng. Kỷ luật chi tiêu có vẻ chân thực. Tuy nhiên, thách thức cốt lõi—liệu GameStop có thể chuyển mình từ một nhà bán lẻ gặp khó khăn thành một doanh nghiệp ổn định, tăng trưởng—vẫn chưa được chứng minh. Phân khúc phần cứng chưa thực sự ổn định, và những chuyển đổi như vậy cần thời gian để xác thực.

GameStop đã chuyển từ câu chuyện “doanh nghiệp đang chết dần” sang “tái cấu trúc với kết quả ban đầu hỗn hợp.” Đó là tiến bộ. Liệu đó có đủ để biện minh cho các mức định giá hiện tại? Đó là câu hỏi mỗi nhà đầu tư cần tự trả lời.