Hiểu giá trị nội tại và giá trị ngoại tại trong định giá quyền chọn

Khi giao dịch quyền chọn, giá bạn trả gồm hai thành phần riêng biệt: giá trị nội tại và giá trị ngoại tại. Hiểu cách các yếu tố này hoạt động cùng nhau là điều cần thiết cho bất kỳ ai muốn đưa ra quyết định giao dịch thông minh. Trong khi giá trị nội tại thể hiện tiềm năng lợi nhuận ngay lập tức từ việc thực hiện quyền chọn, thì giá trị ngoại tại phản ánh phí bảo hiểm mà nhà giao dịch trả cho khả năng và thời gian. Cùng nhau, chúng tạo thành tổng chi phí của bất kỳ hợp đồng quyền chọn nào bạn có thể xem xét.

Nền tảng: Cách Giá trị Nội Tại Xác Định Giá Trị Của Quyền Chọn

Giá trị nội tại là lợi nhuận thực tế, có thể tính toán được mà bạn sẽ thu được nếu thực hiện quyền chọn ngay lập tức. Khái niệm này phân loại quyền chọn thành hai loại dựa trên khả năng sinh lợi hiện tại của chúng. Quyền chọn trong tiền (in-the-money) có giá trị nội tại vì chúng đã có lợi nhuận, khiến chúng có giá cao hơn trên thị trường. Ngược lại, quyền chọn out-of-the-money hoàn toàn không có giá trị nội tại — chúng rẻ hơn vì chỉ chứa tiềm năng, không đảm bảo lợi ích.

Đối với quyền chọn mua (call), giá trị nội tại xuất hiện khi giá thị trường của tài sản cơ sở vượt quá giá thực hiện (strike price). Hãy hình dung một kịch bản: nếu cổ phiếu giao dịch ở mức 60 đô la và quyền chọn mua của bạn có giá thực hiện là 50 đô la, thì giá trị nội tại ngay lập tức là 10 đô la. Số tiền này thể hiện lợi nhuận thực mà bạn có thể thu về nếu thực hiện quyền chọn hôm nay. Đối với quyền chọn bán (put), mối quan hệ ngược lại — giá trị nội tại tồn tại khi giá thị trường giảm xuống dưới giá thực hiện. Nếu cổ phiếu giao dịch ở mức 45 đô la và bạn sở hữu quyền chọn bán với giá thực hiện 50 đô la, thì giá trị nội tại của bạn sẽ là 5 đô la.

Điều quan trọng cần lưu ý là giá trị nội tại không thể âm. Nếu phép tính của bạn cho ra số âm, thì giá trị nội tại đơn giản là bằng 0 — quyền chọn đó không trong tiền và không cung cấp giá trị thực thi ngay lập tức.

Vượt Ra Ngoài Những Điều Cơ Bản: Điều Gì Khiến Giá Trị Nội Tại Thay Đổi

Yếu tố chính ảnh hưởng đến giá trị nội tại là chuyển động hướng của giá tài sản cơ sở so với giá thực hiện. Khi giá cổ phiếu di chuyển theo hướng có lợi cho bạn — cao hơn đối với quyền mua, thấp hơn đối với quyền bán — giá trị nội tại tăng lên theo từng mức biến động giá.

Mối quan hệ này giải thích tại sao các nhà giao dịch có kinh nghiệm theo dõi sát sao hành động giá. Mỗi 1 đô la biến động theo hướng có lợi sẽ tương ứng với 1 đô la tăng trong giá trị nội tại. Quy mô và hướng của các biến động giá là những lực lượng chi phối chính hình thành giá trị nội tại, khiến nó trở nên dự đoán được rất cao khi bạn đã biết giá thực hiện và giá thị trường hiện tại.

Yếu Tố Thời Gian: Giá Trị Ngoại Tại và Kỳ Vọng Thị Trường

Trong khi giá trị nội tại thể hiện giá trị của quyền chọn ngay bây giờ, thì giá trị ngoại tại — còn gọi là giá trị thời gian — phản ánh những gì nhà giao dịch sẵn sàng trả cho khả năng quyền chọn có thể trở thành. Giá trị ngoại tại là phần giá của quyền chọn vượt quá giá trị nội tại của nó, và áp dụng cho cả quyền chọn trong tiền lẫn ngoài tiền.

Phần “phí thời gian” này phản ánh ba lực lượng chính của thị trường. Thứ nhất, thời gian còn lại cho đến ngày hết hạn đóng vai trò cực kỳ quan trọng. Quyền chọn còn nhiều thời gian để đạt lợi nhuận sẽ có giá trị ngoại tại cao hơn, vì có nhiều cơ hội cho tài sản cơ sở di chuyển theo hướng có lợi. Thứ hai, độ biến động ngụ ý (implied volatility) ảnh hưởng đáng kể đến giá trị ngoại tại — khi thị trường kỳ vọng có nhiều biến động giá hơn, giá trị ngoại tại tăng lên vì các biến động lớn hơn trở nên khả thi hơn. Thứ ba, lãi suất và các yếu tố cổ tức cũng tạo ra những điều chỉnh nhỏ trong mô hình.

Mối quan hệ giữa thời gian và giá trị ngoại tại tiết lộ một sự thật không thoải mái cho người mua quyền chọn: khi thời hạn gần đến, giá trị ngoại tại sẽ giảm dần — quá trình này gọi là mất giá theo thời gian (time decay). Một quyền chọn có giá 8 đô la hôm nay có thể chỉ còn 4 đô la vào ngày mai nếu không có gì thay đổi, đơn giản vì còn ít thời gian hơn để biến động xảy ra.

Tính Toán Để Ra Quyết Định Tốt Hơn

Chuyển đổi các khái niệm này thành số giúp rõ ràng hơn. Đối với quyền chọn mua, công thức đơn giản là:

Giá trị nội tại = Giá thị trường – Giá thực hiện

Đối với quyền chọn bán, mối quan hệ đảo ngược:

Giá trị nội tại = Giá thực hiện – Giá thị trường

Sau khi biết giá trị nội tại, việc tính giá trị ngoại tại trở nên dễ dàng:

Giá trị ngoại tại = Phí quyền chọn – Giá trị nội tại

Hãy xem một ví dụ thực tế: Một hợp đồng quyền chọn có phí tổng cộng là 8 đô la và giá trị nội tại là 5 đô la. Như vậy, giá trị ngoại tại của nó là 3 đô la. Phân tích này cho thấy bạn đang trả 5 đô la để đảm bảo lợi nhuận nếu thực hiện hôm nay, và thêm 3 đô la nữa để có khả năng lợi nhuận tăng lên trước ngày hết hạn. Hiểu rõ thành phần này giúp bạn đánh giá xem phần phí ngoại tại có xứng đáng với kỳ vọng thị trường và khung thời gian của bạn hay không.

Ứng Dụng Thực Tế: Tại Sao Điều Này Quan Trọng Trong Chiến Lược Giao Dịch

So sánh giá trị nội tại và giá trị ngoại tại biến kiến thức trừu tượng thành chiến lược giao dịch có thể hành động. Việc so sánh này phục vụ ba chức năng quan trọng cho nhà giao dịch:

Đánh Giá Rủi Ro: Hiểu rõ sự cân bằng giữa giá trị nội tại và ngoại tại giúp xác định quyền chọn nào có hồ sơ rủi ro-lợi nhuận phù hợp với mức chịu đựng của bạn. Một quyền chọn trong tiền sâu (deep in-the-money) chủ yếu có giá trị nội tại sẽ khác biệt so với quyền chọn ngoài tiền hoàn toàn gồm toàn bộ giá trị ngoại tại — quyền chọn trong tiền mang lại sự ổn định cao hơn, trong khi quyền ngoài tiền có đòn bẩy lớn hơn.

Thiết Kế Chiến Lược: Các chiến lược khác nhau dựa trên các thành phần giá trị khác nhau. Bán quyền chọn phù hợp hơn khi giá trị ngoại tại cao, vì bạn thu phí bảo hiểm sẽ mất dần theo thời gian. Mua quyền mua hoặc quyền bán phù hợp khi bạn có niềm tin về hướng đi của thị trường và thời gian. Các chiến lược phức tạp như spread tận dụng sự khác biệt về tốc độ mất giá giữa các quyền chọn ở các mức giá thực hiện khác nhau.

Tối Ưu Thời Gian: Hiểu rõ về mất giá theo thời gian giúp đưa ra quyết định thời điểm tốt hơn. Bạn có thể bán quyền chọn có giá trị ngoại tại lớn trong giai đoạn đầu của vòng đời để thu phí bảo hiểm trước khi nó biến mất, hoặc giữ đến hết hạn nếu mục tiêu của bạn là thu lợi từ giá trị nội tại. Các nhà giao dịch chuyên nghiệp xây dựng toàn bộ chiến lược dựa trên các động thái về thời gian này.

Kết Luận

Giá trị nội tại và giá trị ngoại tại không tách rời khỏi giá quyền chọn — chúng chính là toàn bộ giá quyền chọn. Mỗi đô la bạn trả cho hợp đồng quyền chọn đều được chia thành hai thành phần này. Hiểu rõ bạn đang trả cho giá trị nào và tại sao giúp bạn chuyển từ một người mua quyền chọn thụ động thành một nhà giao dịch chiến lược, đưa ra quyết định phù hợp với điều kiện thị trường, khung thời gian và mục tiêu lợi nhuận. Mức độ rõ ràng hơn về các khái niệm này sẽ giúp các quyết định giao dịch quyền chọn của bạn trở nên sáng suốt hơn.