Tối nay việc cắt giảm lãi suất đã rõ ràng, giảm 25 điểm cơ bản đưa lãi suất quỹ liên bang về mức 3.5%-3.75% — đây là lần thứ ba trong năm. Tuy nhiên, màn trình diễn thực sự không nằm ở việc cắt giảm lãi suất mà ở sự chia rẽ nhanh chóng trong nội bộ Cục Dự trữ Liên bang.

Phía diều hâu đang sốt ruột, dữ liệu việc làm bắt đầu lộ rõ dấu hiệu yếu đi, họ cho rằng nên tiếp tục nới lỏng chính sách. Phía dovish thì còn sốt ruột hơn, lạm phát vẫn còn trên mức mục tiêu 2%, giờ buông tay không phải là tự đào hố cho chính mình sao? Powell đứng ở giữa, chỉ có thể chơi trò «cắt giảm lãi suất nhưng không thả lỏng» — cắt nhưng phải nói rõ ràng, để thị trường đừng mơ rằng lần sau còn được ăn kẹo.

Điều quan trọng tối nay chắc chắn không phải là công bố cắt giảm lãi suất, mà là cách dùng ngôn ngữ nghệ thuật để giữ vững cả hai phe. Rất có thể sẽ lặp lại kịch bản năm 2019: sau khi cắt, ngay lập tức nâng cao ngưỡng cho lần nới lỏng tiếp theo, nhấn mạnh rằng chính sách đã đủ trung lập, trừ khi dữ liệu việc làm thực sự sụp đổ mới xem xét bước tiếp theo.

Vấn đề là, chính phủ đóng băng khiến dữ liệu quan trọng bị thiếu, câu chuyện này không đủ sức thuyết phục. Biểu đồ điểm dự kiến sẽ cho thấy tới năm 2026 chỉ còn một hoặc hai lần cắt giảm lãi suất, nhưng thị trường hiện vẫn đặt cược nhiều hơn thế. Khe hở dự báo này chính là thùng thuốc nổ cho những biến động tiếp theo.

Nói thẳng ra, tối nay, thay vì điều chỉnh kinh tế, có thể nói là điều chỉnh kỳ vọng. Powell cần làm cho phe diều hâu cảm thấy «rào cản đã siết chặt», đồng thời khiến phe dovish tin «lúc quan trọng vẫn còn thể mở ra được». Nhưng bất đồng nội bộ lớn như vậy, bất kỳ phát biểu mơ hồ nào cũng có thể bị thị trường hiểu theo chiều ngược lại.

Nếu biểu đồ điểm hoặc họp báo nghiêng về phía diều hâu, lợi suất trái phiếu Mỹ có thể tiếp tục tăng, các tài sản rủi ro như BTC, ETH, SOL sẽ phải chịu áp lực. Đám đông thị trường ngày càng biến đổi không ngừng, đừng để cảm xúc dẫn dắt, tập trung vào logic cốt lõi còn đáng tin hơn là chạy theo xu hướng.