BTC bây giờ có phải đang đi trên dây ở ngay mức giá thành không? Giá cứ kéo co quanh mốc 90.000 USD, trong khi hóa đơn tiền điện thì tăng phi mã—đợt này thợ đào thực sự khó mà trụ nổi. Nhưng điều thú vị là, đúng lúc này, một ngân hàng đầu tư hàng đầu phố Wall lại đưa ra mục tiêu dài hạn 170.000 USD.

Nói về tình thế trước mắt đã. Ngân hàng đó mới đây hạ dự báo chi phí sản xuất BTC từ 94K xuống còn 90K, nghe thì có vẻ giảm? Nhưng thực tế giá luôn lẹt đẹt dưới mốc này. Bạn biết đấy, nghề đào coin thì tiền điện là chi phí lớn nhất. Khi lợi nhuận không đủ bù chi phí, chỉ còn hai đường: tắt máy hoặc bán coin cầm cự.

Hashrate toàn mạng gần đây đang giảm—tín hiệu này rất quan trọng. Một phần là do một quốc gia lớn lại nhắc lại lệnh cấm đào ( bạn biết quốc gia nào rồi ), nhưng lý do phổ biến hơn là: giá coin ảm đạm + giá điện cao = lợi nhuận bị bóp nghẹt. Những mỏ đào phải mua điện đắt hiện giờ là các nhà sản xuất biên, càng đào càng lỗ.

Nhưng câu chuyện phía sau còn kỳ lạ hơn. Cũng ngân hàng đó, trong một báo cáo khác, lại phân tích định giá BTC điều chỉnh theo biến động so với vàng, kết luận: BTC đang bị định giá quá thấp. Theo mô hình của họ, giá trị hợp lý dài hạn nên ở gần 170.000 USD—gần gấp đôi giá hiện tại.

Có mâu thuẫn không? Nhìn bề ngoài thì có. Một bên bảo thợ đào sắp toang, một bên lại nói dài hạn 170.000 USD. Nhưng nghĩ kỹ lại hợp lý: ngắn hạn nhìn vào phía cung ( chi phí thợ đào ), dài hạn nhìn vào phía cầu ( logic phân bổ tổ chức ). Hiện tại là điển hình cho thời điểm "thảm họa đào"—công suất cao chi phí bị đào thải, chờ điện rẻ và máy mới vào, đường chi phí sẽ được vẽ lại.

Hashrate giảm thực ra không hẳn xấu. Cơ chế điều chỉnh độ khó sẽ khiến việc đào lại có lãi, những thợ đào trụ lại sẽ nhận phần thưởng khối lớn hơn. Đó chính là khả năng tự phục hồi của mạng lưới phi tập trung—loại bỏ công suất kém hiệu quả bằng cách vận hành theo thị trường.

Vậy nên vị thế hiện giờ rất vi diệu: thợ đào đang chảy máu, nhưng tổ chức lại tranh thủ gom hàng. 90.000 là hỗ trợ chi phí, 170.000 là không gian kỳ vọng. Khoảng cách giữa hai mốc đó, ai giữ được narrative lâu hơn, người đó sẽ thắng.