Sốc lãi suất gây chấn động tại Nhật Bản: Thay đổi lịch sử trong hệ thống tài chính toàn cầu và cảnh báo dành cho nhà đầu tư

Chấn động đến từ Nhật Bản không chỉ là một tiêu đề mà còn đại diện cho một sự thay đổi căn bản trong hệ thống tài chính toàn cầu đã hình thành trong nhiều năm. Trong hơn ba thập kỷ, Nhật Bản đã ổn định thế giới thông qua lãi suất bằng 0, hấp thụ bất ổn toàn cầu và cung cấp tín dụng rẻ cho các thị trường quốc tế. Thời kỳ này đã hỗ trợ tăng trưởng của Mỹ, định giá cổ phiếu toàn cầu, bùng nổ bất động sản và nền kinh tế dựa trên nợ hiện đại. Khi lợi suất trái phiếu chính phủ 20 năm của Nhật Bản tăng lên 2,75%, đó chính là dấu hiệu kết thúc thực sự của thời kỳ đó.

Nợ của Nhật Bản hiện vượt quá 263% GDP, vượt qua mười nghìn tỷ đô la, là mức chưa từng có trong các quốc gia phát triển. Nợ này chỉ còn khả năng kiểm soát nhờ chi phí vay mượn gần như bằng 0 trong phần lớn một thế hệ. Với mức lãi suất hiện tại, chi phí lãi của Nhật Bản đang tăng nhanh và chiếm ngày càng nhiều phần trong doanh thu hàng năm. Nếu lãi suất duy trì ở mức hiện tại, các khoản thanh toán lãi có thể chiếm tới khoảng 40% doanh thu chính phủ trong thập kỷ tới, làm tăng đáng kể rủi ro khủng hoảng tài chính.

Các phép tính tài chính như vậy rất khắc nghiệt và thị trường hiểu rõ điều đó khi lãi suất tích lũy chuyển sang âm, sự ổn định hiếm khi tồn tại mà không có hậu quả nghiêm trọng. Các chính phủ thường phản ứng bằng cách thúc đẩy lạm phát, kiểm soát tài chính hoặc tái cấu trúc nợ, và không con đường nào dễ dàng. Tình hình của Nhật Bản đặc biệt mong manh vì dân số già nhanh, thuế thu nhập giảm và chi tiêu xã hội tăng. Mỗi lần lãi suất tăng đều tạo ra áp lực kinh tế không cân xứng.

Ảnh hưởng toàn cầu bắt đầu từ dòng chảy vốn, không chỉ riêng chính sách của Nhật Bản. Các tổ chức Nhật Bản sở hữu hơn ba nghìn tỷ đô la đầu tư ra nước ngoài, bao gồm hơn một nghìn tỷ đô la trái phiếu Mỹ và các khoản nắm giữ lớn trong cổ phiếu nước ngoài, tín dụng tư nhân và bất động sản. Trong nhiều thập kỷ, các tổ chức này chấp nhận lợi nhuận trong nước thấp và đầu tư ra nước ngoài, vô tình đẩy lãi suất xuống thấp và làm tăng giá tài sản. Khi lãi suất của Nhật Bản tăng, các động lực này đảo chiều.

Chi phí bảo hiểm rủi ro tiền tệ hiện khiến nhiều trái phiếu Mỹ trở nên kém hấp dẫn hoặc gây lỗ cho nhà đầu tư Nhật Bản. Điều này buộc phải tái phân bổ danh mục đầu tư lớn bất kể điều kiện thị trường khác. Thậm chí việc hồi hương một phần nhỏ hàng trăm tỷ đô la có thể thắt chặt điều kiện tài chính toàn cầu. Lãi suất của Nhật Bản tăng lan tỏa qua trái phiếu chính phủ Mỹ, tín dụng doanh nghiệp, thế chấp và tất cả các hình thức tài trợ dài hạn.

Cùng lúc đó, chiến lược carry trade của yên Nhật khổng lồ đang dần kết thúc dưới áp lực của lãi suất cao hơn và đồng yên mạnh hơn. Trong nhiều thập kỷ, nhà đầu tư vay yên rẻ để đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn trên toàn thế giới. Khi yên tăng giá và chi phí vay mượn tăng, các vị thế này trở nên không có lợi về cấu trúc. Giải pháp duy nhất là thanh lý, đẩy giá xuống và làm tăng biến động trên các thị trường toàn cầu.

Điều này tạo ra một vòng phản hồi nguy hiểm: giá tài sản giảm kích hoạt các cuộc gọi ký quỹ, buộc bán tháo thêm và làm trầm trọng thêm căng thẳng tài chính. Thị trường chứng khoán, trái phiếu thị trường mới nổi, tài sản crypto và vốn tư nhân đều liên kết qua cơ chế này. Những gì dường như là một vấn đề trái phiếu Nhật Bản nhanh chóng trở thành một sự kiện thanh khoản toàn cầu. Áp lực này không thể kiểm soát.

Khoảng cách lãi suất giữa Hoa Kỳ và Nhật Bản là điểm áp lực quan trọng nhất. Khoảng cách này từng vượt quá 3,5%, nay đang nhanh chóng thu hẹp. Nếu tiến gần tới 2%, hành vi lịch sử cho thấy các tổ chức Nhật Bản sẽ buộc phải hồi hương vốn. Chỉ riêng điều này có thể đẩy lợi suất trái phiếu dài hạn của Mỹ cao hơn từ 30 đến 50 điểm cơ bản, bất kể các hành động của Cục Dự trữ Liên bang.

Lãi suất Mỹ tăng ngay lập tức làm tăng chi phí vay thế chấp, vay sinh viên, nợ doanh nghiệp và vay chính phủ. Sự thắt chặt này ảnh hưởng đồng thời đến người tiêu dùng, doanh nghiệp và tài chính công. Hoạt động kinh tế chậm lại không chỉ do các tiêu đề về suy thoái mà còn vì vốn trở nên đắt đỏ hơn ở mọi nơi. Chính sách tiền tệ mất kiểm soát khi dòng chảy vốn toàn cầu vượt quá khả năng kiểm soát của ngân hàng trung ương.

Chính bản thân Nhật Bản đang bị mắc kẹt trong một hành lang chính sách rất hẹp. Lạm phát không còn nằm trong trạng thái ngủ yên, có nghĩa là mở rộng tiền tệ mạnh mẽ sẽ làm yếu đồng yên, tăng chi phí nhập khẩu và làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát. Đồng thời, để lãi suất tăng sẽ đe dọa khả năng thanh toán của chính phủ và gây bất ổn cho ngành ngân hàng. Mỗi con đường khả thi đều làm tăng rủi ro hệ thống.

Đây là lý do không có giải pháp rõ ràng. Hệ thống nợ lớn nhất thế giới đang va chạm với thực tế của lãi suất dương. Trong nhiều thập kỷ, giá trị tài sản, danh mục hưu trí, thị trường nhà ở và tăng trưởng doanh nghiệp đều dựa trên giả định rằng vốn sẽ luôn rẻ. Giả định đó đã bị phá vỡ.

Thực tế là Nhật Bản từng là trụ cột của hệ thống tài chính toàn cầu. Chính sách lãi suất bằng 0 của Nhật đã ổn định biến động, nén chặt phần thưởng rủi ro và cho phép đòn bẩy tăng trưởng trong toàn hệ thống. Khi trụ cột đó bị nâng lên, toàn bộ cấu trúc trở nên bất ổn và khó dự đoán hơn nhiều. Thị trường giờ đây phải tự khám phá giá mà không có sự hỗ trợ nhân tạo đó.

Hậu quả sẽ xuất hiện dần dần: chi phí vay mượn tăng, giá tài sản yếu đi, tăng trưởng chậm lại và căng thẳng tài chính gia tăng. Các hộ gia đình sẽ cảm nhận rõ qua khoản vay thế chấp, thẻ tín dụng, rủi ro mất việc và giảm số dư hưu trí. Các doanh nghiệp sẽ chịu ảnh hưởng qua việc vay tín dụng thắt chặt, định giá giảm và đầu tư hạn chế. Chính phủ sẽ cảm nhận qua chi phí lãi cao hơn và không gian tài chính thu hẹp.

Đây không phải là một cú sốc nhất thời mà là sự bắt đầu của một điều chỉnh dài hạn đối với thực tế tài chính mới. Vốn không còn dồi dào, đòn bẩy không còn miễn phí và rủi ro đang được định giá lại trên toàn thế giới. Đợt tăng lãi suất của Nhật Bản đơn thuần tiết lộ rằng hệ thống cũ không thể tồn tại khi lãi suất thực quay trở lại. Những gì xảy ra tiếp theo sẽ định hình lại thị trường, nền kinh tế và chính sách trong thập kỷ tới.

#BOJRateHikesBackontheTable
#CryptoMarketPrediction