FED确实 đang cắt giảm lãi suất, nhưng điều đáng cảnh giác hơn là động thái tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản.

Trong thời gian dài, đồng yên gần như có lãi suất bằng 0, trở thành "công cụ tài trợ miễn phí" trong mắt các nhà đầu tư toàn cầu. Cách làm rất đơn giản: vay đồng yên với lãi suất thấp, đổi sang đô la Mỹ, sau đó đổ vào các tài sản lợi suất cao như trái phiếu kho bạc Mỹ, cổ phiếu Mỹ. Cách chơi này gọi là "giao dịch chênh lệch lãi suất" (carry trade), từng giúp vô số tổ chức kiếm bộn tiền.

Nhưng hiện tại, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản bắt đầu tăng lãi suất. Chênh lệch lãi suất Mỹ - Nhật đang thu hẹp lại, lợi nhuận từ giao dịch chênh lệch lãi suất bị thu hẹp trực tiếp — thậm chí có thể bị đảo ngược. Do đó, các trader buộc phải đóng vị thế: bán tài sản bằng đô la Mỹ, đổi lại đồng yên để trả nợ. Khi động thái này diễn ra trên quy mô lớn, đồng đô la Mỹ sẽ bị bán tháo hàng loạt, dòng tiền bắt đầu rút khỏi thị trường Mỹ.

Như nhà sáng lập Jacobs Investment Management nói rất thẳng thắn: Điều này có thể dẫn tới thắt chặt môi trường tài chính toàn cầu, thanh khoản trở nên kém đi. Dù thị trường nhìn chung cho rằng, sau cú sốc hồi tháng 8 năm ngoái, vị thế giao dịch chênh lệch lãi suất đã giảm khá nhiều, nên lần này tác động có lẽ không quá mạnh. Nhưng vấn đề là FED vẫn đang thu hẹp bảng cân đối kế toán, thanh khoản USD vốn đã căng thẳng, giờ lại thêm động thái này, chẳng khác nào đổ thêm dầu vào lửa.

Khi thanh khoản bị thắt lại, khẩu vị rủi ro sẽ bị đè nén. Trái phiếu chính phủ Mỹ, đặc biệt là trái phiếu dài hạn nhạy cảm với thanh khoản, trong ngắn hạn có thể đối mặt với áp lực bán ra. Thần kinh thị trường hiện đang rất căng thẳng.