AI, tiền điện tử, cổ phiếu công nghệ: 3 xu hướng chính về năm 2026 và câu trả lời từ 2 chuyên gia

Nguồn: Purpose Investments

Tiêu đề gốc: It’s Beginning to Look a Lot Like Market Recap Time 2025: Tech and Crypto Edition

Biên tập và tổng hợp: BitpushNews

Đã đến thời điểm thường niên, chúng tôi đã mời các trưởng bộ phận sản phẩm và quản lý quỹ cùng nhau xem lại hiệu suất thị trường năm 2025 và dự báo triển vọng trong 12 tháng tới.

Năm nay, hai chủ đề lớn luôn xuyên suốt: mặc dù biến động vẫn tồn tại, khả năng tiếp cận của các tổ chức đối với tài sản số vẫn ngày càng tăng; đồng thời, các cổ phiếu công nghệ lớn (Big Tech) luôn giữ vị trí trung tâm trong các chủ đề thị trường. Với những suy nghĩ này, chúng tôi đã phỏng vấn ông Paul Pincente, Phó Chủ tịch Tài sản số của Purpose Investments, và ông Nick Mersch, quản lý quỹ, để thảo luận về những biến động trong năm qua cũng như các xu hướng tiềm năng trong tương lai.

Cơn sốt AI sẽ tiếp tục tạo ra kỳ tích vào năm 2026, hay nhà đầu tư sẽ đối mặt với sự thất vọng sau khi quá đà?

Quan điểm của Nick Mersch (quản lý quỹ):

Theo tôi, cơn sốt AI chính là món trang trí rực rỡ nhất trên cây “giáng sinh” của thị trường năm 2025. Quan trọng hơn, nó không còn chỉ là một vật phát sáng nữa. Hiện tại, doanh thu thực, khối lượng công việc thật và các dự án ngân sách thực sự đang chảy liên tục vào AI. Mặc dù các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô siêu lớn (Hyperscalers) đầu tư mạnh mẽ về năng lực, nhưng điều này ngày càng phù hợp với nhu cầu của doanh nghiệp — các doanh nghiệp này đang chuyển từ giai đoạn thử nghiệm sang sản xuất chính thức. Hỗ trợ khách hàng, hỗ trợ mã, quảng cáo, phân tích dữ liệu và các công cụ năng suất nội bộ đều bắt đầu cho thấy lợi ích có thể đo lường được. Đây chính là chìa khóa để chuyển chi tiêu vốn (CapEx) từ một trò chơi may rủi thành nguồn thu nhập dài hạn.

Vâng, quy mô đầu tư gây sốc, từ các kế hoạch chi hàng nghìn tỷ đô la đến các hợp đồng mua điện quy mô lớn. Nhưng điều này cũng có thể đang xây dựng một tầng hạ tầng tính toán và năng lượng cơ bản, toàn bộ nền kinh tế có thể sẽ dựa vào đó trong thập kỷ tới hoặc lâu hơn nữa. Mỗi mô hình, agent và ứng dụng mới ra mắt năm 2026 đều cần môi trường vận hành, và các nền tảng đã xây dựng năng lực từ sớm sẽ là những người đầu tiên nắm bắt các khoản chi này. Hiệu suất của AI giống như một làn sóng hạ tầng và năng suất kéo dài nhiều năm, chứ không phải là một cơn bão nhất thời.

Có rủi ro bong bóng trong cổ phiếu riêng lẻ? Chắc chắn có. Một số cổ phiếu có giá đã phản ánh kỳ vọng hoàn hảo, thậm chí còn quá đà. Nhưng điều đó khác với việc nói toàn bộ chu kỳ AI là ảo tưởng. Trong năm 2026, nhà đầu tư có cơ hội tham gia vào xu hướng dài hạn này trong khi vẫn duy trì mức độ tiếp xúc thận trọng. Chúng tôi khuyến nghị tập trung vào các doanh nghiệp có đặc điểm sau:

1. Có lộ trình rõ ràng để chuyển đổi thành doanh thu;
2. Có khả năng chuyển chi tiêu vốn AI thành doanh thu định kỳ và dòng tiền thực;
3. Chiếm giữ các vị trí then chốt về tính toán, mạng lưới, năng lượng hoặc phân phối.

Theo tôi, sức mạnh của AI chưa biến mất, chỉ đang chuyển từ “kể chuyện” sang “thực thi”, điều này cuối cùng sẽ có lợi cho các nhà chọn cổ phiếu kỷ luật.

Đối với thế giới tiền mã hóa, biến động cuối năm 2025 giống như xe trượt tuyết trượt qua con đường đá nửa đóng băng đầy xóc. Chuyến đi năm 2026 có trơn tru hơn không?

Quan điểm của Paul Pincente (Phó Chủ tịch Tài sản số):

Trước tiên, cảm giác xáo trộn này không phải do bạn ảo tưởng, cảm giác lo lắng cũng không phải là điều cô đơn. Tiền mã hóa luôn như những hành khách: một bên khẳng định tình hình tốt, còn bạn thì va đập răng rắc như chim mô phỏng quá mức.

Nhưng mặt đường gập ghềnh không đồng nghĩa với xe ngựa hỏng hóc.

Theo tôi, sự biến động cuối năm này không phải là tiếng chuông tiễn biệt trang nghiêm, mà giống như một “dọn dẹp nội bộ” bình thường và có phần kịch tính trong các loại tài sản có beta cao (High-beta). Sau đà tăng mạnh, đòn bẩy dư thừa phải được rút ra, bong bóng phải được xì hơi, các câu chuyện táo bạo nhất phải được kiểm chứng dưới ánh sáng thực tế của các vị trí nắm giữ thực sự. Đây là mùa thị trường bắt buộc phải “xuất trình hóa đơn” niềm tin.

Vậy năm 2026 có bình ổn không? Chúng ta nên cẩn thận khi dùng từ này. Tiền mã hóa không phải là hồ nước yên tĩnh, mà là một dòng chảy cuộn trào và có nhiều nhánh. Tuy nhiên, tôi thực sự nghĩ rằng sự biến động của nó có thể trở nên trưởng thành hơn. Không phải trở nên ngoan ngoãn, mà là dễ hiểu hơn. Điều này có thể đồng nghĩa với ít hơn các tiêu đề “hệ thống sắp sụp đổ” và nhiều hơn các nhịp điệu của các tài sản rủi ro có thể nhận diện rõ ràng hơn.

Ngoài ra, còn có lý do thực tế để duy trì sự lạc quan. Nếu điều kiện vĩ mô cho phép các chính sách hỗ trợ hơn và lạm phát duy trì tốt, đủ để tránh gây ra hoảng loạn chính sách mới, thì xu hướng rủi ro thường sẽ quay trở lại. Khi điều đó xảy ra, tiền mã hóa hiếm khi lặng lẽ rút về phòng, mà sẽ xông vào như một ban nhạc được yêu cầu chơi encore.

Vì vậy, đúng vậy, chúng tôi nghĩ bạn có thể dự đoán sự kịch tính, căng thẳng, biến thị trường khiến những người dùng đòn bẩy quá mức trở thành kẻ nhát gan, còn người kiên nhẫn thì trở thành triết gia. Nhưng chúng tôi không nghĩ rằng một tháng 12 đầy chao đảo là dấu hiệu của một thập kỷ thất bại đã định sẵn. Đôi khi, những ổ gà chỉ là cái giá phải trả để đi đến con đường tốt đẹp hơn.

Định giá cổ phiếu công nghệ luôn rực rỡ như cửa sổ trưng bày cao cấp. Liệu chúng có bền vững, hay gió lạnh thực tế sẽ đóng băng ngành này?

Quan điểm của Nick Mersch:

Cổ phiếu công nghệ năm 2025 thực sự đang ở chế độ “cửa sổ trưng bày ngày lễ”, nhưng dưới ánh sáng lấp lánh đó, chúng tôi cho rằng nội dung thực tế nhiều hơn những gì các nhà bi quan thừa nhận.

Các nhà hưởng lợi chính từ AI đều có điều chỉnh lợi nhuận theo xu hướng tăng, khi quy mô đám mây và phần mềm mở rộng, biên lợi nhuận cải thiện, nhiều bảng cân đối vẫn giữ trạng thái ròng tiền hoặc đòn bẩy thấp. Tôi tin rằng chúng ta đang chứng kiến chu kỳ chi tiêu vốn lớn nhất trong lịch sử công nghệ, các nhà cung cấp dịch vụ quy mô siêu lớn dự kiến chi hàng trăm tỷ đô la mỗi năm cho AI. Tuy nhiên, điểm xuất phát của họ là vị trí thống lĩnh thị trường và động cơ dòng tiền mạnh mẽ, điều này có thể cung cấp khả năng chống đỡ lớn hơn so với các chu kỳ trước.

Điểm khác biệt chính năm 2026 là: liệu sự rực rỡ này dựa trên nền tảng cơ bản vững chắc, hay chỉ dựa vào hy vọng phù phiếm. Tôi nghĩ rằng một số phần mềm và các mã AI nhỏ hơn hiện đang bị định giá cao hơn rõ ràng so với lợi nhuận hiện tại. Tuy nhiên, trong hạ tầng cốt lõi, dịch vụ đám mây và các công ty nền tảng nhất định, định giá của tôi thấy là “cao nhưng xứng đáng”, chứ không chỉ là đầu cơ thuần túy.

Thay vì tranh luận hai chiều “bong bóng hay không bong bóng”, chúng tôi cho rằng nhà đầu tư có thể xem 2026 như một bộ lọc. Những công ty thể hiện rõ đòn bẩy vận hành trong đầu tư AI và có tỷ suất lợi nhuận biên trên vốn tăng sẽ duy trì hoặc mở rộng mức định giá cao hơn. Những công ty chỉ nói về GW và GPU mà thiếu lộ trình kinh tế đơn vị có thể sẽ dễ bị tổn thương nhất khi mùa đông đến. Chúng tôi tin rằng sự rực rỡ có thể kéo dài miễn là ánh sáng có nền tảng lợi nhuận.

Khi ETF, quy định và dòng vốn tổ chức cuối cùng đã đi đúng hướng, tiền mã hóa đã sẵn sàng để bước vào “bàn ăn của người trưởng thành” trong năm nay chưa?

Quan điểm của Paul Pincente:

Về thị trường, có một điều thú vị: chúng thường phát triển theo cách ít nổi bật nhất. Không phải qua pháo hoa, mà qua các đường dẫn; không qua thơ ca, mà qua chính sách, đăng ký và sự bình tĩnh chậm rãi của các tổ chức.

Vì vậy, khi có người hỏi tiền mã hóa đã sẵn sàng để tham gia bàn ăn của người trưởng thành chưa, tôi nghe thấy một câu hỏi mặc vest, chân đi giày thực dụng.

“Bàn ăn của người trưởng thành” không dành cho những tín đồ ồn ào nhất, mà dành cho những tài sản có thể giữ mà không cần phát minh ra quy tắc mới mọi lúc. Các nhà đầu tư muốn biết quy tắc là gì, ai thực thi, và lối thoát khi phòng trở nên chật chội ở đâu. Điểm cuối cùng rất quan trọng. Thanh khoản luôn dễ chịu trong thời tiết tốt, thử thách thực sự của “bài kiểm tra người trưởng thành” bắt đầu khi thời tiết chuyển xấu.

ETF giúp ích không phải vì chúng làm phép biến các tài sản thành thiêng liêng, mà vì chúng dịch các tài sản sang ngôn ngữ mà các tổ chức đã thành thạo. Quy chuẩn về quản lý và vận hành dù chậm trễ, cũng đã trở thành ranh giới giữa sự tò mò và phân bổ thực tế.

Câu chuyện không chỉ dừng lại ở Bitcoin. Stablecoin đang âm thầm chứng minh rằng chúng không chỉ là công cụ tiện lợi của tiền mã hóa, mà còn trở thành đường ray thực tế để thanh toán trong thế giới thực, các kịch bản thực tế. Tokenization đang từng bước chuyển từ các dự án thử nghiệm sang tương lai, trông không còn giống sân khấu marketing nữa mà giống hạ tầng hơn.

Năm 2026 có trở nên lịch thiệp không? Không. Tiền mã hóa vẫn yêu thích sự xuất hiện hoành tráng, có thể sẽ xuất hiện tại bàn ăn của người trưởng thành trong bộ vest lấp lánh. Nhưng cách sắp xếp chỗ ngồi đã thay đổi. Danh sách khách mời giờ đây gồm nhiều người tuân thủ quy tắc hơn, nhiều nhà đầu tư dài hạn hơn, và nhiều vốn không hoảng loạn khi biến động bắt đầu xuất hiện.

Đây là cách thị trường trở nên khó bị phá hủy: không phải bằng cách trở nên nhàm chán, mà bằng cách trở nên đủ đáng tin cậy để tồn tại trong chính sự phấn khích của nó.

Mô hình AI là ngôi sao trên đỉnh cây thông Noel, hay chỉ là những chiếc thỏi trang trí rẻ tiền?

Quan điểm của Nick Mersch:

Nếu ba năm qua là về những đột phá của mô hình, thì năm 2026 có thể sẽ chuyển sang về khả năng các mô hình này thực sự làm được gì trong thế giới thực. Các công ty công nghệ đang chuyển từ cuộc thi “xây dựng hệ thống lớn nhất” sang cuộc thi “chèn sâu hệ thống vào quy trình làm việc”. Điều này có nghĩa là các agent AI có khả năng xử lý nhiều bước, hệ thống đa mô thức kết hợp văn bản/hình ảnh/âm thanh/video, và các sản phẩm tinh chỉnh theo ngành để hiểu ngôn ngữ đặc thù của từng lĩnh vực. Cơ hội không chỉ nằm ở các màn trình diễn tinh xảo, mà còn ở việc nâng cao năng suất lâu dài trong các công việc văn phòng.

Như chúng tôi đã đề xuất vào tháng 7, đối với các công ty và nhà đầu tư, thông tin rất đơn giản: hoặc thích nghi ngay bây giờ, hoặc đối mặt với nguy cơ bị bỏ lại phía sau. Chúng tôi tin rằng các tổ chức chiến thắng sẽ không phải là những công ty phát hành mô hình đẹp nhất, mà là những công ty âm thầm thay thế quy trình thủ công bằng AI ưu tiên, thiết kế lại sản phẩm xung quanh trợ lý thông minh, và xây dựng các quy trình quản trị, an toàn và chất lượng dữ liệu. Đây chính là nơi tạo ra doanh thu bền vững và chi phí chuyển đổi cao hơn.

Đối với nhà đầu tư, chúng tôi nghĩ rằng trọng tâm sẽ chuyển lên các tầng cao hơn của hệ thống. Các nhà cung cấp mô hình vẫn còn quan trọng, nhưng giá trị có thể sẽ ngày càng tập trung vào ba lĩnh vực:

1. Nền tảng phối hợp mô hình và agent;
2. Nhà cung cấp ứng dụng mang lại kết quả kinh doanh cụ thể (như nâng cao năng suất bán hàng hoặc giảm chi phí hỗ trợ);
3. Hạ tầng và công cụ đảm bảo triển khai an toàn, có thể quan sát và phù hợp quy định.

Trong thế giới này, ánh sáng trên đỉnh cây thông không phải là kích thước của mô hình, mà là ảnh hưởng đến khách hàng. Nếu một công ty có thể thể hiện thời gian chu kỳ rút ngắn do AI, ít khiếu nại hơn, tỷ lệ chuyển đổi cao hơn hoặc chi phí đơn vị thấp hơn, chúng tôi tin rằng thị trường sẽ phản hồi tích cực. Ngược lại, ngay cả những vật trang trí rực rỡ nhất cuối cùng cũng sẽ mất đi độ sáng nếu không có nền tảng lợi nhuận hỗ trợ.