Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, ông Ueda Masahiko, gần đây đã chỉ ra rằng thực tế mức lãi suất trung tính của chính sách định lượng khá khó xác định. Nghe có vẻ như đang thì thầm, nhưng đằng sau đó phản ánh một tình cảnh chung mà các ngân hàng trung ương toàn cầu đang đối mặt.

Điều cốt lõi nằm ở đây — lãi suất trung tính chính là mức lãi suất lý thuyết không thúc đẩy cũng không làm chậm nền kinh tế. Nghe có vẻ học thuật, nhưng nó ảnh hưởng trực tiếp đến hướng đi chính sách của ngân hàng trung ương. Phát biểu của ông Ueda ngụ ý rằng, trong bối cảnh kinh tế phức tạp hiện nay, "điểm vàng" này thực sự khó tìm.

Nhìn từ góc độ khác, điều này có ý nghĩa gì đối với thị trường vốn? Sự không chắc chắn về chính sách của ngân hàng trung ương sẽ kéo dài. Nếu ngay cả lãi suất trung tính cũng khó xác định, thì câu hỏi về khi nào chu kỳ tăng lãi suất kết thúc, thanh khoản sẽ thực sự dồi dào khi nào, những câu hỏi này trở nên mơ hồ hơn. Đối với các nhà giao dịch chú ý đến môi trường thanh khoản toàn cầu, vùng xám của chính sách này thường chứa đựng cơ hội — cũng ẩn chứa rủi ro.

Thực tế hơn nữa, Nhật Bản, với tư cách là nền kinh tế lớn thứ ba toàn cầu, chính sách của ngân hàng trung ương nước này sẽ gây ra hiệu ứng lan tỏa đến thị trường tài chính toàn cầu. Những lời của ông Ueda phần nào phản ánh sự mơ hồ tập thể của các ngân hàng trung ương toàn cầu trong thời kỳ hậu đại dịch: dữ liệu kinh tế thay đổi, đường đi của lạm phát thay đổi, mục tiêu chính sách cũng thay đổi, trong khi lãi suất trung tính — chiếc la bàn cố định — ngày càng trở nên khó nắm bắt.