Những gì khoản đầu tư Costco của Charlie Munger tiết lộ về 3 chỉ số hiệu suất cổ phiếu này

Nhà đầu tư huyền thoại Charlie Munger, đối tác lâu năm của Warren Buffett tại Berkshire Hathaway, chưa từng bán một cổ phiếu Costco Wholesale nào. Cam kết kiên định này cho chúng ta thấy điều gì đó sâu sắc: một số doanh nghiệp bán lẻ sở hữu lợi thế cấu trúc mà các nhà đầu tư giá trị không thể bỏ qua. Với doanh thu ròng năm tài chính 2025 đạt 270 tỷ đô la, Costco đã trở thành một trong những lực lượng bán lẻ hàng đầu thế giới—và các chỉ số đằng sau thành công của nó xứng đáng nhận được sự chú ý nghiêm túc từ bất kỳ ai xây dựng danh mục đầu tư đa dạng.

Cổ phiếu Costco đã mang lại lợi nhuận 540% trong thập kỷ qua, một hiệu suất đủ làm hài lòng ngay cả những nhà đầu tư giá trị kỷ luật nhất. Tuy nhiên, cổ phiếu hiện đang giao dịch thấp hơn đỉnh cao 9%, điều này tạo ra một điểm ngoặt thú vị cho các nhà đầu tư đánh giá sức mạnh cơ bản của nó.

Doanh số cùng cửa hàng: Thước đo thuần túy về sức khỏe doanh nghiệp

Chỉ số đầu tiên mà các nhà đầu tư nghiêm túc phải theo dõi là doanh số cùng cửa hàng (SSS), giúp tách biệt tăng trưởng doanh thu hữu cơ từ các địa điểm hiện có trong một khoảng thời gian tiêu chuẩn. Đây thể hiện khả năng thực sự của ban quản lý trong việc thực thi: chọn vị trí kho hàng lý tưởng, thúc đẩy lưu lượng khách hàng, tối đa hóa giá trị trung bình mỗi giỏ hàng và duy trì hiệu quả vận hành. Đó là chỉ số Charlie Munger sẽ xem xét kỹ lưỡng trước khi cân nhắc bất kỳ khoản đầu tư bán lẻ nào.

Hành trình của Costco ở đây là xuất sắc. Trong sáu năm tài chính gần nhất—từ 2020 đến 2025—công ty duy trì tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng tích cực mặc dù đối mặt với đại dịch toàn cầu, gián đoạn chuỗi cung ứng, lạm phát kỷ lục, lãi suất tăng và hạn chế chi tiêu của người tiêu dùng. Sức bền này không phải do may mắn; nó phản ánh các lợi thế cạnh tranh sâu sắc xung quanh doanh nghiệp. Khả năng của công ty duy trì sức mạnh định giá và sự hứng thú của khách hàng qua các giai đoạn kinh tế khó khăn chính xác là điều các nhà đầu tư giá trị tìm kiếm khi đánh giá các khoản nắm giữ dài hạn.

Kinh tế gia hạn thành viên: Động cơ lợi nhuận bị bỏ qua

Khác với các nhà bán lẻ truyền thống, nơi bất kỳ ai cũng có thể đi qua cửa, Costco vận hành mô hình thành viên. Công ty hiện phục vụ 81,4 triệu thành viên toàn cầu, và cấu trúc phí định kỳ này tạo ra doanh thu biên cao mà phần lớn các nhà phân tích đánh giá thấp. Trong quý 1 năm tài chính 2026 (kết thúc ngày 23 tháng 11 năm 2025), phí thành viên đã đóng góp 1,3 tỷ đô la doanh thu—một dòng tiền mang lại lợi nhuận vượt trội so với doanh thu từ hàng hóa.

Thông tin thực sự nằm ở tỷ lệ gia hạn thành viên, đạt 92,2% tại Mỹ và Canada và 89,7% trên toàn thế giới trong quý gần nhất. Mặc dù các con số này giảm nhẹ so với quý trước—chủ yếu do các thành viên đăng ký kỹ thuật số có tỷ lệ giữ chân thấp hơn—Giám đốc tài chính Gary Millerchip cho biết ban quản lý đang tập trung cải thiện sự gắn kết với nhóm khách hàng này. Đối với các nhà đầu tư, các chỉ số gia hạn này như một chỉ số ẩn dụ cho sự hài lòng của khách hàng và sức mạnh định giá. Tỷ lệ gia hạn cao cho thấy thành viên nhận thấy giá trị đủ để chấp nhận phí thành viên hàng năm qua nhiều năm.

Mở rộng kho hàng: Tận dụng cơ hội thị trường

Quy mô đã rất lớn: 921 kho Costco hoạt động trên toàn cầu. Dù vậy, đội ngũ lãnh đạo vẫn tiếp tục xác định các khoảng trống để mở rộng. Năm tài chính 2026 sẽ có 28 kho mới ròng, với mục tiêu cuối cùng là mở 30 hoặc nhiều hơn mỗi năm—gần một nửa trong số đó ở Hoa Kỳ.

Chiến lược mở rộng này thể hiện khả năng phân bổ vốn tinh vi. Các kho mở trong năm tài chính 2025 tạo ra trung bình 192 triệu đô la doanh thu ròng hàng năm mỗi địa điểm, tăng 28% so với các kho mở trong năm tài chính 2023. Sự cải thiện này cho thấy ban quản lý đã tinh chỉnh quy trình chọn lựa địa điểm, có thể sử dụng các phân tích bất động sản tốt hơn và các mô hình thâm nhập thị trường hiệu quả hơn. Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là Costco đang phân bổ vốn vào các tài sản ngày càng hiệu quả—một đặc điểm của quản lý chất lượng.

Câu chuyện đầu tư qua góc nhìn của nhà đầu tư giá trị

Ba chỉ số này hội tụ thành một câu chuyện duy nhất: Costco sở hữu lợi thế cạnh tranh bền vững thu hút các nhà đầu tư dài hạn như Charlie Munger. Sự kết hợp giữa tăng trưởng doanh số cùng cửa hàng ổn định, kinh tế gia hạn thành viên cao và mở rộng vốn có kỷ luật tạo ra một mô hình kinh doanh tích lũy giá trị qua các chu kỳ kinh tế.

Câu hỏi không phải là liệu Costco có phải là một công ty chất lượng—điều này rõ ràng từ các chỉ số tài chính và sự tự tin của các nhà đầu tư hàng đầu thế giới. Thay vào đó, vấn đề là định giá và liệu mức giá hiện tại có phản ánh đúng phần thưởng phù hợp cho các rủi ro liên quan hay không. Đối với những ai muốn tiếp xúc với một doanh nghiệp bán lẻ đã được chứng minh có lợi thế cạnh tranh cấu trúc, việc hiểu rõ ba chỉ số này cung cấp nền tảng phân tích cần thiết để đưa ra quyết định sáng suốt.