Trò chơi bộ nhớ của Micron: Cách nhu cầu hạ tầng AI đang đảo chiều động thái ngành

Cảnh quan bộ nhớ bán dẫn đã trải qua một sự biến đổi đáng kể. Chỉ vài năm trước, Micron Technology đối mặt với một đợt suy thoái tàn khốc—công ty chứng kiến doanh thu hàng năm giảm gần một nửa trong tài khóa 2023 trong khi nợ nần tăng trên 13 tỷ đô la. Ngày nay, câu chuyện đã hoàn toàn đảo chiều. Khi các hệ thống trí tuệ nhân tạo tiếp tục mở rộng quy mô lớn và việc xây dựng trung tâm dữ liệu trên toàn thế giới tăng tốc, Micron đang ở vị thế để nắm bắt giá trị khổng lồ từ sự chuyển dịch thị trường bộ nhớ đang diễn ra. Sự đảo chiều đột ngột này cho thấy cách một trong ba nhà sản xuất DRAM lớn nhất thế giới đã thích nghi để tận dụng một môi trường nhu cầu hoàn toàn mới.

Từ Khủng Hoảng Đến Cơ Hội: Vị Thế Đáng Kể của Micron

Nền tảng của sự phục hồi của Micron dựa trên hai lực lượng thị trường song song đã biến đổi ngành công nghiệp bộ nhớ. Thứ nhất, công ty đã hưởng lợi từ chu kỳ bùng nổ bộ nhớ mà ngành gọi là—một giai đoạn tăng trưởng nhu cầu bền vững trái ngược hoàn toàn với những năm dư cung đã làm phiền cả hai lĩnh vực DRAM (bộ nhớ truy cập ngẫu nhiên động) và NAND (bộ nhớ flash). Thứ hai, tính cấp thiết của việc phát triển hạ tầng trí tuệ nhân tạo đã tạo ra nhu cầu chưa từng có đối với các sản phẩm bộ nhớ chuyên dụng có giá cao hơn.

Micron tạo ra khoảng 80% doanh thu từ hoạt động DRAM và 20% từ NAND, khiến công ty rất dễ bị ảnh hưởng bởi cả hai phân khúc của thị trường mở rộng này. Các chỉ số tài chính của công ty đã bắt đầu phản ánh sự biến đổi này: doanh thu tăng mạnh, biên lợi nhuận gộp mở rộng, lợi nhuận tăng vọt cùng với việc tạo ra dòng tiền tự do ngày càng mạnh mẽ hơn. Có lẽ điều quan trọng nhất, Micron đã chuyển từ việc mang nợ nặng nề sang duy trì bảng cân đối kế toán tích cực về tiền mặt—một sự cải thiện rõ rệt nhấn mạnh quy mô của sự phục hồi hoạt động của công ty.

Cuộc Cách Mạng HBM: Tại Sao Chip AI Cần Bộ Nhớ Chuyên Dụng

Nguyên nhân đằng sau nhu cầu bộ nhớ chưa từng có này bắt nguồn từ một yêu cầu công nghệ đặc thù trong các hệ thống trí tuệ nhân tạo. Các đơn vị xử lý đồ họa (GPU) và các chip AI chuyên dụng yêu cầu bộ nhớ băng thông cao (HBM)—một loại DRAM cao cấp được thiết kế để chuyển dữ liệu với tốc độ cực cao. Bằng cách lưu trữ thông tin và cho phép truy xuất gần như tức thì, HBM giúp các bộ xử lý AI hoạt động ở mức hiệu suất tối đa lý thuyết của chúng, thúc đẩy đáng kể khả năng suy luận và huấn luyện mô hình.

Cuộc đua phát triển và triển khai các mô hình ngôn ngữ lớn (LLMs) đã làm tăng nhu cầu HBM theo cấp số nhân. Khi các tổ chức đẩy nhanh xây dựng năng lực trung tâm dữ liệu AI, các yêu cầu về bộ nhớ của họ đã chuyển dịch quyết đoán về phía HBM. Sự chuyển hướng này có tác động sâu rộng đến chuỗi cung ứng: sản xuất HBM tiêu thụ gấp ba đến bốn lần năng lực sản xuất wafer của các dòng DRAM tiêu chuẩn. Do đó, các nhà sản xuất bộ nhớ bao gồm Micron, Samsung và SK Hynix đã chuyển phần lớn dây chuyền sản xuất của họ sang HBM, tạo ra một thiếu hụt cấu trúc trong thị trường DRAM truyền thống. Những hạn chế về nguồn cung này, kết hợp với nhu cầu duy trì, đã đẩy giá DRAM tăng cao trên toàn ngành.

Thị trường NAND (bộ nhớ flash dùng trong ổ đĩa thể rắn cho trung tâm dữ liệu) cũng đối mặt với các động thái tương tự. Các triển khai SSD hiệu suất cao trong trung tâm dữ liệu AI đã vượt quá năng lực sản xuất, làm thắt chặt hơn nữa điều kiện cung ứng và hỗ trợ sức mạnh định giá cho các công ty có tài sản sản xuất.

Tác Động Tài Chính: Năng Lực, Lợi Nhuận và Sự Thắt Chặt Thị Trường

Trong bối cảnh cung cầu thuận lợi này, sự chuyển đổi của Micron từ trạng thái khó khăn sang vị thế thống trị đã diễn ra nhanh chóng. Công ty đã cam kết tăng mạnh chi tiêu vốn, nâng ngân sách capex từ 18 tỷ đô la lên 20 tỷ đô la cho năm hiện tại. Mục tiêu của việc mở rộng này là tăng năng lực sản xuất và chiếm lĩnh thị phần trong giai đoạn tăng trưởng kéo dài này. Tuy nhiên, bất chấp các khoản đầu tư sản xuất này, các nhà quan sát ngành dự đoán thị trường bộ nhớ sẽ vẫn bị hạn chế nguồn cung trong tương lai gần.

Bằng chứng về sự tự tin của Micron vào nhu cầu duy trì thể hiện qua các cam kết trước: công ty đã bán hết phân bổ cung HBM cho năm 2026 và dự đoán tăng trưởng nhu cầu sẽ tiếp tục khoảng 40% mỗi năm cho đến năm 2028. Những dự báo này cho thấy siêu chu kỳ bộ nhớ có khả năng chỉ mới bắt đầu và các hạn chế về nguồn cung sẽ còn kéo dài thay vì giảm bớt trong ngắn hạn.

Ảnh Hưởng Rộng Hơn

Vận mệnh của Micron minh chứng cho cách các sự dịch chuyển cấu trúc trong kiến trúc máy tính có thể tạo ra cơ hội đầu tư kéo dài nhiều năm. Sự chuyển đổi của công ty từ một nhà sản xuất bộ nhớ gặp khó khăn, phải đối mặt với dư thừa công suất ngành, thành một nhà cung cấp bị hạn chế về năng lực và thu lợi nhuận cao cấp thể hiện một bước tiến kinh doanh cơ bản có thể thúc đẩy hiệu suất cổ phiếu bền vững. Khi hạ tầng trí tuệ nhân tạo tiếp tục phát triển, các nhà sản xuất có năng lực bộ nhớ chuyên dụng và kinh nghiệm sản xuất dường như đang ở vị thế để tiếp tục là những người hưởng lợi chính từ chu kỳ nhu cầu kéo dài này.