Thật sự ảnh hưởng đến Bitcoin không phải là Cục Dự trữ Liên bang Mỹ.

Hiện tại thị trường đều tập trung vào tốc độ giảm lãi suất của Fed, dữ liệu lạm phát này kia, nhưng điều thực sự có thể thay đổi dòng chảy vốn toàn cầu lại là Nhật Bản, quốc gia bị bỏ qua.

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sắp bắt đầu tăng lãi suất rồi. Đừng nhìn vào mức tăng chỉ khoảng 0.25 điểm phần trăm, đây không phải là điều chỉnh lãi suất bình thường, mà là một bước ngoặt lớn trong chính sách nới lỏng kéo dài hàng thập kỷ.

Chìa khóa không nằm ở mức tăng lãi suất bao nhiêu, mà là ai đang tăng lãi suất. Việc Fed tăng lãi suất mọi người đã quen rồi, nhưng Nhật Bản thì khác — lãi suất gần như bằng 0 trong thời gian dài khiến đồng yên trở thành đồng tiền vay rẻ nhất toàn cầu. Trong vài thập kỷ qua, vốn toàn cầu đã vay đồng yên thấp, đổi sang các đồng tiền khác để mua cổ phiếu, bất động sản, hay các tài sản rủi ro sinh lợi cao như Bitcoin — đó chính là hoạt động arbitrage đồng yên. Chiến lược này âm thầm gia tăng đòn bẩy vô hình cho các tài sản rủi ro toàn cầu, nhưng ít ai xem đó là yếu tố cốt lõi để bàn luận.

Lần này thì khác rồi. Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tăng lãi suất, trực tiếp làm lung lay nền móng của hoạt động arbitrage: đồng yên sẽ tăng giá, chi phí vay mượn tăng lên, đòn bẩy không còn sinh lợi, lượng lớn vốn buộc phải đóng vị thế và rút lui. Việc đóng vị thế này không mang theo cảm xúc hay phân tích cơ bản gì, chỉ là hành động máy móc sau khi quy tắc thay đổi.

Tại sao thị trường tiền mã hóa luôn là nơi đầu tiên gặp rắc rối? Bởi vì các tài sản như Bitcoin có tính thanh khoản cao, giao dịch 24/7, cực kỳ nhạy cảm với dòng vốn. Khi rủi ro thu hẹp, thị trường chứng khoán, thị trường tín dụng phản ứng chậm, thì tài sản mã hóa trở thành “lối thoát” dễ dàng nhất để rút vốn.

Điều này có ý nghĩa gì? Dù mức tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản nhỏ đến đâu, cũng đã chạm vào nền móng của dòng vốn chi phí thấp toàn cầu. Trong ngắn hạn, giá các tài sản rủi ro có thể dao động do rút vốn mất cân đối, nhưng đó chỉ là điều chỉnh do thanh khoản, chứ không phải là giá trị của tài sản sụp đổ.