Từ việc bị loại khỏi trung tâm đến ánh đèn sân khấu: Sự phục hồi đã quá hạn của LDO báo hiệu sự quan tâm trở lại đối với staking thanh khoản

Ngành staking thanh khoản đã lâu chờ đợi một chất xúc tác, và các diễn biến gần đây cho thấy Lido (LDO) có thể cuối cùng đang định vị để được công nhận một cách ý nghĩa. Dữ liệu giao dịch cho thấy LDO gần đây đã tăng hơn 60% trong vòng một tuần, đánh dấu một sự đảo chiều đáng chú ý so với hiệu suất kém kéo dài của nó—một sự thay đổi được thúc đẩy bởi cả các đột phá về quy định và các sáng kiến chiến lược nội bộ của giao thức.

Rõ ràng về quy định: Chuyển đổi chính sách then chốt của SEC

Vào ngày 6 tháng 8, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã đưa ra một tuyên bố quan trọng về cách xử lý quy định các giao thức staking thanh khoản. Cơ quan này đã làm rõ rằng hoạt động staking thanh khoản không cấu thành các đợt phát hành chứng khoán, miễn là các khoản gửi tiền điện tử cơ sở không bị phân loại là hợp đồng đầu tư. Quyết định này giúp các giao thức tham gia và nhà phát triển được miễn yêu cầu đăng ký bắt buộc với SEC.

Thông báo này có trọng lượng đáng kể do sự biến động trong quy định của ngành. Vào tháng 6 năm 2024, lãnh đạo trước của SEC đã theo đuổi một lập trường quyết đoán, xếp các dự án staking thanh khoản vào dạng chứng khoán chưa đăng ký. Mối đe dọa quy định đó đã gây ra các đợt bán tháo mạnh, bao gồm cả sự giảm đáng kể của LDO, và tạo ra áp lực giảm giá kéo dài đối với định giá của các giao thức.

Sự đảo chiều này báo hiệu một sự thay đổi căn bản trong cách hiểu về quy định—một điều loại bỏ một gánh nặng lớn cho các dự án hoạt động trong lĩnh vực này. Ngoài việc mang lại sự nhẹ nhõm ngay lập tức, sự làm rõ này còn mở ra cơ hội cho sự tham gia của các tổ chức, đặc biệt trong thị trường phái sinh staking đang phát triển.

Các chất xúc tác từ tổ chức: Đơn xin ETF của BlackRock

Bên cạnh sự rõ ràng về quy định, một diễn biến khác đã thu hút sự chú ý của thị trường: BlackRock đã nộp đơn xin phép SEC để tích hợp các cơ chế staking vào các ETF Ethereum giao ngay. Trong khi vẫn đang trong quá trình xem xét, tâm lý thị trường cho rằng khả năng được chấp thuận là hợp lý.

Nếu các ETF staking nhận được sự chấp thuận quy định, các giao thức chiếm lĩnh phần đáng kể của thị trường staking Ethereum có thể chứng kiến dòng vốn lớn đổ vào. Hiện tại, Lido chiếm khoảng 25% tổng hoạt động staking Ethereum—một vị trí chi phối, giúp giao thức hưởng lợi không cân xứng từ việc chấp nhận của các tổ chức thông qua các phương tiện ETF.

Sáng kiến Tái phân bổ Kho bạc: Hỗ trợ giá trực tiếp

Ngoài các yếu tố vĩ mô, các diễn biến vi mô gần đây đã cung cấp sự hỗ trợ giá ngay lập tức hơn. Vào đầu tháng 8, một thành viên cộng đồng Lido đã đề xuất một đề xuất quản trị nhằm giải quyết các thách thức về hiệu quả vốn của giao thức.

Bản dự thảo nhấn mạnh rằng kho bạc của Lido chứa khoảng $145 triệu đô la trong dự trữ thanh khoản—tài sản hiện đang bị giữ im mà không tạo ra doanh thu cho giao thức. Đề xuất này đề xuất mua lại token LDO một cách có hệ thống, được tài trợ từ các khoản dự trữ này, với cơ chế phân bổ linh hoạt:

• Ở mức độ kho bạc hiện tại: phân bổ 70% tài sản thanh khoản cho việc mua lại LDO, giữ lại 30% cho các nhu cầu vận hành
• Nếu dự trữ giảm xuống trong khoảng 50-85 triệu đô la: điều chỉnh phân bổ thành 50/50 giữa mua lại và dự trữ
• Nếu dự trữ giảm xuống dưới $50 triệu đô la: tạm dừng mua lại hoàn toàn cho đến khi các ngưỡng này phục hồi

Lịch trình quản trị đã thúc đẩy cuộc thảo luận nhanh chóng, với việc thu thập phản hồi cộng đồng, các cuộc gọi với các bên liên quan, và các giai đoạn hoàn thiện dự kiến diễn ra đến cuối tháng 8, kết thúc bằng một cuộc bỏ phiếu Snapshot vào khoảng ngày 25 tháng 8.

Trong khi một số thành viên cộng đồng bày tỏ lo ngại về cơ chế đốt token và các chi tiết thực thi, đa số vẫn ủng hộ nguyên tắc cải thiện phân bổ vốn. Vì đây mới chỉ là một đề xuất sơ bộ, dự kiến sẽ có các chỉnh sửa tiếp theo sau các cuộc thảo luận của cộng đồng.

Đánh giá lại vị thế thị trường của LDO

Trong quá khứ, LDO đã hoạt động kém hơn so với các dự án khác trong hệ sinh thái Ethereum. Trong khi các giao thức tận dụng cơ chế vay mượn và các dòng doanh thu mới thu hút sự tăng trưởng nhanh về vốn, LDO vẫn khá im ắng—dù đã nhiều năm chờ đợi việc phê duyệt ETF staking.

Sự hội tụ của rõ ràng về quy định, phát triển hạ tầng tổ chức, và các cải tiến nội bộ về hiệu quả vốn hiện nay tạo ra một luận điểm định giá lại thực sự. Liệu điều này có đánh dấu sự bắt đầu của quá trình khám phá giá bền vững cho giao thức staking lớn nhất hay không vẫn còn chưa rõ, nhưng sự kết hợp của các chất xúc tác tích cực cung cấp một nền tảng đáng tin cậy cho sự lạc quan mới.

Giai đoạn tiếp theo của ngành có thể phụ thuộc vào việc thực thi: liệu sáng kiến mua lại kho bạc có diễn ra suôn sẻ không, liệu các ETF staking có được phê duyệt hay không, và liệu các diễn biến này có thể thu hút đủ vốn để duy trì đà tăng trưởng vượt ra ngoài đợt tăng ban đầu hay không.