Năm 2026, ngành mã hóa có tốt không?

Tóm tắt: Bài viết này sẽ thảo luận về con đường nào cho ngành công nghiệp mã hóa sau những biến động cấu trúc? Tác giả: Viee小唯 I Biteye Nhóm nội dung

Những tháng cuối năm 2025, bầu không khí của thị trường gấu bắt đầu lan rộng. Bitcoin đã giảm từ đỉnh 120,000 đô la, dòng vốn ETF một thời bị ngắt quãng, các loại tiền tệ khác nhau có xu hướng phân hóa, và những đồng Meme từng gây bùng nổ cảm xúc cũng bắt đầu vắng bóng. So với cuối năm 2021, lần này không có cú đánh mạnh mẽ từ quy định bất ngờ, và ngoại trừ cú sập lớn 1011, dường như cũng không có khủng hoảng thanh khoản nghiêm trọng nào, nhưng vẫn khiến người ta cảm thấy có điều gì đó không ổn. Nếu nói rằng, thế giới mã hóa năm 2025 là một cuộc hiệu chỉnh lại về giá trị thật và giả, thì liệu mã hóa năm 2026 có tốt hơn không? Bài viết này cố gắng tìm kiếm câu trả lời, có lẽ chúng ta cần chấp nhận một thực tế, ngành công nghiệp mã hóa có thể đang bước vào một kỷ nguyên không còn dựa vào sự tăng trưởng một chiều, cũng không còn dựa vào “câu chuyện sòng bạc” để thúc đẩy. Một, xu hướng vĩ mô ấm lên, Bitcoin vẫn đứng trên đỉnh gió Trong năm qua, giá cả và vị trí thị trường của Bitcoin đã có sự biến đổi rõ rệt. Sau khi đạt mức cao kỷ lục 120.000 đô la, thị trường bắt đầu giảm và biến động tăng lên, tâm lý thị trường cũng dần hạ nhiệt. Khác với các đợt tăng giá trước đây do nhà đầu tư nhỏ lẻ thúc đẩy, đợt tăng này được dẫn dắt bởi nguồn vốn của các tổ chức đứng sau ETF. Từ góc độ chi phí nắm giữ, nhà phân tích Axel Adler Jr. của CryptoQuant đã chỉ ra vào tháng trước rằng chi phí nắm giữ trung bình của các ETF ở Mỹ là 79.000 đô la, và nhiều người cũng coi đây là một trong những vùng hỗ trợ giá. Do đó, diễn biến hiện tại của Bitcoin ngày càng giống như một tài sản của tổ chức có độ biến động cao, một mặt có vị trí chống lạm phát giống như vàng, mặt khác lại giống như cổ phiếu công nghệ, sẽ chịu ảnh hưởng của tâm lý vĩ mô và khẩu vị rủi ro, thể hiện thuộc tính β. Từ bối cảnh rộng hơn, năm 2025 là năm cảm xúc tài sản rủi ro toàn cầu ấm lên. AI là chủ đề chính, thị trường chứng khoán Mỹ liên tục lập đỉnh mới, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vào tháng 12 công bố ba lần cắt giảm lãi suất, thị trường trở lại giai đoạn kỳ vọng thanh khoản ấm lên. Dự đoán kinh tế của FOMC vào cuối năm cho thấy, dự báo tăng trưởng GDP của Mỹ cho năm 2026 cũng đã được điều chỉnh từ 1,8% lên 2,2%–2,5%. Mọi người đều dự đoán năm tới sẽ tiếp tục nới lỏng, điều này có thể là tin tốt cho các tài sản như Bitcoin. Nhưng thị trường cũng không phải không có rủi ro. Nếu nền kinh tế đột ngột suy yếu vào năm 2026, hoặc lạm phát bất ngờ tăng trở lại, thì tài sản rủi ro vẫn có thể đối mặt với điều chỉnh mạnh. Hai, bước ngoặt quản lý: Xu hướng chính sách của Mỹ và Hồng Kông Một thay đổi quan trọng khác vào năm 2025 là việc chính thức khung hóa quy định. Tại Mỹ, hai dự luật quan trọng đã được ban hành. Dự luật đầu tiên là dự luật về stablecoin (GENIUS Act), xác định rõ định nghĩa về stablecoin, yêu cầu về dự trữ, và tiêu chuẩn phát hành, cung cấp con đường tuân thủ cho các nhà phát hành stablecoin chính thống. Dự luật này đã được Tổng thống ký thành luật vào tháng 7 năm 2025, có hiệu lực sau 18 tháng kể từ khi ký hoặc 120 ngày sau khi cơ quan quản lý công bố quy định cuối cùng. Dự luật thứ hai là dự luật về cấu trúc thị trường tài sản mã hóa (CLARITY Act), phân định hệ thống ranh giới giữa “token chứng khoán” (do SEC quản lý) và “token hàng hóa” (do CFTC quản lý), đồng thời đề xuất quản lý cấp bậc. Dự luật này sẽ được trình lên Thượng viện vào tháng 1, sau đó có thể cần Tổng thống ký, ngày có hiệu lực vẫn chưa được xác định. Trong khi đó, SEC cũng đang tăng tốc thông qua nhiều ETF mã hóa hơn, mở ra kênh cho các sản phẩm tổ chức. Và tại Hồng Kông, bước tiến quản lý cũng đang tăng tốc. Năm 2025, Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông sẽ triển khai hệ thống quản lý các nhà phát hành stablecoin, yêu cầu rõ ràng rằng tất cả các stablecoin phát hành tại Hồng Kông phải có giấy phép. Điều này có nghĩa là trong tương lai, việc phát hành stablecoin như USD, RMB tại Hồng Kông cần phải đáp ứng một số yêu cầu về vốn và tuân thủ quy định. Ngoài ra, HashKey đã niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Hồng Kông, trở thành nền tảng tuân thủ đầu tiên tại Hồng Kông với hoạt động kinh doanh chính là giao dịch mã hóa, đánh dấu một cột mốc quan trọng. Nhìn chung, xu hướng quản lý ở Mỹ và Hồng Kông đều là vừa kiềm chế việc đầu cơ bất hợp pháp, vừa mở ra lối đi hợp pháp cho các doanh nghiệp, thúc đẩy ngành công nghiệp tiến tới tính thể chế hóa và tuân thủ. Ba, ba dòng chính của stablecoin, thị trường dự đoán và cổ phiếu Mỹ trên chuỗi. Trong vài năm qua, đường cong tăng trưởng ổn định nhất trong ngành mã hóa thực ra là stablecoin. Đến năm 2025, tổng lượng phát hành stablecoin trên toàn cầu đã vượt quá 3000 tỷ USD, trong đó hai loại tiền tệ USDT và USDC chiếm hơn 80% tổng số, stablecoin đang trở thành một phần của mạng lưới thanh toán toàn cầu, bất kể là USDT hay USDC, các tình huống sử dụng của những stablecoin này đã thâm nhập vào các thương nhân hàng ngày và thanh toán xuyên biên giới. Năm 2026, stablecoin có thể sẽ gần với thế giới thực hơn bao giờ hết, những ông lớn truyền thống như Visa, Stripe, PayPal đã bắt đầu sử dụng stablecoin để thanh toán. Ví dụ, Stripe đã hỗ trợ các thương gia sử dụng stablecoin để đăng ký, đã có dịch vụ thực tế được triển khai.

Hình ảnh nguồn: a16z Ngoài ra, với việc quy định rõ ràng, stablecoin loại trái phiếu chính phủ (được bảo chứng bởi tài sản chất lượng cao) và stablecoin khu vực dự kiến sẽ xuất hiện, như dự án cầu nối tiền tệ số do Nhật Bản và Liên minh Châu Âu thực hiện. Một điều đáng chú ý khác là thị trường dự đoán. Ban đầu, hầu hết mọi người nghĩ rằng sản phẩm thị trường dự đoán này quá ngách hoặc không hợp pháp. Nhưng bây giờ, nó bắt đầu dần trở thành một sự kết hợp của “cược trên chuỗi + công cụ định giá” dưới các chủ đề như bầu cử Mỹ, các trận thể thao, dữ liệu kinh tế. Ví dụ như Kalshi, họ đã nhận được giấy phép giao dịch hợp pháp từ CFTC của Mỹ cho các hợp đồng tương lai, có thể hợp pháp tiến hành giao dịch dự đoán liên quan đến dữ liệu kinh tế vĩ mô, hiện tại đã đạt mức định giá 11 tỷ đô la. Trong khi đó, Polymarket dựa vào các chủ đề như cuộc bầu cử Mỹ, các sự kiện giải trí, cũng đã trở thành nơi mà nhiều người dùng đặt cược và theo dõi dư luận. Dự đoán thị trường năm 2026 có thể thoát khỏi vòng tròn đầu cơ thuần túy, chẳng hạn như người dùng không chỉ cược thắng thua, mà còn dùng tiền để bỏ phiếu, thể hiện đánh giá của mình về xác suất xảy ra của một kết quả nào đó. Cách định giá dựa trên trí tuệ tập thể này có thể được các phương tiện truyền thông, tổ chức nghiên cứu thậm chí là chiến lược giao dịch tham khảo sử dụng. Hơn nữa, AI cũng sẽ mở ra những khả năng mới cho thị trường dự đoán, khiến cho thị trường dự đoán không còn chỉ dựa vào con người để đặt cược, mà có thể tự động phân tích dữ liệu, tự động đặt lệnh, thậm chí tạo ra các sàn giao dịch mới. Điều này sẽ khiến cho thị trường dự đoán phản ứng nhanh hơn, thông minh hơn, dần dần trở thành một công cụ để đánh giá rủi ro và xu hướng, chứ không chỉ là nơi để cược thắng thua. Cuối cùng, không thể không nhắc đến sự phát triển của thị trường chứng khoán Mỹ trên chuỗi. Đơn giản mà nói, ngành mã hóa hiện không chỉ giao dịch tài sản mã hóa mà còn bắt đầu chuyển các tài sản thế giới thực lên chuỗi. Ví dụ, công ty Securitize có kế hoạch ra mắt nền tảng giao dịch cổ phiếu hoàn toàn tuân thủ trên chuỗi vào năm 2026, token mà người dùng mua trên chuỗi tương ứng với cổ phiếu thực của công ty, có thể hưởng quyền biểu quyết và cổ tức. Bốn, Xu hướng kể chuyện mới xuất hiện: Hướng đi mới có thể cất cánh vào năm 2026 Trong khi đó, có một nhóm hướng có vẻ khá biên giới cũng có thể được chú ý, nội dung dưới đây tham khảo từ báo cáo mới nhất của a16z “17 Hướng Hấp Dẫn Trong Ngành Mã Hóa Năm 2026”

Hình ảnh nguồn: a16z

1. Vấn đề danh tính của AI đại lý Khi các thực thể AI bắt đầu tham gia giao dịch, duyệt web, đặt hàng và thậm chí tương tác với hợp đồng thông minh, một câu hỏi quan trọng đã được đặt ra, đó là những danh tính phi con người này, làm thế nào để chứng minh “mình là ai”? Khái niệm “Know Your Agent” (KYA) do a16z đề xuất chính là để giải quyết vấn đề này. Trên chuỗi, bất kỳ đại lý nào muốn khởi tạo giao dịch đều phải có quyền hạn và thuộc tính rõ ràng, sẽ cần chứng từ có chữ ký mã hóa để giao dịch. Đến năm 2026, điều này có thể trở thành ngưỡng tiên quyết cho việc triển khai AI quy mô lớn trên chuỗi.
2. giao thức loại x402 và thanh toán vi mô a16z dự đoán rằng, trong quá trình AI Agents giao dịch dữ liệu rộng rãi, gọi điện toán, và đọc giao diện, chúng ta sẽ bước vào một kỷ nguyên “thanh toán tự động + thanh toán lập trình”. Không còn cần phải thanh toán thủ công, các AI Agents có thể nhận diện nhu cầu và tự động thực hiện thanh toán, điều này chính là vấn đề thực tế mà các giao thức như x402 đang giải quyết. Đến năm 2026, sự hiện diện của chúng sẽ ngày càng mạnh mẽ.
3. Chuỗi riêng tư sẽ nhận được nhiều sự chú ý hơn a16z chỉ ra một xu hướng quan trọng: so với sự đồng nhất trong cạnh tranh hiệu suất, quyền riêng tư sẽ trở thành tuyến phòng thủ cốt lõi của các chuỗi công khai trong tương lai. Trước đây, mọi người lo ngại rằng chuỗi quyền riêng tư sẽ không có lợi cho việc quản lý và thiếu tính minh bạch. Nhưng bây giờ vấn đề đã đảo ngược, dữ liệu kinh doanh quá nhạy cảm, nếu không có bảo vệ quyền riêng tư, các cơ quan tuân thủ hoàn toàn không dám đưa lên chuỗi. Chính vì vậy, những chuỗi mặc định đã có bảo vệ quyền riêng tư bắt đầu trở nên hấp dẫn. Một khi người dùng đã sử dụng những chuỗi này, dữ liệu sẽ không dễ dàng bị rò rỉ, chi phí di chuyển cũng cao hơn, tự nhiên hình thành sự gắn bó mới với người dùng, điều này thực sự là một hiệu ứng mạng.
4. Truyền thông được đặt cọc (Staked Media) Thời đại AI tạo ra nội dung số lượng lớn, để đánh giá một tuyên bố có đáng tin cậy hay không, không chỉ cần xem ai nói mà còn phải xem liệu việc nói điều đó có tốn kém hay không. Do đó, a16z đã đề xuất một mô hình truyền thông mới, trong đó người sáng tạo nội dung không chỉ phát biểu mà còn thông qua việc khóa tài sản, thị trường dự đoán, chứng nhận NFT, v.v., để “đặt cược” lập trường của mình. Ví dụ, bạn đưa ra một quan điểm lạc quan về ETH và đồng thời khóa ETH bạn đang nắm giữ làm đảm bảo; bạn thực hiện một dự đoán bầu cử và cũng để mình đặt cược trên chuỗi. Những lợi ích công khai này sẽ khiến nội dung không còn chỉ là lời nói. Nếu cách chơi này có thể hoạt động, nó có thể trở thành trạng thái bình thường mới của truyền thông trên chuỗi trong tương lai. Tất nhiên, những hướng đi mà báo cáo a16z đề xuất không chỉ dừng lại ở vài điểm này. Bài viết tập trung chọn ra 4 xu hướng mà chúng tôi cho là đại diện hơn để phát triển, trong khi những hướng đi khác cũng xứng đáng được chú ý, chẳng hạn như: nâng cấp tiền tệ ổn định ra vào, mã hóa RWA nguyên bản, nâng cấp hệ thống sổ cái ngân hàng nhờ tiền tệ ổn định, đa dạng hóa quản lý tài sản, sự nổi lên của trợ lý nghiên cứu AI, cơ chế chia sẻ lợi nhuận nội dung theo thời gian thực của đại diện AI, truyền thông chống lượng tử phi tập trung, “dữ liệu riêng tư như một dịch vụ” trở thành cơ sở hạ tầng, sự chuyển mình trong an ninh DeFi, trí tuệ hóa thị trường dự đoán, điện toán đám mây có thể xác minh, chú trọng đến sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường (PMF), các đề xuất về mã hóa sẽ giải phóng nhiều tiềm năng hơn cho blockchain. Các độc giả quan tâm có thể tham khảo báo cáo gốc của a16z để tìm hiểu sâu hơn. Năm, ngành mã hóa đang thoát ra khỏi vòng lặp nội bộ Tăng trưởng sớm của ngành mã hóa phần lớn được xây dựng trên một hệ thống tự hưng phấn, phát hành đồng tiền, hoàn tiền hoa hồng, airdrop đều đang cố gắng thu hút nhiều người trong ngành tiếp tục ở lại, nhưng vòng lặp khép kín này đang dần bị thực tế phá vỡ. Từ Polymarket đến USDT, rồi đến ứng dụng xuyên biên giới của USDC, chúng ta thấy ngày càng nhiều người không phải là người dùng Web3 đang sử dụng công cụ blockchain. Những người bán hàng nhỏ trên đường phố Lagos cũng chưa chắc hiểu cấu trúc ví, nhưng họ biết sử dụng USDT nhanh hơn nhiều so với chuyển tiền qua ngân hàng, và ở những quốc gia có lạm phát cao, người gửi tiền đổ vào USDC chỉ để phòng ngừa rủi ro chứ không phải đầu cơ. Một trong những thay đổi rõ ràng nhất xuất hiện trong bối cảnh thanh toán của các nước đang phát triển, chẳng hạn như sàn giao dịch Coins.ph tại Philippines hợp tác với Circle để mở ra kênh chuyển tiền USDC chi phí thấp. Xu hướng này cho thấy công nghệ mã hóa đang được tích hợp vào các tình huống thực tế như thanh toán xuyên biên giới, kênh chuyển tiền, v.v. Tương lai thực sự của mã hóa có thể nên nằm ở việc sử dụng công nghệ để giải quyết các vấn đề thực tế, giúp nhiều người bình thường vô tình sử dụng blockchain. Sáu, Ngành mã hóa dưới góc nhìn của KOL Cuộc thảo luận gần đây về “Việc dành nhiều năm trong ngành mã hóa có đáng không” về bản chất là một cuộc tổng kết tập thể của ngành. Đối tác của Castle Island Ventures, Nic Carter @nic_carter, đã tiếp tục suy ngẫm về “việc có nên lãng phí 8 năm trong mã hóa hay không”, thẳng thắn rằng cho đến nay chỉ có Bitcoin, stablecoin, DEX và thị trường dự đoán thực sự đạt được PMF (sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường) đáng kể. Anh chọn giữ vững lý tưởng thực dụng, chấp nhận rằng bong bóng và sự cuồng nhiệt là một phần của con đường, chứ không phải toàn bộ. Lời của Haseeb @hosseeb, đối tác Dragonfly, rất thẳng thắn, chỉ ra rằng vấn đề không phải là sự tồn tại của sòng bạc, mà là nếu chỉ tập trung vào sự hào nhoáng của sòng bạc, bạn sẽ bỏ lỡ những thay đổi thực sự của ngành. Ông cho rằng mã hóa là một phương tiện tài chính tốt hơn, nó sẽ mãi mãi thay đổi bản chất của tiền tệ và hy vọng ngành giữ được sự kiên nhẫn: “Cách mạng công nghiệp cũng đã mất 50 năm để thay đổi năng suất, chúng ta mới chỉ có 15 năm.” Tóm tắt của người sáng lập XHunt & Biteye @DeFiTeddy2020 cũng cực kỳ chân thực, theo anh ấy, ngành công nghiệp mã hóa có thể nhanh chóng phơi bày bản chất tài chính, sẽ phải đối mặt với việc dự án trở về zero, giá cả và cơ bản tách rời, thậm chí là nội bộ, thao túng, thu hoạch. Nó không phải là cái nôi của chủ nghĩa lý tưởng, mà là một thị trường liên tục giáo dục người tham gia bằng tiền thật, rất khắc nghiệt cho tâm trí. Trong hướng phát triển tương lai của ngành, KOL tiền mã hóa nữ Bồ Tát @xincctnnq đã cung cấp một góc nhìn theo chủ nghĩa dài hạn, mã hóa thực sự đang cố gắng giải quyết các vấn đề dài hạn như hệ thống tiền tệ, thực thi hợp đồng, quyền sở hữu số, hiệu quả thị trường vốn và tài chính bao trùm. Dù kết quả có thể xa vời, quá trình có thể thô sơ, nhưng vẫn đáng để tiếp tục thử nghiệm. Ngoài ra, nhà giao dịch & nhà phân tích @CryptoPainter đã đưa ra một giải thích thiên về cấu trúc thị trường hơn, thị trường mã hóa lặp lại cơ chế hoạt động vốn có của nó, “đầu tư giá trị” - “đầu tư niềm tin” - “đầu cơ cảm xúc” - “thất vọng hoàn toàn”, sau đó bắt đầu lại. Vòng lặp này đã xuất hiện vào năm 2018, 2022 và chắc chắn sẽ còn trở lại. Người chơi đánh bạc và sòng bạc không phải là điều bất thường, mà là một phần của việc tiêu thụ bong bóng, hoàn thành tự điều chỉnh của thị trường. Quan điểm của thành viên Figment Capital, DougieDeLuca @DougieDeLuca, giống như một bản tóm tắt giai đoạn, anh thẳng thắn nói rằng “Mã hóa đã chết” không có nghĩa là giá trị giảm về zero hay các khối ngừng hoạt động, mà là nói rằng “Mã hóa như một hình thức ngành công nghiệp khép kín đang biến mất”, thành công thực sự nên là việc đưa công nghệ mã hóa vào đời sống hàng ngày của người bình thường. Từ góc nhìn của các tổ chức, KOL & nhà nghiên cứu Bạch Hổ @lanhubiji đã đề cập rằng khi những người dùng cũ bắt đầu rút lui, những người mới có nền tảng tài chính truyền thống đang vào cuộc. Trong nhận thức của họ, mã hóa là một xu hướng lâu dài đã bắt đầu vào con đường tiêu chuẩn hóa, tương tác và quy mô. Sau ba năm, một kỷ nguyên tài chính hoàn toàn mới trên chuỗi, kỷ nguyên Wall Street trên chuỗi sẽ dần được phô bày. LD Capital sáng lập viên 易理华 @Jackyi_ld nhận định rằng xu hướng hiện tại gần gũi hơn với chu kỳ hiện tại, ông chỉ ra rằng sự ảm đạm gần đây của mã hóa chủ yếu là sự cộng hưởng tạm thời giữa thanh khoản và các sự kiện vĩ mô, hiện tại các tin xấu đang dần được tiêu hóa, cùng với kỳ vọng giảm lãi suất và chính sách mã hóa tạo ra những lợi ích kép, ông tiếp tục lạc quan về xu hướng tiếp theo. Trong bối cảnh quy định và cấu trúc ngành ở mức độ vĩ mô hơn, phán đoán của Chủ tịch Tập đoàn Hashkey, Tiêu Phong, là rất hệ thống, ông đã đưa ra ba xu hướng lớn trong tương lai: Đầu tiên, xu hướng quy định mã hóa toàn cầu đang chuyển từ “chấp nhận tự nguyện” sang “quản lý bắt buộc”, các chính phủ trên thế giới dần xóa bỏ các khu vực xám offshore, giao dịch mã hóa hướng tới việc cấp giấy phép. Lấy Hong Kong làm ví dụ, từ tháng 6 năm 2023, tất cả các sàn giao dịch không có giấy phép sẽ phải rút khỏi thị trường. Thứ hai, mã hóa không còn chỉ là các tài sản gốc như BTC, ETH, mà nhiều tài sản tài chính truyền thống đang được chuyển vào chuỗi dưới dạng token hóa, hình thành một thị trường chứng khoán mới tuân thủ quy định. Thứ ba, từ “ngoài chuỗi” chuyển sang “trên chuỗi”, ông ấy đánh giá rằng nửa cuối năm 2026 có thể là điểm then chốt cho sự hình thành của “Phố Wall trên chuỗi”. Bảy, Kết luận Năm 2026, mã hóa có tốt không? Nếu kỳ vọng là “giá coin bay cao”, thì câu trả lời có thể là không chắc chắn. Nhưng nếu hỏi ngành này có đang đi về hướng thực tế hơn, hữu ích hơn hay không, thì câu trả lời có lẽ là có. Từ mã hóa ETF đến thanh toán bằng stablecoin, từ trái phiếu quốc gia trên chuỗi đến thị trường dự đoán, từ Agent trên chuỗi đến AI phi tập trung, tất cả đều chỉ ra một điều: Ngành mã hóa có thể bắt đầu hướng tới một thế giới thực hơn và có thể ngày càng giống như một hệ thống tài chính song song với hệ thống tài chính thế giới thực, cùng với thị trường chứng khoán, thanh khoản vĩ mô, kỳ vọng chính sách và thậm chí là chu kỳ AI để cộng hưởng.