Các chuỗi mới đối mặt với những thách thức định giá cũ: Mạng chính Monad, kinh tế L1 và việc định giá lại thị trường

Nguồn: Blockworks Tiêu đề gốc: Chuỗi mới, vấn đề cũ Liên kết gốc: https://blockworks.co/news/new-chains-old-problems Khi tuần lễ nghỉ lễ kết thúc, sự chú ý đã chuyển sang những lo ngại về định giá cơ bản. Việc ra mắt mainnet của Monad, các cuộc tranh luận về định giá L1/L2 và những chi tiết mới xung quanh các điều khoản hoàn tiền của Berachain đang dẫn dắt hầu hết các cuộc trò chuyện.

Đọc Cuối Tuần

Crypto Được Định Giá Cho Các Hiệu Ứng Mạng Mà Nó Không Có

Santiago lập luận rằng crypto đã giao dịch như thể nó có hiệu ứng mạng tương đương với Facebook, với crypto không phải BTC có vốn hóa thị trường khoảng $1 nghìn tỷ. Điều này ngụ ý khoảng 2.500 đô la cho mỗi người dùng rộng rãi, 9.000 đô la cho mỗi người dùng tích cực và 23.000 đô la cho mỗi người dùng onchain hàng tháng, mặc dù việc monet hóa và giữ chân người dùng yếu hơn nhiều. Ông chỉ ra rằng các L1 chiếm khoảng 90% vốn hóa thị trường nhưng tỷ lệ phí của chúng đã giảm từ khoảng 60% xuống 12% khi DeFi và các ứng dụng khác chiếm phần lớn phí trong một phần nhỏ giá trị. Sự chuyển dịch đó gợi ý rằng hiệu ứng mạng thực sự nằm trong các lớp tổng hợp có thể phân nhánh thay vì các nền tảng, và rằng trong khi Ethereum và Solana đang xây dựng những vòng quay mạnh mẽ hơn, lớp tài sản này đã được định giá cho vai trò thanh toán quy mô internet mà nó chưa đạt được.

Để thấy tương lai của Tether, hãy nhìn vào các khoản đầu tư của nó

Four Pillars đã xem xét một số khoản đầu tư của Tether để lập luận rằng sự tăng trưởng không ngừng của USDT và danh mục đầu tư Kho bạc $135 tỷ đô la cho thấy Tether đang xây dựng một đế chế tài chính số. Bằng cách tận dụng các nhà phát hành thân thiện với MiCA ở Châu Âu, các lối vào và lối ra cũng như ví ở một số quốc gia, cùng với các khoản cược vào cho vay dựa trên BTC, khai thác bitcoin và bản quyền vàng, Tether đang kết nối các đường ray toàn cầu cho USDT phục vụ cả người dùng bán lẻ và các tổ chức. Bài viết kết luận rằng thay vì bị suy yếu bởi quy định, Tether đang trở thành một phần mở rộng trên chuỗi quá lớn để thất bại của hệ thống đô la, với bitcoin và vàng là các dự trữ chiến lược.

Sự bứt phá của Zcash và sự hồi sinh của sự riêng tư trên chuỗi

Báo cáo Tình trạng Mạng của Coin Metrics cho rằng đợt tăng giá gần 10 lần của ZEC kể từ tháng 10 là một sự định giá lại về quyền riêng tư trên chuỗi. Nguồn cung được bảo vệ đã tăng lên 4,9 triệu ZEC, tương đương khoảng 30% nguồn cung lưu thông - tăng từ 11% vào đầu năm 2025. Nó nhấn mạnh cách mà quỹ bảo vệ Orchard, ví địa chỉ thống nhất như Zashi và các giao thức crosschain ( như NEAR Intents ) đã giảm bớt ma sát cho các dòng tiền được bảo vệ một phần, ngay cả khi các giao dịch được bảo vệ hoàn toàn vẫn chiếm tỷ lệ nhỏ trong hoạt động. Báo cáo cũng định hình Zcash như một tài sản có giới hạn 21 triệu giống như bitcoin, với UX cải thiện, bằng chứng nhanh hơn và tập hợp tính ẩn danh đang ngày càng được thị trường công nhận.

Hiểu về SIMD-0411

Pine Analytics phân tích đề xuất SIMD-0411 của Solana, đề xuất này tăng gấp đôi tỷ lệ giảm phát từ 15% lên 30% để lạm phát đạt mức 1,5% trong khoảng ba năm thay vì sáu năm. Đề xuất này ước tính cắt giảm khoảng 22 triệu SOL thải ra, tương đương khoảng $3 tỷ với giá hiện tại. Bài viết so sánh sự điều chỉnh tối thiểu này với ý tưởng phức tạp hơn SIMD-0228, lập luận rằng một lịch trình xác định dễ mô hình hóa, quản lý và giải thích hơn. Bài viết lưu ý rằng việc giảm nhẹ lợi suất staking và áp lực lên các validator yếu hơn là đáng để đổi lấy việc giảm pha loãng, hiệu quả vốn tốt hơn và một hồ sơ tiền tệ dài hạn mạnh mẽ hơn cho SOL.

Monad Mainnet, L1 Valuations, và Tin Tức Berachain

Những điểm chính rút ra từ phân tích thị trường:

• Ra mắt mạng chính Monad: Các ứng dụng sớm cho thấy TVL rất nhỏ, với ngày đầu tiên thường đại diện cho khoảng cách giữa kỳ vọng lớn và tiện ích ban đầu hạn chế cho đến khi có các động lực và nhiều sản phẩm hơn.
• Giá ICO và hợp đồng tương lai: Bán của Monad được định giá khoảng 2,5 tỷ đô la FDV, trong khi MegaETH vẫn giao dịch gần 3,5 tỷ đô la trước TGE và được dự đoán sẽ được định giá lại khi có thanh khoản giao ngay.
• Thông lượng so với giá trị: Các L1 mới như Monad và MegaETH hứa hẹn TPS cao hơn, nhưng tốc độ thô đơn thuần không còn biện minh cho các định giá hàng tỷ đô la mà không có hoạt động kinh tế rõ ràng và việc nắm bắt giá trị.
• Ai thu phí: Solana đã thấy nhiều khối lượng giao dịch ZEC hơn Hyperliquid, nhưng Hyperliquid có khả năng kiếm nhiều hơn mỗi đơn vị hoạt động giao dịch vì nó sở hữu sổ lệnh, điều này cho thấy tại sao các chuỗi cần các ứng dụng doanh thu chuẩn.
• Chủ sở hữu hạ tầng hoặc ứng dụng trung lập: Các mô hình được ưa chuộng có chuỗi cũng vận chuyển DEX, cho vay và các đường ray stablecoin của riêng họ, chỉ ra rằng stack của Berachain là đúng hướng và đặt câu hỏi tại sao nhiều L1 lại để các ứng dụng bên ngoài chiếm phần lớn kinh tế.
• Tin tức hoàn trả Berachain: Các báo cáo rằng quỹ Nova của Brevan Howard đã có một khoản hoàn trả sau TGE cho một khoản phân bổ $25 triệu đang bị coi là rất bất thường, đặt ra các câu hỏi về quyền lợi ưu đãi cho các nhà đầu tư khác và làm nổi bật cách mà một số quỹ phải đối mặt với sự hạn chế về khả năng giảm thiểu.
• Token L1 và thiết kế ra mắt: Hầu hết các token L1 mới vẫn giao dịch dựa trên các câu chuyện và dòng tiền, với rất ít token đạt được mức định giá theo kiểu Ethereum hoặc Solana. Các đợt ra mắt trong tương lai cần có FDV thấp hơn, tỷ lệ phát hành công chúng rộng hơn và khám phá giá trên chuỗi sớm hơn nếu họ muốn có bất kỳ điều gì khác ngoài biểu đồ chỉ đi xuống.