Phân tích Jup Lend và Kamino: Cạnh tranh và Động lực Thị trường trong Thị trường Cho vay trên Solana

Nguồn: Blockworks Tiêu đề gốc: Phân tích Jup Lend vs. Kamino Liên kết gốc: https://blockworks.co/news/jup-lend-vs-kamino Trong vài ngày qua, cuộc cạnh tranh giữa Kamino và Jupiter đã leo thang từ một sự cạnh tranh lành mạnh thành một tranh chấp công khai rõ ràng. Sự kiện bắt đầu vào ngày 27/11, khi Jup Lend giới thiệu một công cụ tái cấp vốn trên giao diện frontend của mình để di chuyển các vị thế lặp từ Kamino Multiply trực tiếp sang Jup Lend chỉ với một cú nhấp chuột. Quá trình tái cấp vốn này khởi tạo một giao dịch nguyên tử gồm bốn bước:

1. Thanh toán khoản nợ còn lại trên Kamino.
2. Rút tài sản thế chấp liên quan.
3. Chuyển các tài sản này sang Jupiter Lend.
4. Tái tạo vị thế trong Jupiter Lend, giữ nguyên số tiền vay và tỷ lệ tài sản thế chấp.

Vào ngày 2/12, Kamino đã cập nhật hợp đồng thông minh của mình để chặn chương trình của Jupiter, ngăn chặn việc tái cấp vốn chỉ với một cú nhấp chuột. Cả đội ngũ Jupiter và Fluid đều cho rằng động thái này là cạnh tranh không lành mạnh và đi ngược lại “nguyên tắc tài chính mở”.

Ngày 6/12, đồng sáng lập Kamino đã công khai giải thích lý do chặn công cụ di chuyển của Jup Lend, lưu ý rằng Jupiter đã nhiều lần gợi ý rằng tài sản thế chấp của người vay được cách ly, ám chỉ rằng tài sản này không được dùng lại (rehypothecate) hoặc không có rủi ro lây nhiễm chéo. Tuy nhiên, tuyên bố này không đúng, ngay cả đồng sáng lập Fluid cũng thừa nhận việc dùng lại tài sản thế chấp trong Jup Lend.

Đáng chú ý, Kamino chưa từng ngăn cản người dùng tự thanh toán nợ và rút vốn thủ công sang Jup Lend. Dù có đi ngược lại nguyên tắc tài chính mở hay không, động thái chặn chương trình tái cấp vốn về bản chất vẫn là một quyết định kinh doanh, tương tự như việc Jup Lend không mã nguồn mở code của mình [image]mặc dù có kế hoạch làm điều đó(. Ở góc độ này, thật thú vị khi phân tích động lực cạnh tranh giữa hai thị trường tiền tệ này trong vài tháng vừa qua.

Kể từ khi ra mắt vào cuối tháng 8, Jup Lend đã tăng trưởng lên $1.6 tỷ tiền gửi và ) triệu khoản vay. Tiền gửi và khoản vay của Kamino đã giảm $1.3 tỷ (-28%) và $610 triệu (-26%), tương ứng trong cùng khoảng thời gian.

![]$460 https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-886836640f-5c0c7206f1-153d09-6d5686.webp(

Năm tài sản tăng trưởng tiền gửi hàng đầu kể từ khi Jup Lend ra mắt là USDC )( triệu), JLP ($485 triệu), SOL ($225 triệu), syrupUSDC ($206 triệu), và jupSOL ($174 triệu). Trong cùng giai đoạn, Kamino ghi nhận dòng tiền rút đáng kể ở tất cả các tài sản này, ngoại trừ syrupUSDC. Tuy nhiên, ngay cả với syrupUSDC, Jup Lend vẫn thu hút lượng tiền gửi vào cao gấp khoảng 3 lần.

![](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-82afdcd00d-526e27a576-153d09-6d5686.webp$85

Tăng trưởng của Kamino trong vài tháng qua đến từ các tài sản mà Jup Lend chưa hỗ trợ. Đặc biệt, dòng vốn stablecoin trong quý 4 được thúc đẩy bởi PYUSD )( triệu) và CASH của Phantom ($42 triệu). Kamino cũng chủ động tích hợp các DATCO LST; đáng chú ý nhất là dfdvSOL và gần đây là fwdSOL.

Tích hợp PRIME của Kamino nổi bật như một tác nhân có thể mang lại dòng vốn mới ròng vào thị trường tiền tệ. PRIME cho phép người dùng tiếp cận một pool tín dụng được quản lý, được bảo đảm bằng các khoản vay bất động sản tại Mỹ do Figure phát hành và quản lý. Việc tích hợp này thực chất mang lại nguồn lợi suất không tương quan với thị trường crypto, có thể thu hút nhiều đối tượng vay tổ chức hơn.

Tóm lại, Kamino và Jup Lend rõ ràng là đối thủ cạnh tranh, và cạnh tranh lành mạnh sẽ thúc đẩy đổi mới và cuối cùng mang lại lợi ích cho người dùng. Tuy nhiên, thay vì đấu đá lẫn nhau, Kamino và Jupiter nên tập trung mở rộng thị phần và chiếm lĩnh thị trường từ các chain khác cũng như tài chính truyền thống. Kết hợp lại, cả hai thị trường tiền tệ này vẫn chỉ chiếm chưa đến 10% tiền gửi của Aave, và nếu không có các sáng kiến như tích hợp PRIME, sẽ không thể thu hẹp khoảng cách này.