Trò chơi 430 Bitcoin của MicroStrategy: Cách đòn bẩy làm tăng cả lợi nhuận và rủi ro

MicroStrategy tiếp tục chiến lược tích trữ bitcoin tích cực của mình, đã tiết lộ việc mua 430 BTC trị giá 51,4 triệu đô la trong khoảng thời gian từ ngày 11–17 tháng 8 năm 2025, với giá trung bình là 119.666 đô la mỗi đồng coin. Giao dịch lần này nâng tổng số lượng nắm giữ lên 629.376 BTC tính đến giữa tháng 8. Điều làm cho bước đi này đặc biệt đáng chú ý không chỉ là khối lượng — mà còn là việc công ty chủ đích sử dụng các cơ chế tài chính doanh nghiệp để tăng cường khả năng tiếp xúc với đà tăng của bitcoin.

Kiến trúc đòn bẩy đằng sau việc tích trữ

Về cốt lõi, sách lược của MicroStrategy kết hợp ba công cụ vốn: phát hành nợ, chào bán cổ phần, và dòng tiền hoạt động. Phương pháp đa đòn bẩy này cho phép công ty xây dựng một kho bitcoin khổng lồ lớn hơn nhiều so với khả năng hỗ trợ của bảng cân đối kế toán riêng lẻ. Giá trị cơ sở tổng cộng hiện tại là 46,15 tỷ đô la trên tất cả các khoản mua, mang lại chi phí trung bình là 73.320 đô la mỗi bitcoin.

Với BTC giao dịch gần 120.000 đô la trong khoảng thời gian mua vào tháng 8, công ty tiếp tục mua ở mức giá cao hơn mức trung bình lịch sử — một lựa chọn có chủ đích thể hiện sự tự tin vào đà tăng dài hạn của bitcoin hơn là các biến động giá ngắn hạn. Hiệu suất tính đến thời điểm hiện tại nhấn mạnh luận điểm này: lợi nhuận 25,1% trên cổ phiếu MSTR trong năm 2025 cho thấy khả năng tiếp xúc qua kho bạc đã nhân đôi lợi nhuận cho cổ đông trong đợt tăng giá này.

Kích hoạt ATM: Khi các hệ số thị trường quyết định huy động vốn

MicroStrategy đã nâng cao hướng dẫn về chương trình cổ phần (ATM) của mình, thiết lập một khung quy tắc dựa trên các chỉ số định giá. Công ty làm rõ rằng khi hệ số NAV thị trường của họ giảm xuống dưới 2,5x, ban quản lý được phép phát hành thêm cổ phiếu MSTR cho ba mục đích cụ thể:

• Thanh toán các khoản lãi vay
• Thanh toán cổ tức cổ phần ưu đãi
• Triển khai vốn mới “khi thấy phù hợp”

Cách tiếp cận cơ chế này biến áp lực thị trường thành công cụ phân bổ vốn. Khi định giá cổ phiếu co lại so với các khoản nắm giữ bitcoin cơ bản, thay vì chấp nhận giảm giá một cách thụ động, ban quản lý có thể phát hành cổ phiếu để huy động tiền mặt — giữ thanh khoản cho việc trả nợ và mở rộng kho bạc một cách cơ hội. Đây là kỹ thuật tài chính được thiết kế để biến áp lực định giá thành cơ hội chiến lược.

Tại sao MSTR lại giao dịch với mức chiết khấu bitcoin: Bốn lợi thế cấu trúc

Michael Saylor gần đây đã giải thích lý do tại sao cổ phiếu MSTR lại có giá trị cao hơn so với giá trị ròng của các khoản dự trữ bitcoin của họ. Người sáng lập nhấn mạnh bốn lợi thế cộng hưởng mà các công cụ cổ phần mang lại so với việc tiếp xúc trực tiếp với hàng hóa:

Tăng cường tín dụng: Nợ doanh nghiệp cho phép công ty kiểm soát nhiều bitcoin hơn so với vốn cổ phần, qua đó nhân rộng khả năng tham gia tăng giá.

Lợi thế quyền chọn: Cổ phần cấu trúc cung cấp đòn bẩy tích hợp mà không cần quản lý theo giá hàng ngày hoặc rủi ro thanh lý.

Dòng chảy thụ động: Các nhà đầu tư tổ chức xem MSTR như một phương tiện đại diện cho bitcoin tạo ra nhu cầu ổn định cho cổ phiếu, hỗ trợ các hệ số định giá.

Tiếp cận tổ chức: Giao dịch cổ phiếu qua các thị trường truyền thống thu hút vốn tổ chức không thể tiếp cận trực tiếp thị trường bitcoin, mở rộng nhóm nhà đầu tư có thể tham gia.

Tổng thể, các yếu tố này biện minh cho việc nâng cao định giá — mặc dù chúng cũng chứa đựng rủi ro thực thi. Nếu bitcoin trải qua các đợt giảm kéo dài hoặc thị trường tín dụng thắt chặt, đòn bẩy nhân rộng lợi nhuận trong các đợt tăng giá có thể cũng nhân rộng thiệt hại trong các thời kỳ suy thoái.

Vẫn giữ nguyên quan điểm: Quy mô và Thời gian

Việc mua 430 BTC của MicroStrategy thể hiện sự tiếp tục, không phải là sự đầu hàng. Công ty duy trì luận điểm rằng đà tăng giá bitcoin qua nhiều chu kỳ sẽ cộng dồn vào vị thế kho bạc của họ trong nhiều năm, chứ không phải trong vài quý. Bằng cách chính thức hóa sách lược ATM và duy trì minh bạch trong hoạt động tích trữ, ban quản lý thể hiện kỷ luật và niềm tin dài hạn. Chiến lược này sẽ thành công nếu — và chỉ nếu — bitcoin xác thực luận điểm dài hạn của Saylor. Cho đến lúc đó, MSTR vẫn là một cược đòn bẩy vào việc chấp nhận tiền mã hóa, được thực hiện qua hạ tầng tài chính doanh nghiệp.