Tất tay Arc, Circle đang tham gia một cuộc cá cược lớn không thể thua

Tác giả: Prathik Desai

Tiêu đề ban đầu: Circle Draws an Arc，Can it address the rate-cut problem?

Biên dịch và biên tập: BitpushNews

2026 đã đến, khi chúng ta thực hiện cuộc gọi video với mọi người trên khắp thế giới, độ trễ cuộc gọi chỉ tối đa một hai giây, chi phí biên gần như bằng không. Tuy nhiên, khi liên quan đến chuyển tiền giữa các tổ chức, quốc gia hoặc hệ thống, chúng ta vẫn phải đối mặt với thời hạn chốt, phí quá cao và phụ thuộc vào các cửa sổ thanh toán đóng vào cuối tuần.

Tiền điện tử đã hứa sẽ giải quyết vấn đề này bằng cách sử dụng stablecoin, và stablecoin đã tồn tại hơn mười năm. Tuy nhiên, mặc dù stablecoin mang lại những khoản tiết kiệm rõ ràng, có thể đo lường được, các doanh nghiệp và tổ chức thương mại vẫn chưa hoàn toàn chấp nhận nó để chuyển tiền.

Chúng ta đã từng thảo luận về vấn đề này, cũng như các mối lo ngại về quyền riêng tư vốn có trong chuỗi công cộng, đã trở thành rào cản ở đây. Chúng ta cũng đã liệt kê hạ tầng quyền riêng tư là chủ đề hàng đầu trong lĩnh vực tiền điện tử cần chú ý vào năm 2026.

Nhà phát hành stablecoin Circle đã nắm bắt cơ hội này, thông qua blockchain lớp 1 đầu tiên của họ, Arc, để đáp ứng nhu cầu về quyền riêng tư và hạ tầng stablecoin trong ngành.

Trong phân tích sâu này, tôi sẽ giải thích tại sao Circle hiện đang xây dựng một blockchain L1, thách thức lớn nhất mà họ phải đối mặt là gì, và bước đi này có thể thay đổi hệ sinh thái stablecoin như thế nào.

Câu chuyện bắt đầu…

Tại sao hiện nay lại ra mắt blockchain L1?

Hiện tại, hoạt động phát hành stablecoin hoàn toàn dựa vào doanh thu lãi suất và phụ thuộc nặng nề vào kênh phân phối. Từ khi ra mắt vào tháng Sáu năm ngoái, theo báo cáo công khai của nhà phát hành USDC, điều này càng rõ ràng hơn.

Tôi đã đề cập vào năm ngoái:

Trong quý III, mặc dù lượng USDC lưu hành tăng hơn 100% so với cùng kỳ năm trước, nhưng doanh thu dự trữ chỉ tăng 66%, đạt 7.11 tỷ USD. Phần còn lại bị ảnh hưởng bởi việc Cục Dự trữ Liên bang hạ lãi suất. Lợi suất trung bình giảm 96 điểm cơ bản, khiến doanh thu dự trữ của Circle giảm 1.22 tỷ USD.

Trong quý III, để kiếm được 1 USD doanh thu dự trữ, Circle phải chi hơn 60 cent cho chi phí phân phối và giao dịch, bao gồm tích hợp ví, niêm yết trên sàn giao dịch, các chương trình khuyến mãi và chia sẻ doanh thu.

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã bắt đầu hạ lãi suất. Vào tháng 12 năm 2025, lãi suất mục tiêu đã giảm 25 điểm cơ bản xuống còn 3.50%–3.75%. Ngân hàng trung ương cũng công bố sẽ dừng chính sách thắt chặt định lượng từ ngày 1 tháng 12.

Gần đây, nền kinh tế Mỹ cũng liên tục gửi tín hiệu đến các nhà hoạch định chính sách rằng đã đến lúc cần điều chỉnh lập trường để đối phó với các số liệu không khả quan.

Chỉ số quản lý mua hàng (PMI) của Hiệp hội Quản lý Nguồn cung Mỹ tháng 12 năm 2025 là 47.9 (dưới 50 cho thấy hoạt động co lại), đây là tháng thứ 10 liên tiếp co lại. Báo cáo việc làm tháng 12 sẽ được công bố vào cuối ngày hôm nay, nhưng dữ liệu trong vài tháng qua vẫn khá ảm đạm.

Khi tổng hợp tất cả những điều này, có thể giải thích tại sao Circle đang cố gắng chuyển hướng sang mô hình kinh doanh mới.

Nhà phát hành này muốn giảm phụ thuộc vào việc lãi suất ngắn hạn đến trung hạn giảm, đồng thời xây dựng một động cơ thứ hai có thể dựa vào các kênh phân phối rộng hơn, đa dạng hơn.

Chuyển đổi Arc

Arc chính là hướng chuyển đổi mà Circle dựa vào.

Circle xây dựng Arc thành một blockchain lớp 1 mở, được thiết kế đặc biệt để thực hiện thanh toán xuyên quốc gia giữa các doanh nghiệp qua stablecoin. Nó còn nhằm cung cấp khả năng xác nhận cuối cùng trong vòng mili giây (tốc độ xác nhận giao dịch cuối cùng) và các tùy chọn quyền riêng tư có thể cấu hình, cho phép bật tính năng quyền riêng tư để che giấu dữ liệu thanh toán bí mật của doanh nghiệp.

Bằng cách chuyển từ nhà phát hành stablecoin sang nhà vận hành hệ thống thanh toán stablecoin, mục tiêu của Circle là xây dựng mô hình kinh doanh cho phép dòng chảy vốn theo cách doanh nghiệp quan tâm.

Trong giai đoạn mạng thử nghiệm, Arc của Circle đã hợp tác với hơn 100 công ty, bao gồm các tập đoàn tài chính truyền thống và công nghệ lớn như BlackRock, Amazon Web Services, HSBC, Standard Chartered và Visa.

Dù Arc vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm và sẽ phải đối mặt với nhiều thách thức trước khi thành công (tôi sẽ bàn luận sau), nhưng xét về thời điểm ra mắt và các vấn đề nó hướng tới giải quyết, tôi cho rằng bước đi này rất thú vị.

Trước tiên, thu phí Gas (phí mạng) bằng token gốc. Thiết kế của Arc là thu phí giao dịch thấp, dựa trên USDC, có thể dự đoán và tính bằng USD. Điều này loại bỏ nhu cầu các doanh nghiệp phải giữ ETH, SOL hoặc bất kỳ loại tiền điện tử nào khác chỉ để trả phí giao dịch.

Thứ hai, Arc cung cấp khả năng xác nhận cuối cùng trong vòng mili giây và cửa sổ thanh toán mở 24/7. Các CFO có thể không quan tâm đến việc giảm vài mili giây như các nhà giao dịch, nhưng nếu vì gặp phải cuối tuần hoặc chuỗi trung gian xuyên biên giới mà họ không thể thanh toán sau khi nhấn “Gửi”, họ sẽ mất ngủ.

Thứ ba, và có thể là quan trọng nhất, là Arc cung cấp quyền riêng tư có thể cấu hình. Bằng cách rõ ràng cung cấp tùy chọn tham gia tính năng quyền riêng tư, nó lấp đầy khoảng cách giữa sự minh bạch vốn có của chuỗi công cộng và nhu cầu của doanh nghiệp về bảo mật thông tin nhạy cảm (như hóa đơn nhà cung cấp B2B, chuyển khoản và thanh toán lương).

Điều thú vị nhất là tất cả các tính năng này không yêu cầu các bên liên quan chấp nhận ý thức hệ của tiền điện tử. Ngược lại, Arc loại bỏ các đặc tính không mong muốn của tiền điện tử như minh bạch tuyệt đối, biến động phí và tính không chắc chắn trong thanh toán, giúp blockchain có thể được sử dụng trong lĩnh vực kinh doanh chính thống.

Tuy nhiên, Circle có thể xây dựng các chức năng này trên các chuỗi hiện có không? Tại sao phải tự xây dựng blockchain riêng?

Circle luôn hoạt động như thuê “địa điểm”. Trên chuỗi của người khác, Circle sẽ phải kế thừa token phí của họ, cạnh tranh tài nguyên mạng với các người tham gia khác, tuân theo các quy tắc quản trị của họ, và đối mặt với rủi ro gián đoạn mạng. Họ cũng sẽ mất toàn bộ doanh thu nếu không thể thu phí bằng USDC. Circle đã phải trả chi phí phân phối để mở rộng phạm vi USDC trên các nền tảng khác. Bằng cách ra mắt chuỗi riêng, họ muốn có “địa điểm” của riêng mình, và kiếm “tiền thuê” bằng cách cung cấp “không gian” cho tất cả những ai sử dụng hạ tầng của họ.

Tuy nhiên, đây không phải là cuộc chơi dễ thắng. Có nhiều đối thủ cạnh tranh đang rình rập phía sau.

Về phía nhà phát hành, Tether vẫn là mối đe dọa lớn nhất, với tính thanh khoản cao nhất toàn cầu. Nó cũng đã ra mắt stablecoin phù hợp quy định là USAT để củng cố vị thế tại thị trường Mỹ.

Ngoài các nhà phát hành, các đối thủ như Stripe cũng đang xây dựng các dự án tương tự như Arc của Circle.

Tháng 9 năm 2025, Stripe và Paradigm công bố Tempo, một blockchain ưu tiên cho thanh toán dựa trên stablecoin. Kiến trúc của Tempo cho phép sử dụng bất kỳ stablecoin nào để trả phí Gas, và cũng nhằm mục tiêu đạt được xác nhận cuối cùng trong vòng mili giây.

Ngoài các mối đe dọa từ bên ngoài, Arc cũng có thể gặp nhiều vấn đề nội tại.

Nó có thể gặp khó khăn trong việc thu hút thanh khoản và nhà phát triển mới. Các doanh nghiệp không chỉ chọn Arc vì nó trông có vẻ tốt trên giấy tờ. Nhiều doanh nghiệp đã quen sử dụng các nền tảng thanh toán truyền thống như PayPal, và sẽ ưu tiên sử dụng các nền tảng đã có sẵn các đối tác giao dịch và tích hợp dịch vụ.

“Quyền riêng tư có thể cấu hình” của Arc sẽ là một chủ đề gây tranh cãi. Tùy chọn tham gia tính năng quyền riêng tư mang lại thứ doanh nghiệp muốn, nhưng cũng sẽ thu hút sự chú ý của các cơ quan quản lý. Arc phải chứng minh rằng quyền riêng tư ở đây có nghĩa là “bảo mật thương mại có thể kiểm toán”, chứ không chỉ là một điểm yếu tiềm tàng có thể tạo ra lỗ hổng mới.

Dù còn nhiều trở ngại, tôi vẫn lạc quan về cơ hội của Circle, với hai lý do chính.

Thứ nhất là kênh phân phối và uy tín của họ. Circle không cần phải chứng minh USDC là đồng đô la thực sự. Nó đã được tích hợp trong vô số sàn giao dịch, ví, quy trình fintech, và ngày càng thâm nhập vào các kênh của tổ chức. Hiện tại, Circle là một công ty niêm yết, và các bước đi của họ trông khác biệt so với bất kỳ công ty tiền điện tử nào khác. Danh tiếng công khai của họ tạo độ tin cậy cho các sản phẩm ra mắt. Điều này cũng buộc Circle phải xây dựng Arc theo cách có thể giải thích rõ ràng cho các nhóm tuân thủ và tài chính trong hội đồng quản trị.

Thứ hai là mạng lưới thanh toán của Circle. Khi kết hợp với Arc, họ có thể xây dựng một mạng lưới gồm các tổ chức và kênh thanh toán, thực hiện các giao dịch thực tế trong khuôn khổ pháp lý phù hợp.

Arc vẫn có thể thất bại. Nhưng liệu họ còn lựa chọn nào khác không? Khi thời kỳ hạ lãi suất chính thức bắt đầu, và năm mới có khả năng còn nhiều lần hạ lãi suất hơn nữa, đối với một nhà phát hành đang cạnh tranh khốc liệt, đây là lựa chọn hợp lý duy nhất.