Ý kiến trái chiều về Berkshire Hathaway: Góc nhìn thay đổi của thị trường về kỷ nguyên sau Buffett

Cộng đồng đầu tư vẫn còn nhiều tranh cãi về Berkshire Hathaway khi công ty này đang trải qua một trong những chuyển giao lãnh đạo quan trọng nhất trong nhiều thập kỷ. Sau khi Warren Buffett nghỉ hưu vào tháng 1 năm 2026, tập đoàn đã đứng trước một điểm ngoặt nơi các giả định tăng trưởng truyền thống không còn áp dụng đồng đều nữa. Sự khác biệt trong quan điểm của các nhà phân tích—chia rẽ giữa những người giữ cổ phiếu thận trọng, mua chọn lọc, và một số lớn các đánh giá bán—phản ánh những bất ổn sâu hơn về khả năng công ty duy trì thành tích huyền thoại của mình dưới sự lãnh đạo mới.

Tại sao các nhà phân tích lại chia rẽ về hướng đi của Berkshire

Các tín hiệu hỗn hợp từ Phố Wall về Berkshire Hathaway thể hiện sự rời xa khỏi sự đồng thuận áp đảo đã từng đặc trưng cho thời kỳ của Buffett. Hiện tại, 57% nhà phân tích đánh giá cổ phiếu là giữ, 29% khuyên mua, và 14% đề xuất bán—một bức tranh khá phân mảnh so với các chuẩn mực lịch sử. Mục tiêu giá trung bình cho cổ phiếu B nằm ở khoảng 481 đô la, hàm ý lợi nhuận gần như không đổi trong năm tới.

Áp lực chính bắt nguồn từ khoảng trống lãnh đạo. Trong sáu thập kỷ, danh tiếng cá nhân của Buffett và khả năng đầu tư của ông đã tạo ra một mức phí bảo hiểm mà giá thị trường đã phản ánh. Các nhà đầu tư đã xây dựng kỳ vọng dựa trên quyết định của ông, khả năng chọn thời điểm contrarian, và khả năng phát hiện các cơ hội bị định giá thấp một cách kỳ lạ. Với Greg Abel hiện đang điều hành công ty, “phần thưởng Buffett”—giá trị định giá thêm mà các nhà đầu tư gán dựa hoàn toàn vào uy tín lãnh đạo—đã phần lớn biến mất đối với nhiều người tham gia thị trường.

Hiệu suất từ đầu năm đến nay phản ánh sự do dự này, với cổ phiếu Berkshire giảm khoảng 4% mặc dù lợi nhuận 10% trong năm trước. Công ty đã hoạt động kém hơn đáng kể so với thị trường chung năm ngoái, một điều hiếm gặp đã làm lung lay thêm niềm tin của các nhà đầu tư theo chủ nghĩa lạc quan truyền thống.

Vấn đề tiền mặt và di sản chiến lược của Abel

Trong những năm cuối cùng của mình, Buffett tích lũy được kỷ lục 382 tỷ đô la tiền mặt và trái phiếu Kho bạc—một vị trí vượt xa toàn bộ danh mục đầu tư 267 tỷ đô la của công ty. Việc tích trữ chưa từng có này đã đặt ra những câu hỏi cấp bách: Liệu Buffett đang chuẩn bị cho một sự sụp đổ của thị trường? Hay ông đang tạo ra không gian cho người kế nhiệm thực hiện một chiến lược hoàn toàn khác?

Các bằng chứng ngày càng cho thấy ý kiến thứ hai đúng hơn. Vị trí tiền mặt khổng lồ của Buffett dường như được thiết kế như một đường băng để Abel và đội ngũ quản lý của ông triển khai các khoản đầu tư. Khác với thái độ cực kỳ thận trọng của những năm gần đây, lãnh đạo mới đang phải đối mặt với áp lực ngày càng tăng để sử dụng nguồn vốn này một cách hiệu quả, đặc biệt khi lãi suất đang chịu áp lực giảm xuống, làm giảm lợi suất của trái phiếu Kho bạc.

Các tín hiệu ban đầu cho thấy việc tái cấu trúc danh mục đầu tư mang tính chiến lược. Abel đã cho thấy sẵn sàng thoái vốn khỏi các vị trí hoạt động kém hiệu quả, đặc biệt là Kraft Heinz—một trong chín khoản nắm giữ lớn nhất của Berkshire, vốn đã liên tục tụt hậu so với thị trường chung. Quyết định này đơn lẻ đã cho thấy sẵn sàng thực hiện các bước đi táo bạo mà Buffett có thể đã trì hoãn.

Lập luận định giá cho vị thế contrarian

Ẩn sau sự do dự của các nhà phân tích là một cơ hội giá trị thực sự. Berkshire hiện đang giao dịch ở mức khoảng 15 lần lợi nhuận—một mức định giá nén chặt phản ánh chiết khấu chuyển giao lãnh đạo và sự không chắc chắn của thị trường. Đối với các nhà đầu tư tin tưởng vào khả năng của Abel, đây là một điểm vào hấp dẫn.

Chứng chỉ của Abel xứng đáng được tin cậy. Sau hơn 20 năm là phó tướng đáng tin cậy của Buffett, ông hiểu rõ văn hóa, triết lý vận hành và các khung quyết định của công ty một cách sâu sắc. Khoản tiền dự phòng mà ông thừa hưởng thực sự lớn, và vị thế tài chính của công ty vẫn vững chắc như một pháo đài mặc dù thị trường còn đang do dự.

Tiền lệ lịch sử mang lại sự khích lệ. Dịch vụ Motley Fool Stock Advisor đã xác định nhiều cơ hội đầu tư trong nhiều thập kỷ với lợi nhuận phi thường—các đề xuất của Netflix từ tháng 12 năm 2004 đã mang lại lợi nhuận 46.000% vào tháng 1 năm 2026, trong khi các lựa chọn Nvidia từ tháng 4 năm 2005 đã tạo ra hơn 1.100.000% lợi nhuận. Mặc dù thành tích trong quá khứ không bao giờ đảm bảo hiệu suất trong tương lai, thành tích này minh chứng cách các chuyển giao quản lý có thể tạo ra các cơ hội ít được đánh giá đúng khi tâm lý thị trường trở nên bi quan.

Diễn giải tín hiệu

Cộng đồng nhà phân tích chia rẽ có thể cuối cùng phản ánh sự không chắc chắn hợp lý chứ không phải là yếu kém căn bản. Thị trường gặp khó khăn trong các giai đoạn chuyển đổi, và các thay đổi lãnh đạo thường tạo ra các sai lệch giá tạm thời. Câu hỏi đặt ra cho các nhà đầu tư là liệu có nên xem các định giá hiện tại và tâm lý thận trọng như một cảnh báo hay như một cơ hội bị bỏ lỡ để sở hữu một doanh nghiệp đẳng cấp thế giới với mức giá chiết khấu so với giá trị nội tại.