Nói về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cố định lạm phát ở mức 2%, nghe có vẻ đơn giản, nhưng thực tế gần như là một nhiệm vụ không thể hoàn thành.

Tại sao lại như vậy? Con số 2% này bản thân không phải là một quy luật kinh tế, mà là một câu chuyện được dệt nên trong hệ thống đô la Mỹ cũ. Để câu chuyện này có thể tồn tại, cần có một số điều kiện tiên quyết: ngân sách phải kiểm soát chặt chẽ, thương mại toàn cầu phải suôn sẻ, giá năng lượng phải rẻ, cấu trúc dân số trẻ, và ngành sản xuất có thể outsource.

Nhưng vấn đề là — những điều kiện tiên quyết này hiện tại đều không còn nữa.

Cấu trúc tài chính hiện tại của Mỹ như thế nào? Thâm hụt đã trở thành cố định, quy mô nợ phải dựa vào thời gian và lạm phát để từ từ tiêu hao. Trong tình huống này, Fed đã không còn là một cơ quan tiền tệ độc lập nữa, nói rõ hơn là nó chỉ là công cụ điều chỉnh thanh khoản của hệ thống tài chính. Còn 2% thì sao? Chỉ là một lời nhắc nhở tâm lý đối với thị trường, hoàn toàn không thể thực thi.

Nhìn sâu hơn, tại sao trong ba mươi năm qua, lạm phát của Mỹ lại có thể giữ ở mức thấp như vậy? Không phải là Fed quá thông minh, mà là toàn cầu hóa đã giúp nó gánh vác phần đó. Chuỗi sản xuất của Trung Quốc, Đông Á và toàn cầu, bằng chi phí lao động, năng lượng và bảo vệ môi trường thực tế, đã giữ cho hệ thống đô la Mỹ duy trì lạm phát thấp và giá tài sản cao.

Cái cân đối này ngày càng trở nên khó tính toán hơn. Đối với các tài sản rủi ro như BTC, ETH, tốc độ giảm lãi suất của Fed và dự báo lạm phát thay đổi, đều ảnh hưởng trực tiếp đến xu hướng thanh khoản của thị trường.