Khi định giá cổ phiếu đạt đỉnh cao lịch sử: Liệu bong bóng công nghệ 2.0 có đang đến gần?

Thị trường chứng khoán Mỹ hiện đang giao dịch ở mức định giá vượt xa cả những đỉnh cao nổi tiếng của năm 1999 và 1929. Sau một sự phục hồi mạnh mẽ từ sự biến động vào mùa xuân, các chỉ số chuẩn đã ghi nhận những mức tăng phi thường. Chỉ số NASDAQ Composite riêng đã tăng hơn 40% kể từ đầu tháng 4, theo đà của làn sóng nhiệt tình của nhà đầu tư xung quanh hạ tầng đám mây và công nghệ trí tuệ nhân tạo.

Đánh giá mức định giá hôm nay so với lịch sử

Mỗi khi thị trường đạt đến mức định giá cực đoan như vậy, lịch sử cho thấy cần thận trọng. Thời kỳ Dot-Com chứng kiến NASDAQ cuối cùng sụt giảm 78% từ đỉnh tháng 3 năm 2000, với các năm liên tiếp giảm gây thiệt hại cho các danh mục đầu tư tập trung vào tăng trưởng. Cuộc phục hồi trước cuộc Đại Suy thoái năm 1929 cũng kể một câu chuyện tương tự đầy suy ngẫm. Tuy nhiên, các mức định giá cổ phiếu đắt nhất ngày nay vẫn tồn tại, buộc các nhà đầu tư phải đối mặt với câu hỏi then chốt: chúng ta có đang lặp lại lịch sử, hay nền kinh tế đã thay đổi căn bản?

Sự tập trung giữa các ông lớn công nghệ là rõ ràng. Nhóm “Bảy Vĩ đại” hiện chiếm một phần lớn trong các chỉ số chính, với các công ty như Apple và Microsoft chi phối hành động giá mạnh hơn nhiều so với các đối thủ trong thập niên 1990. Sự khác biệt giữa cổ phiếu tăng trưởng và cổ phiếu giá trị lớn—kết hợp với hiệu suất kém của cổ phiếu vốn nhỏ—tạo ra một cấu trúc thị trường mất cân đối, gợi nhớ các chu kỳ bùng nổ trước đây.

Sức mạnh lợi nhuận so với quá mức định giá

Một lập luận phản biện quan trọng: các mức giá cao ngày nay phần nào được lý giải bởi sự tăng trưởng lợi nhuận thực sự. Các công ty công nghệ lớn đã mang lại sự tăng trưởng lợi nhuận đáng kể mà không xuất hiện trong làn sóng đầu cơ Dot-Com. Những lợi ích năng suất dựa trên AI và việc chấp nhận đám mây đã tạo ra các dòng doanh thu rõ ràng thay vì chỉ dựa vào các mô hình kinh doanh được thổi phồng.

Cuộc tranh luận cuối cùng phụ thuộc vào việc liệu các mức định giá cổ phiếu đắt nhất ngày nay có phản ánh sức mạnh lợi nhuận bền vững hay chỉ là sự phấn khích tài chính chờ điều chỉnh. Các nhà tham gia thị trường vẫn còn chia rẽ về việc liệu chúng ta đang chứng kiến đỉnh cao của sự hưng phấn hay một sự định giá hợp lý của một nền kinh tế chủ yếu dựa vào công nghệ.