Disney đang đứng trước ngã rẽ: Liệu đây có phải là sự trừng phạt mà các nhà đầu tư đã chờ đợi?

Walt Disney đang chuẩn bị cho một trong những buổi trình bày kết quả tài chính quan trọng nhất trong nhiều năm. Khi gã khổng lồ truyền thông này chuẩn bị báo cáo kết quả tài chính quý I vào tuần tới, các nhà đầu tư đang chuẩn bị cho nhiều hơn là chỉ số cân đối kế toán. Cuộc gọi về lợi nhuận cũng sẽ là bối cảnh cho một thông báo về khả năng—và có thể là không thể tránh khỏi—về lãnh đạo đã treo lơ lửng từ cuối năm 2025.

Đây là lý do tại sao chu kỳ lợi nhuận này cảm thấy khác biệt: nhiệm kỳ của CEO Bob Iger đang dần kết thúc. Hợp đồng hiện tại của ông kéo dài đến cuối năm tài chính 2026, và mặc dù ông đã từng gia hạn thời gian ở lại trước đó, các tín hiệu lần này cho thấy ông thực sự đã sẵn sàng nhường chỗ. Hội đồng quản trị Disney cam kết sẽ công bố người kế nhiệm của ông vào đầu năm 2026, một sự chuyển đổi có chủ ý so với việc chuyển giao thất bại cho Bob Chapek sáu năm trước. Với tháng 2 đã bắt đầu, thời gian để công bố đó đang thu hẹp lại. Cuộc gọi lợi nhuận thứ Hai có thể là thời điểm hoàn hảo để thực hiện bước đi này, tránh những rắc rối của việc công khai trong cuộc họp cổ đông tháng 3 hoặc chờ đợi đến cuộc thảo luận quý II vào tháng 5.

Thay đổi lãnh đạo: Liệu Disney có làm đúng lần này không?

Nguy cơ liên quan đến việc kế nhiệm CEO là rất lớn, và lịch sử cung cấp một bài học cảnh báo. Việc chuyển giao cho Bob Chapek vào đầu năm 2020 bị xem là quản lý kém, gây ra sự nhầm lẫn trong tổ chức trong một giai đoạn quan trọng của công ty. Lần này, Disney dường như quyết tâm thực hiện một cách suôn sẻ. Bằng cách công bố người lãnh đạo tiếp theo trong mùa lợi nhuận thay vì trong một cuộc họp cổ đông, công ty sẽ tạo ra không gian để trả lời những câu hỏi tất yếu về chiến lược và hướng đi mà không cần phải tổ chức một cuộc họp chính thức có phần rườm rà.

Thời điểm rất quan trọng vì cộng đồng nhà đầu tư cần rõ ràng. Liệu CEO mới có duy trì tầm nhìn chiến lược của Iger hay sẽ định hướng một con đường mới? Họ có thể điều hướng qua cảnh quan phức tạp của cạnh tranh dịch vụ streaming, các buổi ra mắt phim phòng vé, và hoạt động của các công viên giải trí không? Những câu hỏi này không hề nhỏ, và việc công bố người kế nhiệm trong cuộc gọi lợi nhuận thể hiện sự tự tin của Disney vào cả sự liên tục của chiến lược lẫn uy tín của người lãnh đạo mới đối với các nhà phân tích Phố Wall, những người sẽ chịu trách nhiệm.

Bóng đen của Avatar: Liệu phần thứ ba có thể chứng minh cho các phần tiếp theo?

Phía sau tất cả những đồn đoán về người kế nhiệm là một mối quan tâm sáng tạo và tài chính cấp bách hơn: thương hiệu Avatar. Hiệu suất phòng vé của Disney năm 2025 vẫn mạnh mẽ, nhưng câu chuyện về một bộ phim cụ thể lại ít thành công hơn mong đợi của hãng. Avatar: Fire and Ash không đạt kỳ vọng, thua xa Ne Zha 2 của Trung Quốc và Zootopia 2 của Disney trong bảng xếp hạng hàng năm.

Các con số kể một câu chuyện cảnh báo:

• Avatar (2009): 2,9 tỷ USD toàn cầu
• Avatar: The Way of Water (2022): 2,3 tỷ USD toàn cầu
• Avatar: Fire and Ash (2025): 1,4 tỷ USD toàn cầu

Đạo diễn James Cameron đã rõ ràng về những gì sẽ xảy ra tiếp theo: khả năng của Avatar 4 và Avatar 5—hiện đang dự kiến ra mắt vào 2029 và 2031—hoàn toàn phụ thuộc vào cách các nhà đầu tư và các bên liên quan nhìn nhận về thành tích tài chính của phần thứ ba. Một con số 1,4 tỷ USD toàn cầu rõ ràng ấn tượng trong một bối cảnh riêng, nhưng so với di sản của Avatar như một thương hiệu đã định hình lại kỷ lục phòng vé, nó là một bước lùi đáng kể.

Phần thứ ba hiện không còn nằm trong top 18 bộ phim có doanh thu cao nhất mọi thời đại, một vị trí đáng lo ngại cho một bom tấn lớn. Dù có thể tăng lên một hoặc hai vị trí trước khi rời rạp, quỹ đạo này cho thấy một thương hiệu đang suy giảm chứ không phải đang chiếm lĩnh thời điểm văn hóa như trước. Đối với kế hoạch tài chính 2026 của Disney và niềm tin của các nhà đầu tư, điều này cực kỳ quan trọng vì Avatar đại diện cho một cược lớn vào giá trị dài hạn của IP.

Kỳ vọng thị trường: Khi vượt chỉ tiêu vẫn chưa đủ

Có lẽ câu chuyện hấp dẫn nhất trước ngày thứ Hai công bố lợi nhuận là một nghịch lý đã làm phiền lòng các cổ đông của Disney: công ty đã vượt dự báo lợi nhuận của các nhà phân tích trong bốn quý liên tiếp của năm tài chính 2025, nhưng cổ phiếu lại giảm 2% trong vòng một năm qua. Đó là một câu đố đặt ra những câu hỏi khó chịu về mối quan hệ giữa các bất ngờ về lợi nhuận và định giá cổ phiếu.

Tiến trình của các biên độ bất ngờ tiết lộ điều gì đó quan trọng:

Chú ý xu hướng: trong khi Disney vẫn liên tục vượt dự báo, mức độ vượt dự kiến ngày càng giảm dần qua từng quý. Các nhà phân tích đã bắt đầu điều chỉnh dự báo giảm, giờ đây kỳ vọng tăng trưởng doanh thu khiêm tốn dưới 4% (đến 25,6 tỷ USD) và giảm 11% lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (đến 1,57 USD) cho quý tới. Điều này trái ngược rõ rệt với hướng dẫn trước đó của Disney về tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số cho năm tài chính 2026 và 2027.

Thị trường dường như đang mắc chứng “mệt mỏi vượt dự báo.” Các nhà đầu tư đặt câu hỏi khó hơn: Liệu các ước tính của các nhà phân tích có quá bảo thủ đến mức vượt dự báo không còn thể hiện sức mạnh nữa? Hay Disney đang đối mặt với quá trình bình thường hóa thực sự của tăng trưởng khi các khoản đầu tư streaming trưởng thành và dịch vụ streaming chuyển hướng hướng lợi nhuận?

Điều gì có thể thay đổi câu chuyện?

Để cổ phiếu Disney thoát khỏi trạng thái hiện tại, việc chỉ đơn thuần đáp ứng kỳ vọng sẽ không đủ. Công ty cần mang lại một quý thực sự bùng nổ để làm sống lại niềm tin vào quá trình chuyển đổi streaming hoặc cung cấp hướng dẫn dự báo rõ ràng hơn về tiềm năng lợi nhuận của năm tài chính 2026 và 2027. Bất kỳ hướng dẫn nào yếu đi đều có thể làm sâu sắc thêm sự hoài nghi của nhà đầu tư, nhưng một triển vọng hấp dẫn kết hợp với sự rõ ràng về kế hoạch lãnh đạo có thể thúc đẩy một sự đánh giá lại thực sự về định giá cổ phiếu.

Tuần tới sẽ kiểm tra xem Disney có thể thay đổi tâm lý nhà đầu tư thông qua sự xuất sắc trong hoạt động và rõ ràng chiến lược hay không. Trong nhiều cách, nó phản ánh giai đoạn suy ngẫm mà nhiều người thường trải qua trong thời điểm chuyển đổi—thời điểm để xem xét lại những gì đã thành công, những gì chưa, và điều gì sẽ đến tiếp theo. Đối với các cổ đông Disney đang chờ đợi kết thúc như trong truyện cổ tích của họ, buổi trình bày lợi nhuận này và thông báo lãnh đạo có thể chứa đựng điều đó cuối cùng sẽ mang lại.