Lý do ẩn sau việc Bitcoin chưa bứt phá: các OG bán quyền chọn, theo Bitwise

Nguồn: Yellow Tiêu đề gốc: La razón oculta por la que Bitcoin no despegará: los OG venden opciones, según Bitwise

Liên kết gốc: Giá của Bitcoin vẫn giữ ở mức dao động hẹp và ít biến động vì các nhà nắm giữ dài hạn vẫn tiếp tục bán quyền chọn mua tăng, tạo ra một cung cấp cấu trúc vượt quá nhu cầu mua sắm thực tế từ các ETF, theo người phụ trách Alpha của Bitwise, Jeff Park.

Trong một phân tích được công bố đầu tuần này, Park chỉ ra rằng động thái này đang kiềm chế cả độ biến động ngụ ý lẫn đà tăng giá, khiến BTC không thể thoát khỏi mức tăng đáng kể mặc dù dòng chảy liên tục vào các sản phẩm được niêm yết.

Điều gì đã xảy ra

Park lập luận rằng, trong khi các ETF và các nhà đầu tư tổ chức tích lũy BTC thực tế và mua quyền chọn mua tăng, các dòng chảy này “không đủ để bù đắp áp lực bán ra từ quyền chọn” đến từ các nhà nắm giữ Bitcoin đầu tiên, những người đã kiếm lời từ các vị thế lịch sử của họ.

Kết quả là môi trường thị trường mà độ biến động ngụ ý đã giảm từ khoảng 63% vào cuối tháng 11 xuống còn khoảng 44%, làm giảm các động thái hướng theo xu hướng của giá.

Một trong những dấu hiệu rõ ràng nhất của sự mất cân bằng, theo Park, là sự phân kỳ mạnh mẽ giữa thị trường quyền chọn của ETF IBIT của BlackRock và các quyền chọn mua của Bitcoin bản địa trên Deribit.

Dòng quyền chọn mua có kỳ hạn dài hơn của IBIT đã trở nên tích cực, nghĩa là các quyền chọn mua tăng đang giao dịch với phần thưởng, trong khi chính dòng quyền chọn mua của BTC vẫn còn tiêu cực, với các quyền mua tăng vẫn còn rẻ so với độ biến động tại vùng giá hiện tại.

Park cho rằng khoảng cách này xuất phát từ các vị thế đối lập, nơi các nhà mua ETF tìm kiếm tiếp xúc tăng giá, trong khi các trader bản địa tiếp tục bán ra.

Tại sao điều này quan trọng

Khi các OG viết quyền chọn mua đối với lượng tồn kho Bitcoin hiện có, Park chỉ ra rằng các hoạt động của họ tạo ra delta âm và gamma dài trong các sổ sách của các nhà môi giới, củng cố xu hướng quay về trung bình và giữ BTC trong phạm vi hẹp.

Trong khi đó, các nhà mua quyền chọn của IBIT buộc các nhà môi giới phải thực hiện các biện pháp phòng ngừa gamma ngắn hạn có thể thúc đẩy các đợt tăng giá, nhưng ảnh hưởng của họ vẫn nhỏ hơn so với cung từ các thị trường crypto bản địa.

Park nhấn mạnh sự tăng trưởng nhanh của lợi nhuận mở trên Deribit, hiện khoảng 5 lần mức của năm 2022 và chủ yếu tập trung vào các quyền chọn mua, như một bằng chứng khác cho thấy dòng chảy chủ đạo đến từ các nhà bán volatility nhiều hơn là nhà mua.

Với việc CFTC hiện cho phép Bitcoin bản địa làm tài sản thế chấp cho các phái sinh, ông kỳ vọng hoạt động của các quyền chọn trên chuỗi sẽ tiếp tục tăng, điều này có thể bổ sung nguồn cung làm giảm độ biến động.

Park thêm rằng khả năng cao là Bitcoin sẽ không thoát khỏi chế độ ít biến động trừ khi giảm cung bán quyền chọn mua hoặc tăng đáng kể nhu cầu tiếp xúc tăng giá trong IBIT và các ETF khác.

Cho tới lúc đó, ông khẳng định, “có thể Bitcoin vẫn là thị trường dành cho các trader”.