Áp lực cung cấp ca cao châu Phi kích hoạt sự phục hồi giá trong bối cảnh nhu cầu toàn cầu yếu

Hợp đồng tương lai ca cao đã phục hồi mạnh mẽ vào cuối tháng 2 do sự kết hợp của các hạn chế về nguồn cung và điều kiện đồng yếu hơn hỗ trợ giá trên các trung tâm giao dịch chính. Hợp đồng tháng 3 trên ICE New York tăng 147 điểm, hoặc 3,50%, trong khi hợp đồng tại London tăng 73 điểm, hoặc 2,43%, báo hiệu sự trở lại của nhu cầu mua sau những đợt giảm mạnh gần đây đã đẩy giá xuống mức thấp nhất trong gần hai năm. Đà phục hồi này đánh dấu một sự đảo chiều quan trọng cho một mặt hàng đã phải đối mặt với áp lực bán liên tục trong những tuần trước đó.

Các nhà sản xuất Tây Phi cắt giảm vận chuyển giữa bối cảnh áp lực kinh tế

Sự phục hồi giá đã nhận được sự hỗ trợ từ chiến lược quản lý nguồn cung có chủ đích của các nhà sản xuất ca cao châu Phi đối mặt với áp lực biên lợi nhuận chưa từng có. Bờ Biển Ngà, chiếm khoảng 40% sản lượng ca cao toàn cầu, đã vận chuyển 1,20 triệu tấn mét (MMT) đến các cảng trong năm tiếp thị từ tháng 10 năm 2025 đến tháng 1 năm 2026—giảm 3,2% so với 1,24 MMT trong cùng kỳ năm trước. Dữ liệu này phản ánh quyết định chiến lược của các nông dân châu Phi giảm bán hàng ở mức giá thấp, giữ tồn kho hy vọng điều kiện thị trường sẽ cải thiện.

Việc giữ lại nguồn cung ca cao từ các nhà sản xuất châu Phi là phản ứng có tính toán đối với mức giá không bền vững. Nigeria, quốc gia sản xuất ca cao lớn thứ năm thế giới, đã giảm xuất khẩu tháng 11 xuống 7% so với cùng kỳ năm trước, còn 35.203 tấn mét. Nhìn về phía trước, Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng của quốc gia này trong năm 2025/26 sẽ giảm 11% so với cùng kỳ, còn 305.000 MMT từ ước tính 344.000 MMT trong vụ mùa hiện tại—một giảm đáng kể sẽ làm nguồn cung châu Phi càng thêm thắt chặt trên thị trường toàn cầu.

Nhu cầu ca cao toàn cầu vẫn còn yếu dù giá đã phục hồi

Hỗ trợ từ phía cung đã phần nào bị bù đắp bởi sự yếu kém dai dẳng trong nhu cầu từ các nhà sản xuất sô cô la và các nhà chế biến kẹo. Barry Callebaut AG, nhà sản xuất sô cô la lớn nhất thế giới, báo cáo giảm 22% về khối lượng bán hàng trong lĩnh vực ca cao trong quý kết thúc ngày 30 tháng 11, rõ ràng cho rằng sự sụt giảm này do “nhu cầu thị trường tiêu cực và ưu tiên về khối lượng cho các phân khúc có lợi nhuận cao hơn trong ca cao.” Cảnh báo từ một nhà chế biến lớn cho thấy mức giá cao đã khiến các khách hàng tiêu dùng cuối cùng giảm sử dụng ca cao hoặc tìm kiếm nguyên liệu thay thế.

Dữ liệu nghiền regional cũng củng cố hình ảnh về nhu cầu giảm sút tại tất cả các trung tâm tiêu thụ chính. Hiệp hội Ca cao châu Âu báo cáo rằng lượng nghiền ca cao quý 4 của châu Âu giảm 8,3% so với cùng kỳ năm trước, còn 304.470 tấn mét—mức giảm mạnh hơn nhiều so với dự báo thị trường là 2,9% và đánh dấu mức thấp nhất trong 12 năm qua. Hiệp hội Ca cao châu Á cũng báo cáo mức giảm tương tự, với lượng nghiền trong quý 4 giảm 4,8% so với cùng kỳ, còn 197.022 tấn mét. Thậm chí Bắc Mỹ cũng thể hiện sự ít nhiều chống chịu, với Hiệp hội Các nhà chế biến kẹo quốc gia báo cáo rằng lượng nghiền trong quý 4 của Bắc Mỹ chỉ tăng 0,3% so với cùng kỳ, đạt 103.117 tấn mét.

Triển vọng mùa vụ châu Phi tích cực mang lại lạc quan dài hạn

Dù gặp khó khăn trong nhu cầu ngắn hạn, điều kiện trồng trọt thuận lợi tại các vùng ca cao chính của Tây Phi đã nâng cao kỳ vọng cho mùa thu hoạch tháng 2-3. Tập đoàn Đầu tư Tổng hợp Nhiệt đới gần đây ghi nhận rằng điều kiện khí hậu tại Bờ Biển Ngà và Ghana vẫn ủng hộ, với các nông dân báo cáo các búp ca cao lớn hơn và khỏe mạnh hơn so với cùng kỳ năm ngoái. Sự cải thiện này không chỉ dựa trên quan sát của nông dân: Mondelez, một nhà sản xuất sô cô la hàng đầu, cho biết số lượng búp ca cao mới nhất tại các vùng trồng của Tây Phi cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm và vượt xa mùa vụ năm trước, cho thấy sự phát triển mạnh mẽ của mùa vụ ca cao tại các vùng đất của châu Phi.

Việc thu hoạch vụ chính của Bờ Biển Ngà đã bắt đầu, và tâm lý của các nhà sản xuất về cả khối lượng lẫn chất lượng vẫn tích cực. Tuy nhiên, sự phục hồi nguồn cung châu Phi này theo sau một giai đoạn thiếu hụt nghiêm trọng. Tháng 5, Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) đã điều chỉnh dự báo thiếu hụt năm 2023/24 xuống còn âm 494.000 tấn mét—là mức thiếu hụt lớn nhất trong hơn 60 năm—do sản lượng giảm 12,9% so với cùng kỳ, chỉ còn 4,368 MMT.

Động thái tồn kho và đánh giá lại nguồn cung toàn cầu

Các biến động tồn kho gần đây tại Hoa Kỳ đã cung cấp các tín hiệu hỗn hợp cho triển vọng giá. Tồn kho ca cao theo dõi của ICE tại các cảng của Mỹ đạt mức thấp nhất trong 10,25 tháng, 1.652.105 bao vào ngày 26 tháng 12, nhưng sau đó đã phục hồi lên 1.752.451 bao vào đầu tháng 1—mức này vẫn gần mức cao nhất trong hai tháng. Sự phục hồi tồn kho này, mặc dù mang tính giảm giá từ góc độ kỹ thuật, phản ánh đợt tăng mạnh các chuyến hàng ca cao trước đó khi các nhà tham gia thị trường dự đoán giá sẽ còn giảm nữa.

Dựa trên sự thay đổi cấu trúc hướng tới nguồn cung thắt chặt hơn, ICCO đã điều chỉnh dự báo thặng dư toàn cầu năm 2024/25 giảm mạnh xuống còn 49.000 tấn mét vào ngày 28 tháng 11—mức giảm đáng kinh ngạc so với dự báo trước là 142.000 tấn mét. Tổ chức này cũng hạ dự báo sản lượng ca cao toàn cầu năm 2024/25 xuống còn 4,69 MMT từ ước tính trước là 4,84 MMT. Tuy nhiên, dự báo thặng dư 49.000 tấn mét của ICCO ngày 19 tháng 12 đã đánh dấu một cột mốc quan trọng: là thặng dư đầu tiên trong bốn năm, sau các thiếu hụt thảm khốc của hai năm vụ mùa trước. Sản lượng ca cao toàn cầu năm 2024/25 hiện ước tính đạt 4,69 MMT, tăng 7,4% so với cùng kỳ, cho thấy sự phục hồi của sản lượng châu Phi.

Rabobank, trong phân tích độc lập của mình, cũng đã giảm dự báo thặng dư toàn cầu năm 2025/26 xuống còn 250.000 tấn mét từ dự báo tháng 11 là 328.000 tấn mét, xác nhận rằng thị trường quốc tế dự đoán một quá trình thắt chặt dần dần khi các nhà sản xuất châu Phi điều chỉnh lại sản lượng sau thập kỷ gặp khó khăn về nguồn cung trước đó.

Sự kết hợp giữa giảm vận chuyển của châu Phi, yếu đi của nhu cầu toàn cầu và mức sản xuất ổn định đã tạo ra một môi trường mà giá đã nhận được hỗ trợ mặc dù tồn tại tình trạng dư cung cấu trúc. Khi các nhà nông ca cao châu Phi tự tin hơn về chất lượng và quy mô mùa vụ, và các nhà sản xuất sô cô la toàn cầu điều chỉnh chiến lược cung ứng dựa trên mức giá hiện tại, thị trường đang bước vào một giai đoạn chuyển tiếp quan trọng, nơi các quyết định về nguồn cung của châu Phi và mô hình nhu cầu toàn cầu cuối cùng sẽ quyết định quỹ đạo của giá ca cao trong nửa năm tới.