Câu hỏi triệu đô: Liệu các công ty khởi nghiệp AI có thể biện minh cho những mức định giá khổng lồ của họ?

Nguồn: Blockworks Tiêu đề gốc: Thế giới đáng kinh ngạc, không thể hiểu, có thể là không thể của những đánh giá công nghệ trị giá hàng triệu tỷ đô la Liên kết gốc: https://blockworks.co/news/trillion-dollar-tech-valuations

Sự Bùng Nổ Một Ngàn Tỷ Đô

“Có một niềm tin rằng GDP của thế giới bị giới hạn ở mức $100 triệu. AI sẽ khiến con số $100 triệu trở thành $500 triệu.”

— Jensen Huang

Vào năm 1901, US Steel trở thành công ty đầu tiên trị giá $1 tỷ đô la—“một số tiền gần như không thể tưởng tượng được.” Ngày nay, hiện có 11 công ty niêm yết công khai trị giá hơn $1 nghìn tỷ.

Để có cái nhìn: nếu bạn kiếm được $1 mỗi giây trong ngày, bạn sẽ không trở thành một triệu phú cho đến năm 33,168.

Câu Hỏi Định Giá

Aswath Damodaran thực hiện phân tích DCF ngược để xác định doanh thu mà các công ty này cần để biện minh cho định giá hiện tại:

• Tesla: Phải kiếm được 2.2 triệu tỷ đô la hàng năm vào năm 2030—“đẩy giới hạn của khả năng”
• Nvidia: Cần khoảng ~$590 tỷ mỗi năm đến năm 2030—“có thể và hợp lý” nhưng vẫn khổng lồ

Để có bối cảnh, giá trị toàn bộ của US Steel năm 1901 chỉ khoảng ~$46 tỷ theo điều chỉnh lạm phát.

Kỷ Nguyên Unicorn Mới

Thuật ngữ “unicorn” (các công ty khởi nghiệp có giá trị $1 tỷ )được tạo ra chỉ 12 năm trước. Bây giờ chúng ta có:

• Centicorns: Các công ty khởi nghiệp tư nhân có giá trị gấp 100 lần unicorns
• OpenAI: Gây quỹ $100 tỷ trong một vòng gọi vốn duy nhất
• SpaceX: Gọi vốn với định giá $800 tỷ đô la và kế hoạch IPO ở mức 1,5 triệu tỷ đô la
• Anthropic: Có thể IPO tại $300 tỷ
• Thinking Machines: Đã huy động $2 tỷ trong vòng hạt giống

Cảnh quan thị trường

Sự Dominance của Mỹ: Mỹ có 712 kỳ lân trị giá tổng cộng 2,9 nghìn tỷ USD, so với 157 của Trung Quốc ở vị trí thứ hai. 80 kỳ lân mới đã được tạo ra chỉ trong năm 2025.

Khoảng cách châu Âu: Năm 2024, EU đã thu được nhiều tiền phạt từ các công ty công nghệ hơn so với tất cả các công ty internet công cộng của châu Âu. Trong 50 năm qua, châu Âu chỉ sản xuất được 14 công ty có vốn hóa thị trường >$10 tỷ đô la so với 241 công ty ở Mỹ.

Gió ngược kinh tế

Lo Ngại Về Tín Dụng: Nợ Oracle hiện đang giao dịch ở mức trái phiếu rác.

Thay đổi thị trường lao động: Với tỷ lệ thất nghiệp ở Mỹ gia tăng và tăng trưởng lương giảm, việc làm đang thay thế giá cả như là mối quan tâm kinh tế chính. Các doanh nghiệp nhỏ đã bị ảnh hưởng nặng nề nhất bởi thuế quan.

Thực tế thuế quan: Trong khi mức thuế hiệu quả chỉ khoảng một nửa so với con số công bố do các sự chậm trễ và ngoại lệ, gần như 100% đã được chuyển giao cho người tiêu dùng thông qua việc tăng giá.

Khoảng cách tiền lương-năng suất: Khoảng cách giữa năng suất của Mỹ và tiền lương theo giờ của nhân viên không giám sát tiếp tục mở rộng, gia tăng khi nền kinh tế chuyển mình thông qua các chuỗi cung ứng toàn cầu và công nghệ.

Những chuyển biến văn hóa

• Việc đọc sách vì sở thích cá nhân trong số người Mỹ đã giảm 10 điểm phần trăm kể từ năm 2005
• Gần 50% thanh thiếu niên Mỹ “hầu như không bao giờ” đọc sách trong thời gian rảnh, tăng từ 20% vào năm 1990
• Tỷ lệ các gia đình ở Mỹ có trẻ em tiếp tục giảm

Dòng vốn toàn cầu

Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đạt 2% lần đầu tiên kể từ năm 1999. Đáng ngạc nhiên, các nhà đầu tư Nhật Bản đang mua các khoản đầu tư ở Mỹ thay vì hồi hương vốn - có thể là do sức hấp dẫn của các cổ phiếu AI của Mỹ.

Dòng cuối

Như một người quan sát lưu ý: “Chúng ta khai thác cát, dầu mỏ và quặng từ đất và biến chúng thành máy móc rẻ hơn cả sữa đã để lâu” ( một chiếc Tesla Model 3 có giá rẻ hơn mỗi pound so với phô mai Camembert).

Câu hỏi thực sự vẫn còn: Liệu các công ty này có kiếm được hàng triệu triệu để biện minh cho giá trị hiện tại hay không? Như người đứng đầu ChatGPT gần đây đã lưu ý, “Có nhu cầu gần như vô hạn cho trí tuệ.” Nếu điều đó đúng, có lẽ cũng nên có nhu cầu gần như vô hạn cho những cổ phiếu này.