Bộ trưởng Quốc phòng được ủy quyền áp đặt hạn chế về lương và cấm cổ tức tại các nhà thầu quốc phòng

Chính sách của chính quyền Trump vào tháng 1 năm 2026 nhằm mục tiêu kiểm soát thù lao của các nhà thầu quốc phòng đã gây ra cảnh báo trong cộng đồng đầu tư. Trong một loạt các tuyên bố và lệnh hành pháp sau đó, Tổng thống Trump đã chỉ trích những gì ông gọi là “thù lao điều hành quá mức”, các khoản cổ tức phình to và các chương trình mua lại cổ phiếu tích cực — tất cả đều, theo ông, làm phân tán nguồn lực khỏi năng lực sản xuất và khả năng sẵn sàng chiến đấu của quân đội.

Căng thẳng cốt lõi của chính sách này rất đơn giản: Chính quyền đề xuất mở rộng ngân sách quốc phòng đáng kể lên tới 1,5 nghìn tỷ USD, nhưng muốn đảm bảo các nhà thầu tái đầu tư lợi nhuận vào khả năng sản xuất, bảo trì thiết bị và thời gian giao hàng — chứ không phải phân phối cho cổ đông hoặc trả lương điều hành phồng lên.

Phân tích Lệnh Hành pháp: Thực chất Bộ trưởng Quốc phòng Pete Hegseth kiểm soát những gì

Lệnh hành pháp tháng 1 không ngay lập tức đóng băng cổ tức hoặc áp đặt hạn chế lương trên toàn ngành quốc phòng. Thay vào đó, nó thiết lập một quy trình có cấu trúc, trao quyền quyết định đáng kể cho Bộ trưởng Quốc phòng — Pete Hegseth — để xác định các nhà thầu có vấn đề và thực thi các hậu quả.

Cơ chế hoạt động như sau: Hegseth được chỉ đạo xem xét các nhà thầu quốc phòng dựa trên các tiêu chí hiệu suất cụ thể. Các tiêu chí này bao gồm hiệu suất kém trên các hợp đồng hiện tại, đầu tư không đủ vào các cơ sở sản xuất, ưu tiên công việc quân sự của Mỹ chưa đủ hoặc không duy trì được lịch trình sản xuất đúng hạn. Khi Bộ trưởng Quốc phòng xác định các nhà thầu không đạt các tiêu chí này, họ sẽ nhận được thông báo bằng văn bản về các thiếu sót.

Quan trọng là, các nhà thầu sau đó có 15 ngày để nộp kế hoạch khắc phục. Đây không phải là hình phạt tự động — đó là một quy trình thông báo và phản hồi chính thức. Nếu nhà thầu không nộp kế hoạch, hoặc Bộ trưởng Quốc phòng cho rằng kế hoạch đề xuất là không đủ, hoặc nhà thầu sau đó không thực hiện các cải tiến đã thống nhất, bộ trưởng có quyền thực thi rộng rãi: đàm phán lại điều khoản hợp đồng, viện dẫn Đạo luật Sản xuất Quốc phòng để bắt buộc tăng sản lượng hoặc rút ngắn thời gian, và thực thi các hạn chế về cổ tức hoặc mua lại cổ phiếu.

Quy định Giới hạn Lương: Công cụ mới của Bộ trưởng Quốc phòng

Có lẽ phần tấn công trực diện nhất vào thù lao điều hành đến từ một điều khoản trong yêu cầu về ngôn ngữ hợp đồng của lệnh hành pháp. Đối với các hợp đồng quốc phòng trong tương lai, Bộ trưởng Quốc phòng có quyền áp đặt giới hạn lương đối với các giám đốc điều hành nhà thầu quốc phòng nếu công ty không ưu tiên công việc của chính phủ, bỏ lỡ các hạn chót quan trọng hoặc đầu tư không đủ vào doanh nghiệp của mình.

Điều này đại diện cho một sự mở rộng chưa từng có của quyền kiểm soát của chính phủ đối với thù lao điều hành tư nhân liên quan đến hợp đồng chính phủ. Trước đây, các hạn chế về lương như vậy hiếm khi xuất hiện ngoài các ngành nhận các gói cứu trợ trực tiếp từ chính phủ. Quyền mới của Bộ trưởng Quốc phòng có nghĩa là cấu trúc thù lao của nhà thầu — vốn thường do hội đồng quản trị và cổ đông quyết định — giờ đây trở thành một yếu tố có thể thương lượng trong việc làm ăn với Lầu Năm Góc.

Các công ty dễ bị tổn thương nhất là ai?

Tính đến giữa tháng 2 năm 2026, Bộ trưởng Quốc phòng chưa công khai tên các nhà thầu vi phạm cụ thể. Tuy nhiên, phân tích 10 nhà thầu quốc phòng lớn nhất của Mỹ cho thấy những công ty nào phân phối nhiều vốn nhất cho cổ đông — và do đó đối mặt với rủi ro cao nhất khi vi phạm các quy tắc mới.

Lợi tức cổ tức của nhà thầu quốc phòng và hoạt động mua lại gần đây

Dữ liệu cho thấy thứ tự rủi ro rõ ràng. Lockheed Martin, trả cổ tức 2.3% và thực hiện mua lại cổ phiếu trị giá 2.4 tỷ USD trong năm, đứng đầu danh sách rủi ro. General Dynamics và L3Harris theo sát, cả hai đều duy trì các chương trình mua lại lớn cùng với lợi tức cổ tức khá cao.

Để tham khảo, lợi tức cổ tức trung bình của 10 công ty quốc phòng này chỉ là 1.0% — gần như thấp hơn một chút so với lợi tức 1.2% hiện tại của S&P 500. Tuy nhiên, sự tập trung của các khoản phân phối vốn tại một số ít công ty (đặc biệt là Lockheed Martin và L3Harris) khiến hai công ty này trở thành mục tiêu rõ ràng nhất nếu Bộ trưởng Quốc phòng quyết định làm gương.

“Cấm” thực sự nghĩa là gì (Hiện tại)

Một điểm phân biệt quan trọng: cổ tức và mua lại cổ phiếu chưa bị cấm hoàn toàn. Lệnh hành pháp thiết lập một khung điều kiện. Cổ tức và mua lại vẫn được phép đối với các nhà thầu đáp ứng tiêu chuẩn hiệu suất và tái đầu tư đủ lợi nhuận.

Hình phạt áp dụng đặc biệt cho các nhà thầu kém hiệu quả — những người bị Bộ trưởng Quốc phòng đánh giá là không đạt mục tiêu sản xuất, bỏ lỡ hạn chót hoặc làm cạn kiệt vốn đầu tư cần thiết cho hoạt động của họ. Đối với các nhà thầu này, hình phạt bao gồm cả việc đình chỉ cổ tức và cấm mua lại cổ phiếu.

Lệnh hành pháp cũng dự kiến các hậu quả bổ sung, bao gồm đàm phán lại các hợp đồng hiện có và viện dẫn các quyền sản xuất khẩn cấp theo Đạo luật Sản xuất Quốc phòng — các cơ chế có thể buộc các nhà thầu chuyển nguồn lực sang sản xuất quân sự với thời gian rút ngắn.

Ảnh hưởng đối với cổ đông và chiến lược dài hạn

Đối với các nhà đầu tư tập trung vào cổ tức nắm giữ cổ phiếu quốc phòng, chính sách này mang lại sự không chắc chắn đáng kể. Các vị trí đầu tư sinh lợi từ quốc phòng — đặc biệt là các cổ phiếu của Lockheed Martin và L3Harris — giờ đây có nguy cơ bị đình chỉ cổ tức nếu Bộ trưởng Quốc phòng cho rằng mức đầu tư hoặc hiệu suất của công ty không đủ.

Thời gian giải quyết 15 ngày có nghĩa là Bộ trưởng Pete Hegseth có thể hành động nhanh chóng đối với các nhà thầu bị xác định. Các nhà đầu tư nên theo dõi các thông báo công khai từ Lầu Năm Góc về việc công bố tên các nhà thầu không đạt tiêu chuẩn hoặc tranh chấp về kế hoạch khắc phục.

Trong dài hạn, chính sách này báo hiệu rằng thù lao điều hành và phân phối cổ tức của các công ty quốc phòng giờ đây phụ thuộc vào quyền quyết định của chính phủ theo những cách chưa từng có trước đây. Đây là một bước chuyển căn bản trong mối quan hệ giữa Lầu Năm Góc và các nhà thầu chính — trong đó hiệu quả tài chính đối với cổ đông giờ đây bị đặt dưới quyền ưu tiên của khả năng sẵn sàng chiến đấu và năng lực sản xuất quân sự.

Kết quả cuối cùng phụ thuộc vào mức độ Bộ trưởng Quốc phòng quyết định thực thi các quyền lực mới này như thế nào.