Tại sao cổ phiếu Telehealth lại giảm mạnh sau sự thay đổi chính sách của Medicare

Dịch vụ Telehealth dường như đang chuẩn bị cho sự tăng trưởng bền vững. Sự tiện lợi của việc nhận chăm sóc y tế tại nhà, kết hợp với tiết kiệm thời gian và chi phí cho cả bác sĩ lẫn bệnh nhân, dường như tạo ra lợi thế thị trường lâu dài. Tuy nhiên, cổ phiếu của các nhà cung cấp dịch vụ telehealth lớn như Teladoc Health (NYSE: TDOC) và Doximity (NYSE: DOCS) đã không phản ánh được lời hứa này. Tính đến đầu năm 2026, triển vọng còn trở nên khó khăn hơn sau những thay đổi chính sách đáng kể.

Quy định mới về hoàn trả của Medicare có hiệu lực

Trong đại dịch, các chính sách của chính phủ đã mở rộng đáng kể quyền truy cập telehealth. Medicare bắt đầu hoàn trả chi phí cho bệnh nhân dịch vụ chăm sóc từ xa nhận được ở bất cứ đâu, kể cả tại nhà—một sự mở rộng quan trọng hỗ trợ sự phát triển của ngành. Tuy nhiên, các quy định tạm thời đó đã hết hiệu lực vào ngày 31/01/2026. Khung hoàn trả mới giờ đây giới hạn phạm vi bảo hiểm cho các bệnh nhân nhận dịch vụ telehealth từ các cơ sở y tế, khu vực nông thôn hoặc truy cập dịch vụ tâm thần từ xa. Các cuộc thăm khám telemedicine định kỳ tại nhà ở khu vực không nông thôn không còn đủ điều kiện để được Medicare hoàn trả.

Sự đảo ngược chính sách này thể hiện một sự thay đổi căn bản trong động thái thị trường đã từng hỗ trợ việc áp dụng telehealth. Nhiều người theo dõi ngành dự đoán một sự suy giảm như vậy, nhưng việc thực thi các hạn chế này giờ đây khiến các trở ngại trở nên rõ ràng hơn thay vì chỉ là lý thuyết.

Những khó khăn tiếp tục của Teladoc Health

Teladoc, như một công ty thuần về telehealth, phải đối mặt trực tiếp nhất với việc thu hẹp phạm vi bảo hiểm của Medicare. Tăng trưởng doanh thu của công ty đã chậm lại ngay cả trước khi có sự thay đổi chính sách này. Trong khi Teladoc duy trì một mạng lưới bệnh nhân rộng lớn và không phụ thuộc hoàn toàn vào hoàn trả của Medicare, những thách thức lớn hơn của công ty khiến sự phát triển này đặc biệt khó khăn.

Tổ chức vẫn chưa có lợi nhuận và tiếp tục vật lộn với việc hoàn trả không đủ từ các bên thứ ba cho BetterHelp, nền tảng trị liệu trực tuyến của họ. Những điểm yếu về hoạt động này, kết hợp với việc giảm phạm vi bảo hiểm của Medicare, làm tối sầm triển vọng ngắn hạn của Teladoc. Mặc dù các nỗ lực mở rộng quốc tế cho thấy một số hứa hẹn, với doanh thu quốc tế tăng nhanh hơn so với các phân khúc trong nước, các trở ngại tích tụ dường như rất lớn. Các nhà quan sát thị trường ngày càng đặt câu hỏi liệu công ty có thể đạt lợi nhuận trước khi các trở ngại mới xuất hiện hay không.

Doximity đối mặt với khó khăn dù đa dạng hóa

Doximity hoạt động theo một mô hình kinh doanh khác với Teladoc, điều này giúp giảm bớt tác động của sự thay đổi chính sách này. Ngoài telemedicine, Doximity cung cấp nền tảng mạng lưới bác sĩ, dịch vụ tin tức chuyên nghiệp và các kênh tiếp thị cho các công ty dược phẩm và hệ thống y tế. Các nguồn doanh thu đến từ các khoản đăng ký trả bởi các công ty dược phẩm và hệ thống y tế tìm kiếm sự tương tác của bác sĩ, cùng với các công cụ telemedicine của họ.

Tuy nhiên, Doximity cũng đối mặt với những thách thức riêng. Mặc dù có lãi, tốc độ tăng trưởng doanh thu của công ty đã giảm đáng kể trong những năm gần đây, không đạt kỳ vọng của thị trường và gây ra những đợt giảm giá cổ phiếu đáng kể. Với khoảng 80% bác sĩ tại Mỹ đã sử dụng nền tảng của họ, đà mở rộng đã chậm lại đáng kể. Công ty gặp khó khăn trong việc tái tạo đà tăng trưởng trước đó, cho thấy rằng tốc độ tăng trưởng đỉnh có thể sẽ không trở lại.

Đối với cả hai công ty, sự thay đổi chính sách của Medicare đến vào thời điểm không thuận lợi, ngay cả khi mỗi công ty đang phải đối mặt với những áp lực hoạt động riêng biệt khiến khả năng phục hồi trở nên không chắc chắn.