Charles Hoskinson Đổ lỗi cho sự suy thoái gần đây của thị trường tiền điện tử do đòn bẩy của các tổ chức và thao túng thị trường

Charles Hoskinson, người sáng lập Cardano, đã trình bày một luận điểm thuyết phục về các cơ chế đằng sau sự sụt giảm gần đây của thị trường tiền điện tử. Thay vì quy kết sự sụt giảm này cho các sự kiện riêng lẻ, Hoskinson xác định một mô hình hệ thống kiểm soát của các tổ chức và đòn bẩy đầu cơ đã khiến thị trường bị phơi nhiễm nguy hiểm khi bong bóng tất yếu vỡ.

Trong các cuộc thảo luận công khai gần đây, Hoskinson đã trình bày phân tích của mình về cách các nhà chơi lớn trong tổ chức—cụ thể là các thực thể như Citadel—đã kiếm lợi nhuận khổng lồ thông qua các chu kỳ thị trường phối hợp. Yếu tố trung tâm trong luận điểm của ông: các tổ chức này đã làm giá trị tài sản kỹ thuật số tăng giả tạo, rồi chiến lược định vị để hưởng lợi từ sự sụp đổ tất yếu thông qua các vị thế bán khống.

Cơ chế của sự thống trị của tổ chức và tính dễ bị tổn thương của thị trường

Theo khung lý thuyết của Hoskinson, tính dễ bị tổn thương của thị trường bắt nguồn từ sự tập trung quyền lực nguy hiểm trong số ít các tổ chức lớn cùng với đòn bẩy quá mức trong toàn bộ hệ sinh thái. Sự tập trung này tạo ra điều kiện để một số ít các tác nhân có thể ảnh hưởng mạnh mẽ đến biến động giá.

Chiến lược mà Hoskinson mô tả theo một mô hình dự đoán trước: các tổ chức sẽ đẩy giá lên thông qua mua vào phối hợp và tích trữ quỹ (gọi là thao túng quỹ tài sản kỹ thuật số), rút ra hàng tỷ đô la từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ ở đỉnh giá, rồi tháo gỡ các vị thế qua các hoạt động bán khống mạnh mẽ khi giá sụp đổ. Ông ước tính chu kỳ này đã rút ra “hàng chục tỷ đô la” từ thị trường rộng lớn hơn.

Đây không chỉ là biến động thị trường—đây là khai thác cấu trúc. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ gánh chịu toàn bộ thiệt hại trong khi các nhà chơi lớn đã định vị để kiếm lời bất chấp hướng đi của thị trường.

Tiếng vang lịch sử: Chu kỳ tăng giá 2021 và Hậu quả của nó

Hoskinson truy nguyên cuộc khủng hoảng hiện tại về cơn sốt đầu cơ năm 2021, mà ông mô tả là một giai đoạn của sự hưng phấn phi lý sâu sắc. Trong đợt tăng giá đó, các định giá trở nên hoàn toàn không liên quan đến thực tế cơ bản. Thị trường NFT đạt mức giá phi lý. Các loại tiền điện tử có tiện ích đáng ngờ chiếm lĩnh vốn hóa thị trường khổng lồ. Toàn bộ ngành công nghiệp tách rời khỏi lý trí.

Môi trường này đã tạo điều kiện cho các sụp đổ tàn khốc xảy ra sau đó. FTX và LUNA trở thành các nạn nhân nổi bật của sự quá đà này, nhưng chúng chỉ là những biểu hiện rõ nhất của các vấn đề hệ thống sâu xa hơn. Những thất bại thảm khốc này đã làm tổn thương niềm tin của nhà đầu tư ở mức độ căn bản, và nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ đã tham gia thị trường trong cơn phấn khích cuối cùng lại là những người cuối cùng giữ túi.

Sự xói mòn niềm tin vào crypto không xảy ra trong một đêm—nó là kết quả dự đoán được của sự đầu cơ không bền vững gặp phải thao túng thị trường có cấu trúc.

Thực tế thị trường hiện tại và con đường phía trước

Dữ liệu giá mới nhất phản ánh áp lực tiếp tục từ thị trường. Cardano đã giảm xuống còn $0.28 tính đến đầu tháng 2 năm 2026, giảm 3.47% trong 24 giờ qua. Bitcoin cũng đối mặt với những khó khăn khi ở mức $76.15K, giảm 3.37% trong giao dịch gần đây. Những mức giá này thể hiện áp lực duy trì từ các mức mà Hoskinson đã phân tích khi bàn về các thao túng thị trường.

Tuy nhiên, Hoskinson vẫn lạc quan về một con đường phục hồi có cấu trúc. Ông tin rằng câu trả lời nằm ở sự rõ ràng về quy định pháp lý. Cụ thể, ông đã chỉ ra các khung pháp lý dự kiến—như các sáng kiến rõ ràng về quy định dự kiến phát triển—như những chất xúc tác tiềm năng để khôi phục niềm tin thị trường.

Theo luận điểm của Hoskinson, các rào cản pháp lý rõ ràng có thể thay đổi căn bản động thái thị trường bằng cách giảm không gian cho thao túng của các tổ chức lớn. Sự rõ ràng về quy định sẽ khiến các nhà chơi lớn khó tổ chức các chu kỳ pump-and-dump như đã từng diễn ra gần đây. Nó cũng sẽ khuyến khích nhiều vốn đầu tư tổ chức hơn tham gia vào crypto trên các điều khoản hợp pháp thay vì các chiến lược khai thác săn mồi.

Nhìn về phía trước: Quy định như một công cụ ổn định thị trường

Charles Hoskinson tin rằng các khung pháp lý cung cấp định nghĩa rõ ràng và quy tắc tham gia có thể đánh dấu một bước ngoặt cho ngành công nghiệp tiền điện tử. Sự rõ ràng như vậy sẽ phân biệt rõ ràng sự tham gia hợp pháp của các tổ chức với hành vi thao túng, từ đó thu hút vốn quan tâm đến các thị trường ổn định, minh bạch thay vì khai thác đầu cơ.

Chuyển đổi từ môi trường không chắc chắn hiện tại sang một môi trường có quy tắc rõ ràng sẽ cần thời gian để diễn ra, nhưng Hoskinson vẫn giữ niềm tin rằng sự ổn định có thể được xây dựng lại. Quan điểm lịch sử của ông—khi đã chứng kiến cả sự hưng phấn của 2021 và nỗi đau của những năm sau—đã hình thành niềm tin rằng thị trường có thể trưởng thành thành một phiên bản lành mạnh hơn của chính nó với các rào cản tổ chức phù hợp được thiết lập.