Chu kỳ tăng lãi suất của Mỹ năm 2024: Thách thức và cơ hội cho kinh tế Đài Loan

Nhìn lại tiến trình tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang

Kể từ khi bắt đầu tăng lãi suất vào tháng 3 năm 2022, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã tổng cộng nâng lãi suất 20 điểm cơ bản, phạm vi lãi suất chuẩn từ 0-0.25% đã tăng lên 5.00%-5.25%. Chu kỳ tăng lãi suất này chưa từng có — trong mười cuộc họp chính sách, Fed đều tăng lãi suất, đặc biệt từ tháng 6 đến tháng 11 năm 2022 liên tiếp bốn lần mỗi lần 75 điểm cơ bản, tạo ra kỷ lục lịch sử. Tất cả những điều này đều xuất phát từ cuộc khủng hoảng lạm phát khi chỉ số giá tiêu dùng của Mỹ chạm mức cao nhất trong 40 năm vào tháng 6 cùng năm.

Dù lạm phát đã có xu hướng giảm, nhưng vẫn còn cách mục tiêu chính sách 2% khá xa, cộng thêm những lo ngại về ổn định tài chính do khủng hoảng ngân hàng năm 2023, thị trường dự đoán Fed có thể tiếp tục điều chỉnh lãi suất chính sách trong năm 2024.

Tổng quan lịch trình chính sách của Fed năm 2024

Dựa trên dự đoán của thị trường (dữ liệu CME FedWatch), dưới đây là các mốc thời gian chính và dự báo lộ trình lãi suất của Fed trong năm 2024:

Tăng lãi suất ảnh hưởng thế nào đến các tài sản tài chính?

Phản ứng dây chuyền của thị trường ngoại hối

Việc tăng lãi suất sẽ làm tăng sức hấp dẫn của đồng USD. Khi lãi suất gửi tiết kiệm tại Mỹ tăng, nhà đầu tư quốc tế tranh nhau mua USD để hưởng lợi nhuận cao hơn, đẩy đồng USD tăng giá. Chỉ số USD năm 2022 tăng 8.5% là minh chứng rõ ràng. Khi USD mạnh lên, các đồng tiền khác chịu áp lực — đồng Đài tệ so với USD khó duy trì tỷ giá, dòng vốn tiếp tục chảy vào các tài sản bằng USD.

Áp lực định giá trên thị trường chứng khoán

Việc tăng lãi suất gây áp lực kép lên thị trường chứng khoán. Thứ nhất, lãi suất cao trực tiếp làm giảm định giá doanh nghiệp — trong mô hình định giá tài sản tài chính, lãi suất và giá trị tài sản có mối quan hệ nghịch chiều, lãi suất càng cao, định giá công ty càng thấp. Thứ hai, chi phí vay vốn tăng làm giảm lợi nhuận, khiến giá cổ phiếu chịu áp lực. Năm 2022, động lực này rõ ràng — chỉ số S&P 500 giảm 17%, chỉ số Nasdaq tập trung công nghệ giảm tới 30%.

Bước vào năm 2023, thị trường chứng khoán phục hồi do kỳ vọng chu kỳ tăng lãi suất sắp kết thúc, nhưng điều này cũng nhắc nhở chúng ta rằng: các yếu tố ảnh hưởng đến xu hướng thị trường rất đa dạng, tăng lãi suất chỉ là một phần trong đó.

Vàng và trái phiếu phản ứng ngược chiều

Giá vàng trái ngược với kỳ vọng tăng lãi suất. Khi Fed dự kiến tăng lãi suất, giá vàng yếu đi; ngược lại, khi kỳ vọng hạ lãi suất xuất hiện, vàng được săn đón. Trước tháng 11 năm 2022, vàng liên tục giảm, sau đó nhờ chuyển biến kỳ vọng mà bật tăng trở lại.

Thị trường trái phiếu phản ứng trực tiếp hơn — tăng lãi suất đẩy lãi suất thị trường lên cao, giá trái phiếu phản ứng giảm. Một phần nguyên nhân của khủng hoảng ngân hàng Mỹ năm 2023 bắt nguồn từ đây: ngân hàng nắm giữ lượng lớn trái phiếu, tăng lãi suất khiến trái phiếu lỗ vốn, cộng thêm áp lực rút tiền của khách hàng buộc ngân hàng bán tháo trái phiếu với giá rẻ, tạo thành vòng luẩn quẩn.

Tác động của tăng lãi suất đối với kinh tế Đài Loan

Hiệu ứng dây chuyền của đồng Đài tệ mất giá

Tăng lãi suất của Mỹ → USD tăng giá → Đài tệ mất giá tương đối, đây là quy luật tất yếu trong kinh tế học. USD tăng giá có nghĩa là cùng một số tiền Đài tệ có thể đổi lấy ít USD hơn, dẫn đến chi phí nhập khẩu tăng.

Điều rõ ràng nhất là thúc đẩy lạm phát. Chỉ số giá tiêu dùng thực phẩm của Đài Loan năm 2022 tăng 6%, trứng gà tăng tới 26%. Điều này không phải ngẫu nhiên — chi phí thức ăn chăn nuôi tăng cao chủ yếu do nguyên liệu nhập khẩu như ngô, lúa mạch cao. Mỹ là nhà cung cấp nông sản lớn nhất của Đài Loan (chiếm 22.8%), các mặt hàng nông sản tính bằng USD, USD tăng giá trực tiếp đẩy chi phí nhập khẩu lên cao.

Dù Ngân hàng Trung ương Đài Loan đã tăng lãi suất 75 điểm cơ bản từ đầu năm 2022, nhưng so với mức độ mạnh mẽ của Fed, điều này chỉ mang tính chất hạn chế, không đủ để ngăn cản đồng Đài tệ mất giá.

Lo ngại rút vốn ra ngoài

Giá trị đồng tiền giảm gây ra vấn đề thứ hai: chảy máu vốn. Hãy tưởng tượng tình huống của một nhà đầu tư nước ngoài: đổi 10 vạn USD lấy 270 vạn Đài tệ để đầu tư vào cổ phiếu Đài Loan, lợi nhuận hàng năm 30 vạn Đài tệ. Nhưng nếu Đài tệ mất giá 11%, 300 vạn Đài tệ chỉ còn đổi được 9.7 vạn USD — thực chất là lỗ! Trong tình huống này, lựa chọn hợp lý là bán cổ phiếu để lấy tiền mặt, rồi mua USD để phòng ngừa rủi ro. Khi phần lớn nhà đầu tư làm theo cách này, thị trường chứng khoán dễ bị dao động giảm.

Năm 2022, dòng vốn ra khỏi thị trường chứng khoán Đài Loan đạt 41.6 tỷ USD, đứng đầu châu Á, chiếm hơn 70% tổng lượng vốn rút ra, chỉ số trung bình Đài Tệ giảm 21%, xếp hạng thứ sáu toàn cầu về hiệu suất kém.

Sự phân hóa của thị trường chứng khoán Đài Loan trong chu kỳ tăng lãi suất

Ảnh hưởng tiêu cực của tăng lãi suất đối với thị trường chứng khoán Đài Loan chủ yếu đến từ hai kênh: USD tăng giá dẫn đến chảy vốn ra ngoài, và Ngân hàng Trung ương trong nước theo đuổi tăng lãi suất làm lãi suất nội địa tăng, định giá doanh nghiệp giảm.

Tuy nhiên, không phải tất cả cổ phiếu đều bị áp lực trong chu kỳ này. Các cổ phiếu tài chính, đặc biệt là ngân hàng, thường hưởng lợi từ môi trường tăng lãi suất. Lý do đơn giản — tăng lãi suất mở rộng chênh lệch lãi suất tiền gửi và cho vay của ngân hàng, trực tiếp nâng cao lợi nhuận ròng. Ví dụ, Ngân hàng TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BIDV) năm 2022, lợi nhuận từ lãi tăng 38% đạt 33.3 tỷ đồng, cổ phiếu cùng kỳ tăng 20%, thể hiện rõ ràng quy luật này.

Ngoài ra, các cổ phiếu có tỷ suất cổ tức cao (như các ngành sản xuất truyền thống, dịch vụ công ích) cũng ít bị giảm giá trong môi trường tăng lãi suất, vì dòng tiền ổn định của chúng trở nên hấp dẫn hơn trong thời kỳ lãi suất cao.

Phương án ứng phó của nhà đầu tư

Lớp thứ nhất: Đầu tư vào tài sản USD

Trong chu kỳ tăng lãi suất, USD có khả năng tăng giá cao, do đó phân bổ tài sản bằng USD là chiến lược ưu tiên. Giao dịch đổi ngoại tệ truyền thống, gửi tiết kiệm USD là lựa chọn bảo thủ, nhưng lợi nhuận hạn chế. Đối với nhà đầu tư muốn tối ưu hơn, các công cụ phái sinh cung cấp cách thức phân bổ linh hoạt hơn.

Lớp thứ hai: Điều chỉnh phân bổ cổ phiếu

Dựa trên ảnh hưởng của tăng lãi suất đến các ngành khác nhau, giảm tỷ lệ cổ phiếu có định giá cao (đặc biệt là công nghệ) và tăng tỷ trọng các cổ phiếu tài chính, cổ tức cao. Đây không phải là bỏ hoàn toàn cổ phiếu, mà là điều chỉnh linh hoạt để cân bằng.

Lớp thứ ba: Xây dựng vị thế phòng ngừa rủi ro

Thị trường chứng khoán Đài Loan có mối liên hệ chặt chẽ với thị trường Mỹ, có thể phòng ngừa rủi ro giảm giá bằng cách bán khống các hợp đồng tương lai chỉ số Nasdaq 100 hoặc các công cụ phái sinh liên quan, để cân bằng kiểm soát rủi ro và bảo vệ lợi nhuận.

Nắm bắt nhịp điệu của chu kỳ tăng lãi suất

Tăng lãi suất không phải là xu hướng vĩnh viễn, kinh nghiệm lịch sử cho thấy, cuối chu kỳ tăng lãi suất thường xuất hiện sự đảo chiều. Lộ trình chính sách của Fed năm 2024 dự báo có thể xuất hiện kỳ vọng hạ lãi suất, khi đó giá trị tài sản sẽ được định giá lại.

Đối với nhà đầu tư, điều quan trọng không phải là dự đoán chính xác khi nào tăng lãi suất kết thúc, mà là điều chỉnh chiến lược dựa trên dữ liệu thực tế một cách linh hoạt. Áp lực từ việc tăng lãi suất của Mỹ đối với Đài Loan là có thật, nhưng đồng thời cũng tạo ra các cơ hội mang tính cấu trúc cho những nhà đầu tư biết cách phân bổ. Trong chu kỳ này, rủi ro và lợi nhuận thường đi đôi.